0
-30%
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019H1
资料来源：中国皮卡网，中国汽车工业协会
1
各国皮卡市场对比：中国合理的皮卡渗透率应为4%
皮卡在各国的形态不一，日本的皮卡以K-car微卡为主，澳洲皮卡以轿车皮卡（UTE）为主，中国的皮卡在 形态上与北美较像，但尺寸小于美式大皮卡。皮卡在北美等地广人稀的国家有17%的渗透率。2018年中国 皮卡渗透率为1.6%，较美国等国家低10倍，也低于日本的3.5%。我们认为，生活模式是决定皮卡需求的主 要原因，中国与日本的国情相似，政策限制解除后的皮卡渗透率应为4%左右。
日本皮卡：K-Car
2004-2018年全球主要汽车消费市场皮卡车型市场份额
澳洲皮卡：UTE
22.0%
澳大利亚
法国
加拿大
美国
英国
中国
日本 19.4%
17.0% 12.0%
17.4% 16.5%
美国皮卡
资料来源：Marklines
7.0%
3.5%
2.0%
1.9%
1.6% 0.9% 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
3
美国市场：皮卡渗透率达16.5%
2018年，美国皮卡渗透率达16.5%，且2009年之后呈逐年增长趋势。
皮卡应用于工作和生活等多个领域，深受美国（特别是中西部地区）民众的喜爱。由于美国 的城镇、乡村相隔很远，人工成本高，皮卡超强的载货性和工具性满足了人们的日常需要。
2008-2018年美国皮卡销量及市场份额
皮卡销量（万辆，左轴）
皮卡渗透率（右轴）
400 300
14.8%
13.3%
13.8%
13.9%
13.1%
13.6%
13.7%
14.2%
15.0%
16.0%
16.5%
20% 15%
200
10%
100 200
0 2008
141 2009
163 2010
182 20112014
254 2015
269 2016
282 2017
5% 294
0% 2018
一辆搭载雪地摩托车的皮卡
由皮卡改装的快递车
加装康明斯柴油发动机的福特F550
资料来源： Marklines，搜狐汽车，中信证券研究部
4
美国市场：皮卡竞争格局好，是超额利润车型
北美三大整车制造商通用、福特、FCA是美国皮卡行业的三大龙头，三者合计市场份额超 83%，其余17%的市场由丰田、日产和本田所占据。皮卡行业竞争格局好，单一车型销量占 比较高，其中福特F系列（32%）、雪佛兰Silverado（21%）、FCA RAM（18%）三大车 型合计市场份额达71%。
-3.0%
2
中国畅销皮卡vs美国畅销皮卡
长城风骏7
上汽大通T60 2.4L
福特F150
雪佛兰Silverado
同款价格区间 (万元/万美元)
9.58-11.68
8.38-9.18
2.8-5.6
3.3-6.4
长宽高(mm)
5095*1800*1760
轴距(mm)
3050
排量
2.0T 柴油
净功率/转速 (KW/rpm) 净扭矩 (N*m/rpm)
同比增速（右轴）
汽车下乡政策： 在09年3月1日至 12月31日，凡是 购买1.3L以下排量 微型客车，或者 将三轮汽车、低 速货车报废换购
汽车下乡政策红利消退，皮卡车 歧 视 性 车 管 政 策 趋 严 ， 20112016年间皮卡销量增速持续低迷， 甚至在2014-2015年出现负增长。
2016 年 ， 河 北 、 辽宁、河南、云南 四省作为首批试点 省份，开展放宽皮 卡进城限制试点， 当年皮卡市场销量
2005-2018 年皮卡、Minivan、MPV销量和市场份额（占全部汽车销量占比）
皮卡市场份额
MPV市场份额
Minivan市场份额
三类车型合计市场份额
20.0% 18.0% 16.0% 14.0% 12.0% 10.0%
8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0%
105 315/2400-2800
资料来源：汽车之家，福特汽车，通用汽车，中信证券研究部
5365*1900*1722 3155
2.4L汽油 105
200/2500-3000
5316*2029*1920 3109 3.3 216
359/4000
5164*1994*1900 3378 4.3 149
353/2800
1.9% 1.2%
2.6% 4.0% 4.1%
丰田Tacoma
7.0%
丰田Tundra
雪佛兰Colorado 7.7%
日产Frontier
日产Titan
本田Ridgeline GMC Canyon
18%
1.1% 32%
21%
资料来源：Marklines
5
中国市场：MPV、Minivan车型替代了皮卡的生存空间
皮卡行业深度报告
消费限制解除对皮卡市场的影响
2019年7月31日
中国皮卡市场复盘：错过的十年
在2009年汽车下乡补贴的政策红利下，皮卡市场迎来了短暂的春天，但随即迎来了长达5年 的低迷。2016年是皮卡解禁的政策元年，市场销量重现增长。
2005-2019年5月皮卡市场零售销量和同比增速
销量（左轴，万辆）
整体来看，北美皮卡市场的竞争格局远好于乘用车，是通用、福特、FCA三家企业最重要的 盈利贡献。
2018年美国皮卡市场分车型格局
GM 福特
11.1%
4.5% 1.2%
FCA 丰田 17.7%
日产
本田
资料来源：Marklines
33.6% 31.8%
2018年美国皮卡市场分车型格局
福特F-Series 雪佛兰Silverado FCA Ram GMC Sierra
皮卡消费限制继续 放松。皮卡市场在 汽车行业整体负增 长的状况下，继续 维持正增长。
载货车，将获得
增速转正。
一次性财政补
50
贴。
60%
45
49%
40
48%
50% 40%
35
30
27%
29%
30%
25
18%
20%
20 15 10
8%
4%
6%
3%
5%
9%
10%
4% 0%
-6% -18%
-10%
5
9.8
-20% 14.6 18.4 19.8 25.6 37.9 39.4 41.8 42.9 40.2 32.9 34.7 41.1 44.8 20.6