事
独立董
事
规模（人） 比例（%） 规模（人） 比例（%）
规模（人） 比例（%） 规模（人） 比例（%）
10 62.5 10 62.5
5 31.3
2 12.5
8 50
8 50
2 12.5 5 33.3
7 46.7 5 33.3
1 6.7 5 33.3
贵州茅台是一个国营企业,国营企业的主要 控股股东是国家,贵州茅台的主要控股股东 是中国贵州茅台酒厂有限责任公司.而贵州 茅台的总经理袁仁国就是这个公司的董事 长.
经营业绩
表 1-2 董事会构成
指标
贵州茅台 五粮液 泸州老窖
董事会规模（人）
名字 年龄（岁） 任职时间
董事长 是否来自控
股股东
16 袁仁国
53 2001
是
15 唐桥 55 2007
15 谢明
49 2009
否
否与Βιβλιοθήκη 经理(或是CEO)是否两
职合一
否
否
外部董事
内部董事
大股东
外
派出的 董事
部
关联外
董
部董事
0
2007 20.16%
0
2008 26.98%
0
流动负债资产比 长期负债资产比
公司长期负债资产比率仅为0.2%，远远低于同 业水平，由此可知，贵州茅台属于财务保守型 公司。
偿债能力：流动比率
速动比率
短期偿债能力较较强，有不错的现金 还债能力。
公司现金比率自04年以来一直保 持在较高水平，且成上升趋势
2005 35.93% 64.07% 0.57
100%
2006 36.15% 63.85% 0.58
100%
2007 20.16% 79.84%
0.26
100%
2008 26.98% 73.02% 0.38
100%
长期负债
占负债比
0
0
0.02% 0.01%
0
0
0
0
率
债务资本
自上市以来，贵州茅台的资产负债率保持在较低的水平，平均30%左右， 始终低于整个饮料制造业均值。贵州茅台的资本结构较稳健，财务杠杆 较低
现金流量分析
1.8
1.6
1.4
1.2
1
0.8
0.6
0.4
第四组案例分析报告
目录
一、公司概况 二、公司治理结构分析 三、公司资本结构分析 四、公司股利政策分析 五、美国AHP公司资本结构分析
一、公司概况
2001年8月27日，贵州茅台上市。
主营业务:以茅台酒为龙头的酒类 系列产品的生产与销售；饮料,食 品,饲料,包装材料的生产与销售; 防伪技术开发,生物工程,信息产 业相关产品的研制与开发;资本运 营及相关投资业务. 主要产品及市场:本公司年产贵州 茅台酒不足4000吨,在国内的销售 全部由公司控股的销售公司进行. 公司产品目前在国内的主要市场 集中在山东,河南,辽宁,江苏,贵 州,2000年,上述几个市场销售占 本公司销售收入的37.41%.此外本 公司产品还出口到100多个国家和 地区,产品出口主要是通过本公司 下属进出口公司与贵州省粮油进 出口公司共同进行,出口的品种主 要是53,43,38度贵州茅台酒及部 分陈年茅台酒,年创外汇收入近 1000万美元. 所属行业:酒精及饮料酒制造业
董事长和总经理是两职合一.董事会的决策 和意见能很好的传达给总经理,总经理也能 很好的执行董事会的决策.总经理在做决策 时,会考虑董事们的利益.
内部董事
在茅台的高管当中,内部董事就占了 62.5%,而独立董事只有两个,在公司的决 策当中,自然而然的内部董事们的意见会 左右公司的决策.这样就会内部董事的利 益就会得到保证,但却会在一定的程度上 损失了外部董事们的利益.不过主要控股 股东是中国贵州茅台酒厂有限责任公司, 而内部董事基本上是贵州茅台酒厂的董 事.所以这样不会损害董事们的利益.
二、贵州茅台治理结构分析
公司领导： 袁仁国，男，汉族，生于 1956 年 10 月，中共党员，在职研究生 毕业 ， 高级经济师。 1975 年到贵州茅台酒厂参加工作，历任办 公室秘书、办公室副主任、车间主任、支部书记、厂长助理等职 务； 1991 年 3 至 1997 年 1 月任贵州茅台酒厂副厂长、党委委 员； 1997 年 1 月至 1998 年 4 月任中国贵州茅台酒厂（集团） 有限责任公司董事、副总经理、党委委员； 1998年5月至 2000 年 9 月任中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司党委副书记、 副董事长、总经理； 2000年9月至2004年8月任中国贵州茅台酒 厂有限责任公司党委副书记、副董事长、总经理，贵州茅台酒股 份有限公司董事长；现任中国贵州茅台酒厂有限责任公司党委书 记、副董事长、总经理，贵州茅台酒股份有限公司董事长、代行 总经理职责。
表 1-1 总经理或 CEO情况分析
贵州茅台 五粮液 泸州老窖
姓名
袁仁国
年龄（岁）
53
在该公司服务年限（年）34
任CEO的年限（年） 8
CEO年薪
1932800
CEO持有 股数（万股） 公司股份 比例（%）
股票市值 （亿）
陈林 张良
49
44
29
5
5
62900 850000
7.8191
0.00289
三、贵州茅台资本结构分析
2001
债务资 本构成
26.73%
权益资 本构成
73.27%
负债权 益比
0.37
流动负债 占负债比
率
100%
2002 26.85% 73.15% 0.37
100%
2003 29.99% 70.01% 0.43
99.98%
2004 33.84% 66.16% 0.52
99.99%
债务资本构成
40.00%
35.00%
30.00%
25.00%
20.00%
15.00%
10.00%
5.00%
0.00%
流动负债资产比 长期负债资产比
2001 26.73%
0
2002 26.85%
0
2003 29.38% 0.61%
2004 33.37% 0.47%
2005 35.93%
0
2006 36.15%
822.49
从工资上说,袁仁国的工资要远远的超过其 它两位.一年差不多两百万的工资,在其它上 市板块来说,这个工资绝对是不少了. 这样在 一定的程度上能保证他对公司的忠心. 在经 营决策中会保证股东们的利益.
袁仁国从75年就开始在贵州茅台酒厂参加 工作,从秘书到主任,从书记到厂长,再到董事 长和总经理.他在这个工厂工作了30多年,从 低层做起,一步步向上走.在茅台上实现了他 的人生目标,他对茅台留有很深的感情,所以 在他在职的时候,他会努力把茅台搞好