2019年钨行业分析报
告
2019年9月
目录
一、钨：性质极佳的小金属，产业链利润集中于两头 (4)
1、钨：工业的牙齿，应用贯穿制造业 (4)
2、钨产业链利润主要集中于两头 (7)
二、钨资源与供给高度集中，我国占据世界主导地位 (8)
1、中国钨矿储量丰富，位居全球首位 (8)
2、供给呈寡头垄断格局，主要集中于五大集团 (10)
三、内外钨需求均低迷，四季度有望边际改善 (12)
1、宏观经济低迷拖累国内钨消费，3C、汽车有望边际改善 (12)
2、出口约占四成，上半年出口下滑、四季度有望改善 (14)
四、泛亚库存落地叠加供需修复，价格有望稳步上行 (15)
1、价格下跌行业亏损，一个月内两度联合减产 (15)
2、泛亚事件尘埃落定，钨价有望稳步上行 (16)
联合减产已取得一定成效，供给紧张局面短时间较难缓解。

行业联合减产已取得一定成效。

由于需求不振，2019年来国内钨精矿和APT价格持续下跌。

据亚洲金属网，截止9月17日，2019年来钨精矿、APT 分别下跌20%、22%。

鉴于价格低迷、行业亏损，部分钨精矿企业、赣州市APT 生产企业分别商议联合减产：部分钨企业商议决定将今年钨精矿产量减少不低于10%；赣州市APT 生产企业一致同意从6月起停产（不少于15天）或减产（当月产量减产不少于30%）。

从开工率来看，联合减产已取得一定成效：6月、7月钨精矿企业开工率分别降至32%、31%；6月APT 企业开工率也下滑至35%。

钨矿开采本就受到配额限制，并且目前价格下矿山亏损，预计矿山开工率低迷、供给紧张的局面短时间内较难显著改善。

上半年海内外钨需求低迷，四季度有望边际改善。

中国生产的钨制品大致有六成用于国内消费，四成用于出口。

钨的下游应用领域基本贯穿整个制造业，因此国内钨消费情况与中国宏观经济和制造业景气情况息息相关，上半年钨的主要应用领域如汽车、3C、机床等景气度均较差；出口情况则与全球主要经济体景气度、贸易稳定、汇率等有关，2019上半年中美贸易摩擦也拖累了钨出口。

向前看，预计四季度汽车和3C 有望边际改善从而拉动国内钨消费；国际方面，贸易摩擦的缓和、人民币汇率的变动均将使钨的出口情况有所改善。

泛亚APT库存超预期落地，价格有望稳步上行。

泛亚APT库存拍卖结果超市场预期，有望提振钨价。

泛亚事件遗留的2.83万吨APT 库存约相当于全国一个季度的APT产量。

受泛亚APT库存的压制，钨价
一直表现低迷。

2019年9月17日，洛阳钼业以32.7亿元成功拍得泛亚遗留的2.83万吨APT，折算单价为11.55万元/吨。

9月17日亚洲金属网APT 报价为11.75万元/吨，不同于此前其他品种的拍卖结果，本次APT 拍卖成交单价非常接近市场价。

本次拍卖一方面使得泛亚的APT 库存得到圆满解决，一直以来压制价格的最大利空消散，行业拐点确立；另一方面拍卖价格几乎等于市场价格，洛钼官方也称此举为“商业收储”，意在加强资源储备，预计后续会合理处理库存来维护行业的健康发展，加之目前市场中有效库存较低、供给端压力仍存，本次泛亚库存拍卖结果有望对钨价格形成提振。

泛亚库存的圆满解决和行业基本面的边际改善共同确立钨行业长期底部，钨行业迈入后泛亚时代，价格有望稳步上行。

一、钨：性质极佳的小金属，产业链利润集中于两头
钨因为高熔点、高硬度等特性，广泛应用于交通运输、汽车制造、军工、机械加工等领域，具有较强的不可替代性。

钨产业链主要包括上游的探矿、采矿、选矿，中游的冶炼和下游的深加工。

由于钨矿资源开采技术难度较大、精深加工具有高技术壁垒，而中游冶炼产能相对过剩，钨产业链的利润主要集中于上游钨矿采选和下游高端硬质合金制造，冶炼及硬质合金毛坯相对利润较低。

1、钨：工业的牙齿，应用贯穿制造业
钨被誉为“工业的牙齿”，因其高熔点、高硬度、密度大、膨胀系。