400 3.38 1352
1000 0.86
860
1000 0.83
830
净收入
624 417 607
棉-麦米
62 -338 -400
案例：农场承包商、籽棉收购商
• 锁定利润型 • 案例：订单农业+期货 • 订单农业的实质就是以棉花流通企业、纺织企业为龙头，按照市场需
求有针对性地发展棉花生产。企业与农民以合同的形式签订收购契约 ，使产销及早预约挂钩。农民按照与企业签订的订单品种及质量生产 棉花，一方面农民种棉的收入有保障，另一方面，企业也固定了成本 ，棉花的质量还有保障。
63
45
38
177
750 11.5%
2007年
290
65
100
65
45
35
159
760
1.ห้องสมุดไป่ตู้%
2008年
302
65
104
74
51
33
122
750 -1.3%
2009年* 230
46
94
68
45
29
138
650 -13.3%
特点：
• 1、种植：生产周期长、受天气影响大、巴掌地、品种多 。从出苗到第一个棉铃成熟吐絮叫棉花的生育期，约120天。
亏损。 • 3、库存风险：籽棉或皮棉库存因价格涨跌而变化
流通商
• 主要构成：国内棉商、国际棉商、仓储企业等 • 特点： • 国内棉商：普遍规模不大、缺乏资金、依赖国家政策、人
才劣势、无成熟商业模式 • 国际棉商： • 资金雄厚、人才优势、商业模式
期货运作模式
• 风险规避——套保
• 案例：1、库存管理
400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400
棉花进口与配额
年份 2004 2005 2006 2007 2008 2009
2010*
进口量 182 257 364 246 211 131
240*
配额内 89.4 89.4 89.4 89.4 89.4 89.4 89.4
-3000
内外棉基差
CIF -CNCOTTON
3000
2000
1000
0 2005/7/21 2006/7/21 2007/7/21 2008/7/21 2009/7/21
(1000)
(2000)
(3000)
(4000)
1%关税下内外棉价差 Spread by tariff of 1% 滑准税下内外棉价差 Spread by sliding-scale duties
460
1212
962
682
400
1485
7500 -13.2%
产量 新疆 河南
山东
河北
湖北
江苏
其他
全国
变化
2003年
159
38
88
33
29
50
92
488
2004年
187
68
85
37
32
58
104
571 17.0%
2005年
178
67
110
40
50
67
162
673 17.8%
2006年
249
76
102
现货采购价格（元/ 吨）
11550
5月
31.7 22.7 28.8 91.90% -880
39.60% 35.80% 24.60%
33% 20% 40% 12936
7月
34.2 35
35.4 89.70%
-200
25.00% 45.80% 29.20%
50% 16.67% 33.33% 13560
11月
• 2、采摘：不分级、机采率低、异性纤维多。市场放开后 ，统购统销模式结束。
• 3、交售：惜售心理浓、追涨杀跌，小贩掺假参水，导致 整体品质下降，级别不清。
风险点：
• 天气因素：特别是在8、9 、10三个月
• 例：2003/2004年度、 2009/2010年度
• 成本上涨，相对收益低： 随着原油、人工、生产资 料上涨，成本上升。
增发配额 配额总数 缺口
150* 170 240 260 260 40
200*
239.4* 259.4* 329.4* 349.4* 349.4* 129.4 289.4
159 -179 -362 -316 -316 -212 -350
特点：
• 产能大、需要大量 用工
• 下游出口受国际经 济、贸易政策影响
• 2009年荣获“2008年度上海证券报中国期货市场最 佳农产品分析师” ，2009.4
• 2008年证券时报首届中国优秀期货分析师评选最佳 农产品分析师，2008.4
• 第一财经电视台、CCTV证券资讯频道、中国国际 广播电台特约嘉宾及评论员。
• 在中国证券报、上海证券报、国际金融报、证券时 报、期货日报等媒体发表文章百余篇。
• 在理论上，订单农业可以让千家万户的小农户与千变万化的大市场对 接，不仅增加和保证了种棉农民的收入，而且固定了企业生产成本， 还有利于农业产业结构、促进棉花企业改革、实施棉花品牌战略等等 ，但在实际的操作中，仍远远未走到这一步。
订单农业问题：
• 订单农业的困境是有多方面原因的。 • 1、首先是棉花订单的合同不够规范，缺乏约束机制。 • 2、棉花产业链条自身的原因。棉花产业链联系得不够紧
574
541
552
1698
7590 -11.1%
2006年
1930
1201
930
934
573
539
1993
8100 6.7%
2007年
2674
1030
1350
957
628
489
1767
8895 9.8%
2008年
2502
909
1318
1035
814
450
1612
8640 -2.9%
2009年* 2300
• 没有品牌优势 • 成本管理缺乏
3月
企业运营情况
棉花库存周期（天数） 26.25
成品库存周期（天数） 28.75
资金回笼周期（天数
) 开工率
33.6 91.30%
棉纱生产盈亏（元/ 吨） 用棉品种占比
——
新疆棉
50%
内地棉
26%
外棉
24%
未来三个月棉价走势
上涨
54.17%
下跌
29.17%
盘整
16.67%
C32S
CNCottonB
2004年8月 2004年10月 2004年12月
2005年2月 2005年4月 2005年6月 2005年8月 2005年10月 2005年12月 2006年2月 2006年4月 2006年6月 2006年8月 2006年10月 2006年12月 2007年2月 2007年4月 2007年6月 2007年8月 2007年10月 2007年12月 2008年2月 2008年4月 2008年6月 2008年8月 2008年10月 2008年12月 2009年2月 2009年4月 2009年6月 2009年8月 2009年10月 2009年12月 2010年2月 2010年4月 2010年6月
产业链最上游
一、棉农：种植、采摘、交售
历年种植面积、产量及其区域分布
面积 2003年 2004年 2005年
新疆 河南
山东
河北
湖北
江苏
其他
全国
变化
1544
927
882
853
533
554
2373
7665 ——
1691
952
1059
1004
558
614
2657
8535 11.4%
2206
1172
846
8000
进口、基差
450.0
70%
400.0 350.0 300.0 250.0
60% 50% 40%
200.0 150.0 100.0
50.0
30% 20% 10%
0.0
0%
2003/ 2004/ 2005/ 2006/ 2007/ 2008/ 2009/
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
总进口
197.9 165.5 411.2 228.0 243.9 144.7 172.0
US
57% 51% 48% 42% 40% 58% 28%
India
1% 3% 13% 23% 33% 11% 41%
Uzbekistan 9% 15% 9% 11% 8% 9% 10%
19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000
加工 皮棉、棉籽、短
绒
销售
籽棉收购价格+加工费用+利润-短绒-棉籽=皮棉销售价格
籽棉与皮棉折算
• 现以1市斤籽棉为例，籽棉单价2.15元/斤，衣分率38%，损耗率1%， 衣亏率1%（这里的衣亏率相对于籽棉量来将），购进棉籽单价0.6元/ 斤，加工费0.25元/斤。
• 推倒公式： 购进籽棉成本＝购进数量×籽棉单价＝1×215＝2.15元 其中的棉籽成本＝（1－衣分率－损耗率）×购进棉籽单价＝（1－ 0.38－0.01）×0.6=0.366元
加工领域特点：
• 轧花厂产能过剩，轧花厂过多，开工率不足 • 加工成本较高，主要因为新棉花体制要求的400型打包机