类
市场的交易规则：集合竞价交易方式、连续竞价交易方
式、做市商方式等
我国证券市场的交易机制
参加者主要包括投资者、经纪商和交易商 指令驱动机制，没有做市商 每个交易日9：15-9：25实行集合竞价，9：30-11：30
、13：00-15：00则以连续竞价方式交易
13
二级市场的价格形成（2）
样本股的市价总值要占交易所上市的全部股票市价总
值的相当部分；
样本股票价格变动趋势要反映股票市场价格变动的总
趋势 选定基期：编制股票指数，通常以某年某月为基础，以 这个基期的股票价格作为100，用以后各时期的股票价格 和基期价格比较，计算出升降的百分比，就是该时期的
股票指数。
20
股票指数的编制和计算（2)
计算方法：以一定方法计算基期平均价或市值。主要的计算方法包括：
简单算术平均法 修正平均数法 加权平均数法
21
股票指数的编制和计算（3)
计算股价指数时经常考虑以下四点：
样本股票必须具有典型性、普通性，为此，选择样本
应综合考虑其行业分布、市场影响力、股票等级、适 当数量等因素。
在1999-2000年间的高科技公司泡沫年代，首日IPO折 价高达652%
在1990-2000年间我国上市公司平均折价高大256.9%
4
IPO折价现象（2）
有关IPO折价现象的理论解释：
信号传递理论
信息显示理论
“赢者诅咒”和“马车效应理论” 代理理论 我国IPO折价更为特殊，在解释国内IPO折价现象时要
3
尽职调查
制定与实施重组方案
制定发行方案
IPO折价现象（1）
所谓IPO折价是指一个股票在首次初次公开发行后，第一
天的收盘价格远高于发行价格的现象
一般来说，IPO折价现象是普遍存在的，且发展中国家
股票市场的IPO平均折价程度要高于发达国家
在1980-2001年间美国上市公司IPO折价平均为18.8%，
行间债券市场也采用了做市商制度 拍卖市场
组织程度最高 在拍卖市场中，所有的交易者都聚集在一起购买或出
售某种资产，不需要做市商作为中介
12
二级市场的价格形成（1）
二级市场价格的形成过程被称为交易机制，一般包括两方 面的内容：市场的参与者、市场的交易规则
市场的参与者：投资者、经纪商、交易商、做市商等四
计算方法应具有高度的适应性，能对不断变化的股市
行情作出相应的 股票价格指数调整或修正，使股票指 数或平均数有较好的敏感性。
要有科学的计算依据和手段。计算依据的口径必须统
一，一般均以收盘价为计算依据，但随着计算频率的 增加，有的以每小时价格甚至更短的时间价格计算。
基期应有较好的均衡性和代表性
22
比较著名的股票指数
道-琼斯股价指数 标准普尔股票价格指数 香港恒生指数 上证综合指数 深证综合指数等。
23
16
证券市场的监管（2）
我国现行监管体制
集中性监管体制模式，即政府通过专门的证券法规，
并设立全国性的证券监管机构来统一管理全国证券市 场
我国的三级监管体制：中国证监会负责全国证券市场
的监管；按大区设立9个监管办公室负责区域内的证券
市场监管；地方证监局负责对当地上市公司、证券期
货经营机构、投资咨询机构中介机构的政权期货业务 活动进行监督管理
保证金交易:是指证券公司在经营经纪业务时，以客户提 供部分资金或有价证券作为担保为前提，为其代垫交易所
需资金或有价证券的差额，从而完成顾客的证券交易业务
根据客户借贷的对象不同，可以把保证金交易业务分为融
资和融券两种
融资，又称为买空：当投资者预期股票上涨时，他会借
钱购入或靠保证金获取股票。
。它是选取有代表性的一组股票，把他们的价格进行加
权平均，通过一定的计算得到。各种指数具体的股票选 取和计算方法是不同的。 股票指数的功能
基准功能：反映整体股票市场走势、反映国民经济总
体情况
投资功能：为股票价格指数期货交易提供标的、为指
数基金提供模板
19
股票指数的编制和计算（1)
选择样本股：
结合中国具体的国情
5
证券发行成本
承销费用：一般而言，国内包销商收取的费用为总金额 的１.５％－３％，而代销费用为实际销出股票总金额的 ０.５％－１.５％ 价格低估的成本，为一项间接成本，公司虽然不需直接
对外支付，但却因错误定价而承担的一定损失
6
二级市场
二级市场，又称为证券流通市场，是指已发行证券进行
交易的市场
二级市场的存在和发展为投资者提供了流动性。
二级市场上证券的价格走势反映了资金供求状况、行
业前景和宏观经济形势
公司的股价很好的反映了企业的经营状况
7
二级市场的分类（1）
证券交易所：有组织、有固定地点、集中进行交易的二
级市场
证券交易所的功能：为投资者变现提供场所；持续地
形成价格，维持市场的活力；集中社会资金，通过引 导资金的流向进行资源的合理配置
《投资学》
第2章 证券的发行和交易
一级市场
一级市场是证券发行的场所，一般由证券发行人、投资
人和投资银行组成。
发行人：企业、政府组织 投资者：社会公众、机构投资者 投资银行：投资性金融机构
2
证券公开发行的程序 --股票发行程序
发行人与投资银行的双向 选择 组建承销团与分销团 组织IPO小组 实施上市辅导 准备募股文件及报批 路演 股票发行定价 稳定价格 发布墓碑广告 解散承销团，办理清算事 宜
证券交易所的类型：会员制证券交易所和公司制证券
交易所
8
二级市场的分类（2）
场外交易市场：是指在交易所外由证券买卖双方议价成交的
市场，该市场没有固定的交易场所，也没有正式的组织，（ 目前）事实上是一种通过电信系统直接在交易所外进行证券 买卖的虚拟交易网络。 场外交易市场与证券交易所的不同
证券的买者和卖者直接寻找到对方
组织程度最低 网上证券直接交易
经纪市场
组织程度比直接交易市场要高 通过经纪人搜寻市场的潜在投资者
11
市场结构（2）
做市商市场
做市商利用自有资金建立库存，根据市场供求报价，
为证券交易做市。组织程度较高
目前欧美成熟市场是以做市商制度为主，而我国的银
融券，又称为卖空：如果股价将急剧下跌，投资者可借
入股票，然后以现行价格在市场上沽出，因为他预期他
将可以较低价格买回该股票，籍此获利。
14
二级市场的价格形成（3）
证券交易成本 佣金：我国现行证券交易佣金制度规定，A股、B股、 证券投资基金的交易佣金实行最高上限向下浮动制度 ，证券公司向客户收取的佣金不得高于证券交易金额 的0.3%，也不得低于代收的证券交易监管费和证券交 易所手续费等。 印花税：市场调节工具，目前实行的政策是，为活跃 市场而单边征收，0.1% 价差：做市商制度下，证券投资者与交易商进行交易 时发生的成本 价格影响：特别是大额交易，交易量越大、交易指令 要求执行越快、下交易指令个人和机构的知识越丰富 ，价格影响越大
15
证券市场的监管（1）
证券监管的目标与原则
证券监管的总目标是建立起高效、公平的证券市场，
即一个既能充分发挥市场机制资金配置作用，同时又
合理竞争、信息透明、交易成本低的市场。
证券监管的原则：
依法管理原则 三公原则，即“公平、公开、公正”原则 自愿原则 政府监督与自律相结合原则
1场外交易市场价格是由证券商之间通过直接协商确定的
，而证券交易所的证券价格是买卖双方集中竞价的结果
2场外交易市场不是在固定的场所和固定的时间进行。证
券交易所一般有固定的场所和时间
3场外交易市场的交易规则灵活、简单，管理也相对宽松
。证券交易所有严格的交易规则并且市场监督严格。
9
二级市场的分类（3）
场外交易市场主要形式
柜台市场，也称店头市场，主要交易经过公开发行但
却未能在证券交易所上市的证券。
第三市场，也称店外市场，交易所会员直接从事大宗
已在交易所挂牌市场的证券交易而形成的市场
第四市场，投资者不经过证券公司，自己互相之间直
接进行证券交易而形成的市场。
10
市场结构（1）
直接交易市场
17
证券市场的监管（3）
监管形式
信息披露监管：公开财务信息等
金融活动监管：主要是针对内部交易和市场操纵行为
的监管
证券公司监管：证监会对证券公司资格、资本金以及
证券自律组织对证券公司行为的监管
对外国参与者的监管：QFII作为一种资本市场渐进开
放的制度安排进入中国
18
股票指数
股票指数：是描述股票市场总的行情和发展趋势的指标