光大证券资产管理总部
-QDII 的投资理念与策略-
资产管理总部QDII业务部 钱宜成
光大全球灵活配置型(QDII)集合资产管理计划
资产管理人 光大证券股份有限公司 境外投资机构 美国世纪投资有限公司（ACI）
资产托管人 中国工商银行股份有限公司 境外托管人 美国布朗兄弟哈里曼公司（BBH）
产品名称 产品类型 产品代码 产品面值 参与币种 参与金额起点
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白马黑马
• 自上而下选股 (找白马)
– 财务分析 – 市场预估 – 价值分析(ROE/PB)
• 自下而上选股 (找黑马)
– 财务预估与里程碑事件 – PEG=PE/盈利增长比率*100
12
报酬 = α(成长) + α(价值) + β(来自市场)
• 估值系统 (出好价)
– 跨市场相对价值 – 股债相对价值(风险溢酬模型) – 市场定价错误(价值/价格)的交易机会
8
1,800
1,600
1,400
资产价格周期(宏观)
美国十年期国债
4 1,200
1,000
800
600
9
Oct/01 Apr/02 Oct/02 Apr/03 Oct/03 Apr/04 Oct/04 Apr/05 Sep/05 Mar/06 Sep/06 Mar/07 Sep/07 Mar/08 Sep/08 Mar/09 Sep/09 Mar/10 Sep/10 Jan/00
53
12/31/2009= 69%
52
51
50
49
Foreign profits reported annually. Intra-year changes
48
based on different fiscal yearends. Data includes only
47
companies that report foreign profits. Companies with negativepre-taxincome areexcluded fromcalculation.
2
聚焦G2
• 本轮的全球经济复苏由美国(引领成熟经济体) 与中国(引领新兴经济体)拉动 。
• 投资全球最大的消费市场: 现在是美国,未来是 中国。
• 众多美国企业在全球市场的盈利高过美国本土 • 美国企业的创新能力与品牌运营能力比较高。 • 众多具有成长潜力的中国企业在美国上市, 性
价比高。
3
Hale Waihona Puke 投资在海外上市的优秀中国公司
22
投资理念3: 投资纪律
少亏钱的优势 安全边际 对的事情重复做(知错速改)
同心同赢 共享阳光
23
少亏钱: 投资的最高指导原则
跌幅 漲幅
0.9 -10% 11%
0.8 -20% 25%
0.7 -30% 43%
0.6 -40% 67%
0.5 -50% 100%
0.4 -60% 150%
• 行为金融分析系统 (骑好马)
– 报酬/归因分析 – 技术分析
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成长曲线 vs PEG
寻找年轻的成长股 (不一定是小型股)
共同的特征是 高利润率与ROE
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投资案例（2008年超底投资巨腾并成功逃顶）
iPad推出 影响需求
上网本快 速增长期
个股波动风险是指数的2x； 表示集中持股风险很高， 且自下而上也无法规避的
S&P500
熊市
流动性
带动反弹二次 探底
复苏带5 动
主升段
3
2
投资理念2: 选股策略
自下而上选成长股 自上而下选价值股 交易模型决定短期策略
同心同赢 共享阳光
10
光大QDII 的选股策略
• 前言: QDII 的选股策略会结合以下几个模组， 以便多方位的追求超额报酬。不论是白马、 黑马、能跑就是好马。自上而下的选股与 自下而上选股二路并进,既没有冲突又可以 互相印证并产生综效。
4
4
美国公司在外国市场的利润占比
S&P 500 Index Percentage of Profits From Foreign Operations
Quarterly Data 3/31/1995 - 12/31/2009
55
54
Percentageof Market CapCoveredinCalculation:
46
45
44
43
42
41
40
39
38
37
36
35
34
33
32
31
30
29
12/31/2009= 53.5%
55
54
53
52
51
50
49
48
47
46
45
44
43
42
41
40
39
38
37
36
35
34
33
32
31
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29
123412341234123412341234123412341234123412341234123412341234
0.3 -70% 233%
• 光大所有的理财产品净值都不曾低于 0.91
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投资案例（2004年太阳能电池1）
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投资案例（2004年太阳能电池2）
茂迪:台湾第一家 量产光伏电池
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动态价值观
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微笑曲线的两端
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iPhone4选股
大立光学 手机镜片
苹果 iPhone 富士康 组装
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微笑曲线的两端
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投资案例（瑞声开始进入iPhone4供应链）
瑞声科技进入 iPhone4供应链
封闭期及开放日 成立规模及目标规模
光大全球灵活配置型(QDII)集合资产管理计划 非限定性集合资产管理计划 8600 1.00 元 人民币 人民币 10 万元（含参与费），后续参与无金额限制 三个月封闭期后进入开放期后，每周第一个工作日为开放日，如该日为非工作日， 则开放日顺延至下一个工作日；在开放日，委托人可以参与或退出本集合计划。 发行期成立规模不低于人民币 1 亿元，最高不超过 10 亿元；存续期不设最高上限。
RF30944x02 1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
5
5
2010年最具价值的品牌
6
(Source:Millward Brown Optimor)
6
投资理念1:
动态资产配置: 股票与固定收益的 动态配置(熊市少亏钱,牛市多赚钱)
同心同赢 共享阳光
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资产配置
• 股票市场与债券市场同时对宏观经济(的现况与预 期)作出反应。
• 股票与债券的极端估值常同步出现在经济的拐点。
– 2008, 2000年成功逃顶经验。 – 股票市场的系统性风险要靠债券的配置来规避。
• 资产配置的目的
– 熊市超配债券,享受固定收益。 – 牛市在股市追求超额报酬。