2、操作机制： 当预测某种外汇汇率上升就买进期货合约；当预测某种 外汇汇率下跌就卖出期货合约。
例如，某投机商预测欧元兑美元汇率将呈现上升趋势，就在2009年3 月5日，以EUR/USD=0.8900 的价格买入9月份到期的欧元期货合 约20份，6月18日投机商觉得获利比较可观，就以 EUR/USD=0.8960 卖出，将合约对冲。如果每份合同的佣金和其 他支出是100美元，请分析获利过程。
2、卖空（Sell Short）,即先卖后买。
• 例如同上例，某日东京外汇市场上，3个月远期汇率 USD/JPY=119.50/120.00，某投机商预测日元会贬值，于是 交付保证金卖出3个月期汇2400（120.00×20）万日元，收 入20万美元 。 3个月后 ，日元果然贬值， 即期汇率为： USD/JPY=121.00/121.20
外汇期货交易 标准化合约 （买卖双方不见面） 每份合约交易金额固定
较少 法人和自然人均可参加交易
场内交易 绝大多数是现金交割 外汇期货合约可以流通转让 买卖双方必须按规定交保证金
远期外汇交易 非标准化合约 （买卖双方见面即知道对方是谁） 每份合约交易金额不固定
较多 主要是金融机构和大企业
多数是场外交易 绝大多数是实物交割 远期外汇合约不可以流通转让
例如，美国某进出口公司向澳大利亚进口农产品，价值300万澳元，3 个月后付款。当时现汇市场汇率为AUD/USD=0.5100，美国公司为 了防止澳元升值，在外汇期货市场买进30份澳元期货合同进行保值 避险。
（二）外汇期货交易的投机交易
1、外汇期货投机交易是指交易者在预测汇率波动的基础上， 通过低价买进高价卖出的买空卖空活动来赚取收益的交 易。
无须缴纳保证金
第五节 外汇期权交易
一、外汇期权交易的概念和特点
1、概念 又称货币期权、外汇选择权交易，是指外汇期权购买 方通过付给期权卖出方一定的费用，取得的在期权有 效期内履行或放弃按约定汇率和金额买卖某种外汇的 权利。
也就是买方与卖方签订协议，买方付一定的保险费（期 权价格）给卖方后，就有权在未来一定时期或某一固 定时期，按照某一协议价格从卖方手中买进或卖出一 定数量某种货币的权力。买方也可以不行使期权，让 其到期自动作废。
五、世界重要的外汇市场
1、伦敦外汇市场 2、纽约外汇市场 3、东京外汇市场 4、新加坡外汇市场 5、香港外汇市场
六、外汇交易方式
外汇交易方式
即期外汇交易 远期外汇交易 外汇期货交易 外汇期权交易
传统交易方式 外汇市场交易
衍生交易方式 衍生市场交易
第二节 即期外汇交易
★ 买卖双方达成外汇买卖协议后，在两个 营业日内完成交割的外汇交易方式。
纽约Biblioteka 东京USD94.02
万
万
投入1000万日元套汇的利润是3.76万日元；
JPY1003.76 万
（二）间接套汇 （Tree Point Arbitrage
or Multiple Point Arbitrage ）
1、什么是间接套汇 2、操作技巧:如何判断三个及以上的市场是否存在套汇机会
（1） 将不同市场的汇率中的单位货币统一为1； （2） 将不同市场的汇率用同一标价法表示； （3） 将不同市场的汇率中的标价货币相乘， ★ 如果乘积等于1，说明不存在套汇机会； 如果乘积不等于1，说明存在套汇机会。
（一）进行掉期外汇交易
1、概念
2、例证分析
例如，中国香港某公司从美国投资银行借入一笔美元资金，换成港币归还 当地欠款。金额是1000万美元，年利率是5.6% ，半年后归还。香港公 司为了控制风险，在借入美元资金的同时，又在6个月远期外汇市场付 保证金买进1000万美元，做套期保值交易。假如当时市场汇率如下： 即期汇率：USD/HKD 7.8010
一、即期外汇交易报价和计算 （一）即期外汇交易的计算原理
1、即期外汇交易的结算方式 2、即期外汇交易的计算原理
二、即期外汇交易的报价
1、报价
◆ 各地报价的中心货币是美元 或以美元为单位货币（直接标价法），或以美元为报价货
币（间接标价法） ◆ 双档报价（买价和卖价）。 ◆ 最小报价单位是报价货币最小价值单位的1%（市场称基
（2）投入100万英镑套汇
GBP100 伦 敦
USD142万
万 USD142
纽约
CAD224.36
万
多伦多 万
CAD224.36
GBP101.98
投入100万万英镑套汇，获利1.98万英万镑（不考虑成本交易）
（3）投入100万美元套汇
USD100 纽 约
CAD158
万 CAD158
多伦多
万 GBP71.82
多伦多市场：GBP1 = CAD2.2000 ② 将各市场汇率统一为间接标价法：
伦敦市场： GBP1 = USD1.4200 纽约市场： USD1 = CAD1.5800 多伦多市场： CAD1 = GBP0.455 ③ 将各市场标价货币相乘： 1.4200×1.5800 ×0.455 = 1.0208≠1 说明存在套汇机会
外汇期货交易的功能
套期保值，趋避风险 发现供需，发现价格
以小博大，投机获利
二、外汇期货交易的基本规则
（一）保证金制度：初始保证金（Initial Margin）和 维持保证金（Maintain Margin）。
（二）合约内容的标准化： 1、外汇期货交易的货币和报价； 2、合约的金额； 3、最小价格波动和最高限价； 4、交割月份和交割日期。
• 请做分析。
（四）交易规则总结 1、2、3、4、
四、远期汇率与利率的关系 1、计算公式 2、实例分析 3、检验方法
第三节 外汇期货交易
期货交易的类型
商品期货交易 期货交易类型
金融期货合约
农产品期货交易 金属期货交易 石油期货交易 ……………… 利率期货交易 货币期货交易 股价指数期货交易
一、外汇期货交易概述
2、特点
（1）期权费不能收回，且费率不固定； （2）外汇期权风险小，灵活性强； （3）外汇期权交易的对象是标准化合约
二、外汇期权的种类
（一）按照执行时间划分 1、美式期权（American-style Option）。指期权合约有 效期内任何一天都可以履行合约，办理外汇交割的期权 交易。 2、欧式期权（ European-style Option ）。指只能在期 权合约到期日履行合约，办理外汇交割的期权交易。
（一）外汇期货交易的概念和特征
1、外汇期货交易（Foreign Exchange Future ）,也称为货币 期（Currency Future ），是指以标准合约的形式，约定 在未来某个确定日期对外汇资产进行实际或非实际的交 易。
2、主要特征 （1）（2）（3）（4）（5）
（二）外汇期货交易的功能
（三）清算制度 （四）外汇期货交易的程序
三、外汇期货交易的应用
（一）外汇期货交易的套期保值
1、卖出套期保值（Short Hedge, Selling Hedge）。又称空 头外汇套期保值，交易者的某种外汇将来在现货市场处 于多头地位，或预测其外汇汇率将下跌，于是在期货市 场上卖出，进行空头套期保值。
本点，即万分之一）。
2、即期汇率的选择 一是例证分析 ； 二是结论——基本原则
3、 即期外汇交易的作用
（1）满足国际经济交易者对不同币种的要求； （2）平衡或调整外汇头寸，避免外汇风险； （3）进行外汇投机，获取投机利润。
二、即期市场上的套汇和套利业务
（一）直接套汇 （Two Point Arbitrage） 1、基本概念 2、例证分析 例如，某日纽约市场：USD1 = JPY106.16-106.36；
万 GBP71.82 伦 敦
万 USD101.98
投入10万0万美元套汇，获利1.98万万美元（不考虑交易成本）
3、布置作业（见讲义）
（三）套利（Interest Arbitrage）
1、什么是套利？
是指投资者根据不同国家金融市场上短期利率的差异， 将利率低的国家货币兑换为利率高的国际货币，并进 行投资的行为。
三、外汇市场的特征
1、外汇交易规模巨大，并且交易相对集中在各 大金融中心；
2、全球外汇市场一体化运作，交易全天24小时 进行；
3、交易币种集中在热门货币，汇率波动传递异 常迅速；
4、金融衍生工具不断涌现，各国政府时常加以 干涉。
四、外汇市场的交易主体
1、外汇银行和外汇交易员 2、外汇经纪商 3、中央银行及其他官方机构 4、外汇投机者 5、外汇的实际供求者
是小数在前大数在后即相加，否则即相减。
3、远期外汇交易的作用
（1）趋避国际经济交易中的汇率风险； ◆ 进出口商利用远期外汇交易的避险 ◆ 国际投资者和筹资者利用远期外汇交易的避险 （2）外汇银行平衡远期外汇交易头寸，避免汇率风险； （3）进行外汇投机，获取投机利润。（次要作用）
三、远期外汇交易的应用
例如，2009年6月1日，美国某进出口公司向日本出口电子商品，收到 3个月到期的日元汇票2500万日元，当时现汇市场汇率为 USD/JPY=120.10，该公司担心在此期间日元兑美元汇率下跌，就 在芝加哥外汇期货市场做了卖出套期保值。
2、买进套期保值（Long Hedge, Buying Hedge）。又称 多头外汇套期保值，交易者的某种外汇将来在现货市场 处于空头地位，或预测其外汇汇率将上升，于是在期货 市场上买进，进行多头套期保值。
东京市场：USD1 = JPY106.76-106.96 试问：如果投入100万美元或1000万日元套汇，利润各
为多少？ 首先分析各币种的贵贱如何；再进行交易。
（1）
东京
USD100
纽约
JPY10676
USD100.376
万
万