总结：
投资项目的现金流量
一个问题：为什么估算现金流量？ 两个原则：实际与增量 基本方法——现金流量估算的基本方法 特殊计算——固定资产的变现净收入的估算
0
4、汇总每年的现金流量：
各年现金流量
初始现金流量 营业现金流量 终结现金流量 现金流量合计 -100 34 34 34 34
0
1
2
3
4
5
-100
34 34 34 34 34 0 34
四、固定资产的变现净收入的估算 （一）问题提出
M公司购入设备一台，买价63000元，可使用3年，残值 3000元，现设备使用期满，在市场上可售3000元，公司 适用所得税率25%，该设备投资的残值收入为多少？如 果设备的售价是5000元或2000元呢？ W公司3年前购入设备一台，买价35000元，可使用5年， 残值5000元，现准备将该设备用于新项目，目前设备在 市场上可售17000元，公司适用所得税率25%，如何估算 新项目中该设备投资的现金流量？如果设备的售价是 19000元或15000元呢？
二、现金流量估算的原则
（一）实际现金流量原则——实际收到或付出的现金数 付现成本 需要考虑的现金流量 不需要考虑的现金流量
非付现成本（折旧和摊销）
（二）增量现金流量原则—项目能影响的现金流量
附加效应 营运资金的净增加额
机会成本 沉没成本 不需要考虑的现金流量 需要考虑的现金流量
相关
不相关
现金（付现成本和所得税） 未来的 变化的
2、按现金流量发生的时间表述
营业现 金流量
建设期 生产经营期
各年末
建设起点
投产日
终结点
固定资产的残值收入 流动资产上的投资收回
在固定资产上的投资
初始现 金流量
在流动资产上的投资 其他投资费用 原有固定资产的变价收入
终结现 金流量
小案例:宝洁公司洗发水投资方案的现金流量分析 2004年 ，宝洁公司曾准备新开发一品牌的洗 发水，为此支付相关的市场调研费10万元，后 来公司有了更好的投资机会，项目搁置下来， 该笔调研费已入账。2006年，旧事重提，估计 沉没 为开发该品牌的洗发水，将重新启用公司原来 成本 闲置的生产线一条，该生产线的购置成本为30 万元，目前账面价值25万元，尚可使用5年， 残值1万元，估计在市场上出售，可获26万元， 估计新项目投产后，公司在存货、应收账款上 市场价值， 将占用5万元的资金，但流动负债也相应增加2 机会成本 万元。项目投产后公司每年的销售收入将增加 20万元，但经调研估计，将有大约销售金额为 5万元的原使用公司其他品牌的洗发水的顾客 会放弃原来的品牌而使用新品牌。公司每年付 增量 现成本5万元。公司所得税率25%。 沉没 成本
（三）现金流量的种类
1、按现金流量的方向表述
现金流入量（Cash Inflows)： 投资完成后每年可增加的营业现金流入（或减少的现金支出） 固定资产报废时的残值收入或中途的变价收入 项目使用期满时，原有垫支在各种流动资产上的投资 现金流出量（Cash Outflows) 在固定资产上的投资 在流动资产上的投资 营业现金流出 现金净流量(Net Cash Flow,NCF) 一定期间现金流入量与现金流出量的差额。 年现金净流量=年现金流入量-年现金流出量
1、利润没有考虑时间价值因素。
利润的计算基础——权责发生制 利润计算中的问题： 购置固定资产时，付出大量现金，却又不计入成本；
将固定资产的价值以折旧的形式逐期计入成本时，却又 不需要支付现金； 只要销售行为已经确定，就确认为当期的销售收入，而 其中有一部分并未于当期收到现金（应收账款）； 计算利润时不考虑垫支的流动资产的数量和回收的时间。 2、利润计算受会计政策和核算方法选择等主观因素的影响。 3、利润指标没有充分考虑收益中的风险因素。
第二节
投资项目的现金流量
一、现金流量概述 二、现金流量估算的原则 三、现金流量估算的基本方法 四、固定资产的变现净收入的估算
一、现金流量概述
（一）含义： 与企业投资决策相关的现金流入和流出的数量。
现金：广义的现金。既包括各种货币资金，也包括非货
币资源的变现价值或重置成本。
（二）投资决策中为什么使用现金流量指标?
非现金(尤其是非付现成本） 过去的 无变化的
三、现金流量估算的基本方法
初始现金流量（逐项计算）
营业现金流量（各年营业现金净流量，公式）
终结现金流量（逐项计算）
注意
在固定资产上的投资 初始现金流量 （投资开始） 在流动资产上的投资(有时发生在经营中) 其他投资费用 原有固定资产的变价收入
营业现金流量 年营业现金净流量 =年经营现金流入-年经营现金流出 =年营业现金收入-付现成本-所得税 =净利润+折旧 =营业现金流入×（1-T)-付现成本×（1-T)+折旧×T
（二）固定资产的变现净收入的估算 1、现金流量
（1）残值收入——现金流入量 （2）所得税 变现价值﹥账面价值 净收益 缴税 现金流出 变现价值﹥账面价值 净损失 节税 现金流入
金额=（变现价值-账面价值）×税率
2、公式 说明： （1）当可变现价值大于税法规定的账面净值时，变现获得收 益，应缴纳所得税，则： 变现的净收入=可变现价值-（可变现净值-账面净值）×T （2）当可变现价值小于税法规定的账面净值时，变现获得收 益，应缴纳所得税，则： 变现的净收入=可变现价值+（账面净值-可变现净值）×T 总结： 变现的净收入=可变现价值-（可变现净值-账面净值）×T
假设所得税率为30%，试估算该方案的现金流量。
解：1、计算初始现金流量：
在固定资产上的投资100万
在流动资产上的投资0
100万
2、每年营业现金流量相等，可用公式计算1~5年各年的营 业现金流量： 每年折旧额= 100 / 5 = 20（万元） =营业收入 – 付现成本 – 所得税 =60 – 20 – （60-20-20）x 30% =34 （万元） 3、计算终结现金流量： 在固定资产上残值收入0 在流动资产上的投资0
注意
固定资产的残值收入
终结现金流量 （项目终结） 垫支在各种流动资产上的投资收回
例：大华公司准备购入一设备以扩充生产能力，现有甲、乙两 个投资方案，资料如下：
（1）甲方案原始投资额10000元，全部资金于建设起点一次投 入，经营期5年，到期无残值收入，预计投产后年营业收入 6000元，年总成本（包括折旧）4000元。 （2）乙方案原始投资额15000元，其中固定资产12000元，流 动资金投资3000元，全部资金于建设起点一次投入，经营期5 年，固定资产残值收入2000元，到期投产后，年收入8000，第 一年付现成本3000元，以后每年递增400元。全部流动资金于 终结点收回。 公司固定资产按直线法折旧，收入全部为现金收入，所得税税 率为40%。 请你帮助该公司估算甲、乙两个方案相关的现金流量。
（二）固定资产的变现净收入的估算
1、现金流量
2、公式
（二）固定资产的变现净收入的估算
例：M公司购入设备一台，买价63000元，可使用3年， 残值3000元，现设备使用期满，在市场上可售3000元， 公司适用所得税率25%，该设备投资的残值收入为多少？ 如果设备的售价是5000元或2000元呢？ 例：W公司3年前购入设备一台，买价35000元，可使用5 年，残值5000元，现准备将该设备用于新项目，目前设 备在市场上可售17000元，公司适用所得税率25%，如何 估算新项目中该设备投资的现金流量？如果设备的售价 是19000元或15000元呢？
大华公司某投资项目现金流量计算表（单位：元）
0 甲方案 初始现金流量 营业现金流量 终结现金流量 净现金流量 （NCF） 乙方案 初始现金流量 营业现金流量 终结现金流量 净现金流量 （NCF） -10000 1 2 3 4 5
3200
3200
3200
3200
3200 0
3200
-10000
3200
3200
3200
3200
-15000 3800 3560 3320 3080 2840 5000 7840
-15000
3800
3560
3320
3080
案例训练：新天地乐园的投资项目
新天地乐园有限公司准备购入一游戏设备，
新设备市场价格100万元，使用寿命为5年，采用直线法计 提折旧，5年后设备无残值。5年中每年的可带来营业收入为60 万元，每年的付现成本为20万元。
8000 3000 2000 3000 1200 1800 3800
8000 3400 2000 2600 1040 1560 3560
8000 3800 2000 2200 880 1320 3320
8000 4200 2000 1800 720 1080 3080
8000 4600 2000 1400 560 840 2840
甲方案 销售收入（1） 付现成本（2） 折旧（3）=10000/5=2000 税前利润（4）=（1）-（2）-（3） 所得税（5）=（4）*40% 税后净利（6）=（4）-（5） 现金净流量（7）=（1）-（2）-（5） =（3）+（6） 乙方案 销售收入（1） 付现成本（2） 折旧（3）=（12000-2000）/5 税前利润（4）=（1）-（2）-（3） 所得税（5）=（4）*40% 税后净利（6）=（4）-（5） 现金净流量（7）=（1）-（2）-（5） =（3）+（6）
（二）固定资产的变现净收入的估算 1、现金流量 2、公式
四、固定资产的变现净收入的估算 （一）问题提出
在项目投资中，有两种情况要估算固定资产的变现净收入： 1、在项目投资时，需要用原有设备，则固定资产的变现 净收入为投资的机会成本，视为固定资产投资； 2、在项目结束时，固定资产的变现净收入是固定资产残 值的实际现金流量，为投资终结现金流量的一部分；