二、每股利润最大化
EPS = 净利润÷流通在外的普通股股数 （一）理由：
反映股东投入的资本所实现的增值，考虑了所获利润 同所投入资本之间的比例关系。 （二）存在的问题：
仍然没有避免利润最大化指标的第二、三、四个缺陷； 每股收益只是“份额”概念，从而限制该指标的可比性。
三、股东财富最大化 股东财富的确定:
四、企业价值最大化
（一）理由
企业价值是指企业全部资产的市场价值，即 企业资产未来预期现金流量按加权平均资本 成本进行折现的现值。
V
t
n
1
NCFt (1 i)t
企业价值的大小取决于：企业未来现金流量、 加权平均资本成本和企业存续期。
企业价值是一个前瞻性质的概念，它反映的不 是企业现有资产的历史价值或账面价值，不是 企业现有的财务结构，而是企业未来实现获取 现金流量的能力及其风险的大小。
企业目标与社会目标可以是一致的。 企 业在追求价值最大化的理财目标时，也 为社会创造更多的就业机会、提供更多 的产品等等，从而实现社会责任的目标。
第四节 财务管理原则
有关竞争环境的原则 有关创造价值和经济效率的原则 有关财务交易的原则
一、有关竞争环境的原则
自利行为原则 双方交易原则 信号传递原则
理财务”、“理财学”。 “Finance” 的英文原意是“供资金给；
为……筹措资金；赊货；筹措资金”等。
当finance作为一门学科时，它主要包括两 个主要职能：
financing，指的是“筹措资金、理财”， 即指对资金来源的管理；
investing ，指对资金运用的管理，具体来 说主要包括资金运用的类型、规模及构成 等。
筹资决策
资金来源
资本成
资本结构
→
→本 →
投资决策
资金运用 资本的回 投资结构
→
→报←
财务管理的定义
财务 企业在生产经营过程中客观 存在的资金运动及其所体现的经济 利益关系。
财务管理 是在一定的整体目标下，
企业组织财务活动，处理财务关系 的一种经济管理行为。
二、财务管理的基本内容
（一）财务活动 （二）财务关系
人生得意须尽欢，莫使金樽空对月。05:25:3605:25: 3605:2510/10/2020 5:25:36 AM
安全象只弓，不拉它就松，要想保安 全，常 把弓弦 绷。20.10.1005:25:3605:25O ct-2010-Oct-20
利益集团 经营者 债权人 社会公众
目标
与股东目标的冲突 协调方法
高报酬； 增加闲暇时间 避免风险 ；
道德风险； 逆向选择；
监督； 激励 ；
收益和本金的求偿 投资于高风险项目； 契约限制；
权
举借新债；
终止合作；
可持续发展
环境、产品安全、 质量、劳动保险等
法律； 商业道德； 政府行政监督； 社会公众的舆论监督
（一）有价值的创意原则
⒈ 含义：新创意能获得额外报酬。 ⒉ 应用：直接投资项目；经营和销售活
动
（二）比较优势原则
⒈含义：专长能创造更多的价值。 ⒉应用：物尽其才，人尽其用；优势
互补。
（三）期权原则
⒈ 含义：不附带义务的权利。权利和义务不 对等的契约。
⒉ 要求：期权是有价值的。
（四）净增效益原则
诸多社会成本
社区 无法追溯公 司成本
现实状况
信息不对陈
市场价值 ≠真实价值
金融市场
股东
业绩与薪酬挂钩 股东直接干预 解聘的威胁 接受或兼并的威胁
使股东财富最大化
债权人
管理当局 贷款 n 融资决策
严格的债务 n 投资决策 契约 n 股利政策
严格的法律约束 社区
完善信息
市场价值 =真实价值
金融市场
矛盾的协调与解决
股东
雇佣或解聘 n董事会
n股东大会
使股东财富最大化
债权人
管理当局 贷款 n 融资决策
没有违约风 n 投资决策 险 n 股利政策
没有社会成本
社区 公司的可追 溯成本
理想状态
信息透明
市场价值 =真实价值
金融市场
股东
缺乏或无能力监督
毒丸策略 金降落伞
债权人
管理当局 贷款 n 融资决策
违约风险 n 投资决策 n 股利政策
股东财富=股票数量×股票价格 量化指标：股票价格（当股票数量一定的前提下，
股票价格达到最高时，股东财富达到最大） 理由：
反映货币时间价值 反映投资风险价值
存在的问题
1. 不适宜于独资企业与合伙企业； 2. 股票价格的变动是受诸多因素影响
的综合结果，它的高低实际上不能 完全反映股东财富或价值的大小； 3. 忽略企业相关方面的利益。
⒉ 一个误区： 风险大，报酬就高。 风险大，要求的报酬高；期望的报酬高。
⒊ 风险报酬的确定： ——投资项目自身的风险 ——投资者对风险的反感态度
（二）投资分散化原则
⒈ 含义：不要把所有的鸡蛋放在一个篮子里。 ⒉ 应用：投资、筹资等各项财务活动。
（三）资本市场有效原则 ⒈ 含义：指在资本市场上频繁交易的金融资产的市场价格
合伙企业
开办容易 信用相对较佳 责任无限 权力不易集中
公司
有限责任 无限寿命 易于筹资 双重课税 政府管制严格 代理成本较高
第二节 财务管理目标
利润最大化 每股收益最大化 股东财富最大化 企业价值最大化
财务管理目标是一切财务活动的出 发点和归宿。
最具有代表性的财务管理目标有以 下几种观点：
一、利润最大化
（一）理由：利润代表了企业新创造的财 富，利润越多，则企业财富增加越多， 越接近企业的终极目标。
A公司
第1年 第2年 100 100
单位：万元
第3年 第4年 1000 1000
B公司 1000 1000 100 100
（二）存在的问题
易形成短期行为； 没有考虑利润的取得时间； 没有考虑获取利润和所承担的风险的大小； 没有考虑所获利润和投入资本额的关系；
引导原则
（一）自利行为原则
⒈ 含义：人们在进行财务决策时按照自己的财务 利益行事，在其他条件相同时所有利益主体都 会选择对自己经济利益最大的行动方案。
⒉ 依据：理性的经济人假设 ⒊ 应用：委托代理理论、机会成本
（二）双方交易原则
⒈ 含义：指每一项交易都至少存在两方，在 一方根据自己的经济利益决策时，另一方也 会按照自己的经济利益决策行动，并且对方 和你一样聪明、勤奋和富有创造力，因此你 在决策时要正确预见对方的反应。
⒉ 要求：要注意到对方的存在，不能以自我 为中心。
（三）信号传递原则
⒈含义：行动可以传递信息，并且比公司的声明更有说服 力 。自利行为原则的延伸。
⒉要求：根据公司的行为判断它未来的收益的状况，行动 传递的信息比声明或语言传递的信息，更能够反映出真 实的信息；公司在决策时不仅要考虑方案本身，还要考 虑该项行动可能给人们传达的信息。
⒈ 含义：指在财务决策建立在净增效益的基 础上，一项决策的价值取决于它和替代方案 相比所增加的净收益。
⒉ 应用：增量的概念、沉没成本的概念
三、有关财务交易的原则
风险－报酬权衡原则 投资分散化原则
资本市场有效原则 时间价值原则
（一）风险－报酬权衡原则
⒈ 含义：风险和报酬之间存在一个对等关系，投资人必 须对风险与报酬作出权衡，为获取高报酬而承担较高 的风险，或者为减少风险而接受较低的报酬。
投资决策——有关资产总额、资产组成的
决策。形成资产负债表的左方。
融资决策——有关财务结构、筹资途径选
择的决策。形成资产负债表的右方。
股利政策——有关留存收益（即股利支付）
的决策。也是一种筹资决策。
投资活动
筹资活动
流动资产
流动负债
n现金 n有价证券 n应收账款
n应付账款 n短期借款
净营运资本 n应付税项
n存货
长期负债
长期 投资 管理
固定资产、无形 资产及其他资产
n厂房
长
筹
所有者权益
管
n股本
n机器设备
n留存收益
资产
资金的占用， 投资的结果
负债
所有者权益
资金的来源， 筹资的结果
短期投资 对内投资 长期投资 对外投资
短期资金 债务资金 内部资金 长期资金 权益资金 外部资金
（二）财务关系
企业同资产所有者之间的财务关系：经营权与所有权的关系； 企业同债权人之间的财务关系：债务与债权之间的关系； 企业同被投资单位之间的关系：经营权与所有权的关系； 企业同债务人之间的关系：债权与债务之间的关系； 企业同政府之间的关系：纳税与征税的关系 企业同供应商、客户之间的关系：由购销活动形成的经济关系 企业同职工之间的关系——双方共同分配劳动成果的经济关系； 企业内部各单位之间的关系：财务计价结算关系。
管理者 员工
社区 环境
股东
企业
政府
债权人
被投资单位 债务人
The Set-of-Contracts Model
三、企业组织形式与理财特征 ——财务管理研究的范围
企业组织形式
独资企业（非法人） 合伙企业（非法人） 公司（法人）
独资企业
开办简单 无两权分离导致的监督与激励问题 受政府管制少 无须缴纳企业所得税，只缴纳个人所得税 无限责任 筹资困难 寿命有限
二、股东与经营者之间的代理
股东与经营者二者之间代理关系产生的 首要原因： 资本所有权与经营权的分离
解决股东与经营者之间矛盾与冲突的 方法
监督机 制
激励机 制
建立激励机制： 将经营者的报酬与其绩效挂钩，以使经营
者自觉财务能满足企业价值最大化的措施。 （股票期权、年薪制等方式） 建立监督机制：