西南财经大学本科期末考试试卷
课程名称：固定收益证券
担任教师：韧
考试学期：2014 －2015 学年第一学期
专业：2012级金融学学号：
年级：：
考试时间：2015 年月日（星期）午：-- ：题
号一二三四五六七八总分
阅卷
人
成
绩
出题教师必填：1、考试类型：闭卷[ ] 开卷[ ]（页纸开卷）
2、本套试题共五道大题，共页，完卷时间120 分钟。
3、考试用品中除纸、笔、尺子外，可另带的用具有：
计算器[ ] 字典[ ] 等
（请在下划线上填上具体数字或内容，所选[ ]内打钩）
考生注意事项：1、出示学生证或身份证于桌面左上角，以备监考教师查验。
2、拿到试卷后清点并检查试卷页数，如有重页、页数不足、空
白页及刷模糊等举手向监考教师示意调换试卷。
3、做题前请先将专业、年级、学号、姓名填写完整。
4、考生不得携带任何通讯工具进入考场。
5、严格遵守考场纪律。
一、单选（2分/个，共20分）
1、一个含回售权的债券其收益率下降1%，如果用久期估算其新价格，会导致结果（）
A. 太大
B. 太小
C. 可能太大也可能太小
D. 准确
2、
3、在货币市场上的3个月、6个月、9个月、1年期国债的收益率分别为2.28%、2.55%、3.01%、3.22%，如果某基金经理预测未来3个月后市场利率保持不变，那么未来3个月投资到哪种债券他会获得最高收益（）
A. 3个月
B. 6个月
C. 9个月
D. 1年期
4、loyr零息债券当前收益率9.4%，价格为39.91，如果到期收益率上升至9.9%，价格下降为38.05，如果到期收益率下降至8.9%，价格上升为41.86，则其有效久期为（）
A. 9.38
B. 9.48
C. 9.55
D. 9.58
5、下列关于期限结构理论的准确陈述是（）
A. 在流动性偏好理论下，收益率曲线是向上倾斜的
B. 先向上后向下的收益率曲线符合市场分割理论但不符合纯预期理论
C. 人寿保险公司强烈偏好30年期债券，这一事实支持市场分割理论
D. 只有优先聚集的理论才能解释收益率曲线的四种形状
6、中期国债6个月后到期，其价格与刚发行的6个月期限的短期国债相比，应该（）
A. 较低
B. 较高
C.相同
D.无法比较
7、on-the-run债券与off-the-run债券存在不同，on-the-run债券（）
A. 比off-the-run债券期限更短
B. 是同期限债券中最新发行的
C. 为公开交易，off-the-run债券则不然
D. 为柜台市场交易产品
8、假定投资者处于31%的边际税率等级，正在对收益率为7.5%的公司债券和收益率为5.25%的市政债券进行投资选择，两种债券除了税收待遇，其他特征均相同，那么投资者应该选择（）
A. 公司债券，因为其收益率较高
B. 市政债券，因为其税收相当收益率较高
C. 公司债券，因为其税后收益率较高
D. 市政债券，因为其信用评级更高
9、投资者有1亿元的资金用于今后六年的或有免疫，需要至少8.5%的收益，当前市场利率为10%，那么他的安全边际接近（）
A. 5,566,976
B. 8,242,584
C. 7,889,334
D. 6,345,282
10、假定息票率5%，6年期的债券价格为105.2877，到期收益率为4%，4年后可以以面值回售。
则其YTP为（）
A. 3.38%
B. 3.44%
C. 3.52%
D. 3.57%
二、辨析题（5分/个，共20分）
1、财政部今年2月发行的10年期国债，息票率6.5%，在每年的2月15日和8月15日付息。
投资者在9月25日以104:17的报价买入，该价格即为交割时的价格，此时市场利率已较发行时有所上升。
2、如果债券含有回售权，则它的DAS高于Z-spread，此时期权成本小于零，投资者会要求较低的收益率。
3、久期度量的是债券收回现金流的平均时间，所以久期大于零且小于债券的到期期限。
4、财政部发10年期国债的到期收益率是5%（按半年计息），若按连续复利，该债券的到期收益率为5.25%。
三、问答题（5分/个，共15分）
1、投资经理持有约5亿的长期债券组合，计划投资期限为10年，该组合的麦考利久期是8.5，如果此时市场利率下降，分析该组合收益的变动情况；如果投资经理决定在6.5年将组合变现，情况又该如何？请画简图说明。
2、下表中给出不同期限零息债券的价格：
到期期限价格
1 825.93
2 753.39
3 682.92
4 615.00
5 550.00
构造一笔始于3年末的2年期远期贷款，描述过程并画出现金流图。
3、请简述债券投资完全指数化策略面临的挑战。
四、计算题（共45分，第一题15分，第二题10分，第三题10分，
第四题10分）
1、花旗银行应客户需要提供浮动利率产品，选中的基础产品是500亿面值的5年期息票债券，年息8%，每年付息一次，参考利率选择1年期国债收益率。
银行决定构造350亿的正向浮动债券和150亿的反向浮动利率债券，正向浮动利率债券的息票率为参考利率×1.2+160 bps 。
（1）请确定反向浮动利率债券的息票率；
一年后，
（2）如果息票债券的投资者要求的回报率是10%，三种债券的价值分别是多少？（3）计算三种债券的久期，并简单说明反向浮动利率债券的独特功能。
2、基金经理有一笔5年后到期的负债10,000元，当前市场利率为10%，如果他想通过持有3年期的零息债券和年息8%的永久性债券的组合来对该笔负债免疫，则其组合应当如何投资？（所有利率按年计息）
如果1年后利率不变，组合需要再平衡吗？如果需要，组合的投资应如何调整？如果1年后利率为9%，免疫组合又当如何调整？
3、美国财政部于2014年2月6日发行息票率为4.5%的指数化债券，起息日是2014年1月15日，到期日是2024年1月15日，起息日CPI参考值为165。
投资者的交割日2014年8月18日，该债券的净价为103.253，财政部提供的CPI 信息为2014年5月167.2，2014年6月168.7，2014年7月169.1。
试计算该债
券的全价。
4、一只新发行的债券，每年支付利息，息票率为5%，期限5年，到期收益率为8%。
（1）一年后债券按到期收益率6%售出，计算持有期回报率。
（2）如果利息收入的税率为30%，资本利得的税率为20%，按打折发行计税方法计算投资者一年后出售债券的应缴税额。
（3）税后持有期回报率是多少？
（4）如果投资者两年后以6%的到期收益率出售债券，息票利息的再投资收益率为4%，计算税前的实现复利率。
（5）用b中的税率计算两年后的税后实现复利率。