差由 2.43%下降到 2.34%。
为零缺口或资产与负债匹配。 △NIR 的绝对值越大
（三）期权风险
说明银行的利率敏感性缺口越大， 在利率发生波动
是指由于利率变化商业银行客户凭借所持金融 的情况下，所受的损益也越大，这也是 ISG 可以用来
工具中的内含期权提前偿还贷款或提前提取存款而 测度利率风险的原因。 银行风险管理人员可以结合
行面临的基差风险大多是由人民银行公布的存贷款
△NIR=ISG×△R
基准利率不同步变化所导致。 例如2007 年 12 月 21
当利率敏感性资产大于利率敏感性负债时即
日中央银行上调了存贷款基准利率， 三年期存款利 ISG>0 时，称缺口为正缺口或资产敏感型。 当 ISG<0
率上调了 0.18%，贷款利率仅上调了 0.09%，存贷利 时，称缺口为负缺口或负债敏感型。 当 ISG=0 时，称
又称期限结构风险，是指随着经济周期的不同，
临的利率风险。而在 2008 年的 4 次下调利率则是受 收益率曲线表现出不同的形状， 当其发生非平行移
美国次贷危机的影响， 为刺激经济所采取的宽松货 动时带给银行的风险。非平行移动有两种表现形式，
币政策。
一种是上升型收益率曲线变得平坦或向下倾斜，即
表 1 2002-2008 年金融机构本外币信贷收支 短期利率水平高于中长期利率水平； 另一种是收益
势在于它把全部资产组合的风险高度概括为一个数 字，这为投资者、金融机构提供了简单直接地量化风 险的指标，符合银行全面风险管理的发展。VaR 与后
其中 D 为持续期，ct 为 t 时的现金流 ，r 为 到 期 收益率，n 为到期前的时期数，t 为收到现金 流 的 时
向检验、压力测试等方法形成了风险管理的 VaR 体 系。 VaR 值的计算方法主要有三种：历史模拟法、蒙
表
单位：人民币亿元 率曲线的短端和长端变化不一致和长期利率上升幅
项目 企业、储蓄 活期 定期 活期存款 短、中长期 短期 中长期 中长期贷 年份 存款总额 存款 存款 占比(%) 贷款总额 贷款 贷款 款占比(%)
2002 158606 74380 84226 46.9 128554 76822 51732 40.24 2003 187480 89804 97676 47.9 154650 87398 67252 43.49 2004 215634 104634 111000 48.52 171818 90808 81010 47.15 2005 248804 116360 132444 46.77 184098 91157 92941 49.52 2006 285468 137825 147642 48.28 214708 101698 113010 47.37 2007 321027 164379 156648 51.2 257479 118898 138581 46.18 2008 385889 181567 204322 47.05 292731 128571 164160 56.08
变大。 利率风险正上升成为我国商业银行经营管理 中面临的主要风险。 在利率市场化背景下我国商业 银行的利率风险具体表现为：
（一）重新定价风险 又称期限错配风险， 是指由于银行资产负债或 表外业务到期日的不同或重新定价时间的不同而产 生的风险。 由于商业银行的利息收入和利息支出取 决于资产和负债的数额、结构以及期限，致使商业银 行资产和负债的价值易受利率波动的影响。 在利率 波动频繁时，若银行资产与负债的期限结构不对称， 则遭受的利率风险更大。目前，我国商业银行的重新 定价风险主要源于存款期限结构的短期化和贷款期 限结构的长期化（见表 1）。 从 2002 年到 2008 年间 活期存款占比几乎一路攀升， 中长期贷款占比亦如 此，2008 年更是高达 56.08%。 此时，利率敏感性负 债大于利率敏感性资产， 银行具有利率敏感性负缺
法经历了一个由简单到复杂，由定性到定量，由低级
到高级的过程。 下面就典型的三种方法进行讨论。
（一）利率敏感性缺口法
利率敏感性资产（负债）是指在剩余到期日内按
图 1 1991-2008 年的三年期存(贷)款基准利率的变化曲线 市场利率重新定价的资产（负债）。 利率敏感性缺口
数据来源：中国人民银行
（Interest -Sensitive Gap ，ISG） 是 利 率 敏 感 性 资 产
日， 其间中央银行 8 次上调了存贷款基准利率。 从 还本金，以较低的利率再融资。由于银行间的竞争激
1991 年到 2008 年的三年期存（贷）款基准利率的变 烈，为了不失去优质客户只能重新发放贷款。
化曲线图如图 1 所示。 在存短贷长的资产负债结
（四）收益率曲线风险
构下利率的不断上升更是加大了我国商业银行所面
（二）ห้องสมุดไป่ตู้差风险
（ISA）和利率敏感性负债（ISL）之间的差额，即
是指在期限一致的情况下， 计算资产收益和负
ISG=ISA-ISL
债成本时采用不同的基准利率， 而当基准利率发生
在存贷款利率变动一致的情况下银行净利息收
不同幅度的变化时就产生了基差风险。 我国商业银 入（Net Interest Revenue, NIR）的变化为
对（1）式两边求导得
dP dr
=-
1 r+1
[
c1 1+r
+
2c2 (1+r)2
+…+
ncn (1+r)n
]=-
P 1+r
·D
可以对交易账户进行利率风险的度量。 在计算利率 风险 VaR 值时，波动率 σ 的估计是关键，通常需要 对同业拆借利率样本时间序列进行分析。 目前用的
有时把
D*=
D 1+r
称为修正持续期，从而有
度远远大于短期利率上升幅度。 （五）道德风险 是指银行由于无法准确了解贷款企业或项目的
资信情况和风险程度所面临的不能收回预期贷款本 息的风险。在利率市场化之后，商业银行之间的竞争 日益激烈，银行通常采取提高利率的手段吸收存款。 在此情况下，为了保证利差收益，银行必然会提高贷 款利率。与此同时，企业自然会放弃低风险低收益的
数据来源：中国人民银行
项目，转而选择高风险高收益的项目。这样会使信用
程度较好的借款者减少贷款， 而投机级的借款者增
多从而对银行而言客户违约的可能性增加。 这便是
信贷市场上的逆向选择和贷款人的道德风险。
二、利率风险的度量
商业银行对利率风险的管理包括风险识别、风
险度量和风险控制等方面。 对于利率风险的度量方
一、 利率市场化背景下我国商业银行所面临的 利率风险
利率市场化是指中央银行逐步放松和消除对利 率的管制， 遵循市场价值规律， 由市场自主决定利 率。我国的利率市场化是从上世纪 90 年代中后期按 照 《中国货币政策执行报告》（2005）“先外币、 后本 币；先贷款、后存款；先长期、大额，后短期、小额”的 步骤逐步展开的。 1996 年 6 月开放同业拆借利率标 志着利率市场化的开始。在利率市场化的条件下，利 率水平将受到市场资金供求、政治、国际经济环境等 因素的影响而表现出多变性和不确定性。 这种波动 将使得金融市场上的各经济主体承受着较大的利率 风险， 即由于利率市场波动而导致的银行净利息收 入或市场价值偏离预期值的不确定性。 随着我国利 率市场化进程的不断加快， 利用利率进行宏观调控 的日趋频繁， 使得商业银行经营的利率环境波动性
收 稿 日 期 ：2009－12
基 金 项 目 ：本 文 为 中 南 财 经 政 法 大 学 研 究 生 创 新 基 金 （2008BJJ51）阶 段 成 果 。
作 者 简 介 ：朱 霞 （1980－），女 ，湖 北 武 汉 人 ，经 济 学 博 士 ，中 南 财 经 政 法 大 学 信 息 学 院 讲 师 ；刘 松 林 （1980－ ），男 ，河 南 南 阳 人 ，经 济
法， 其缺陷是仅估计了利率变动对银行净利息收入 过对资产和负债结构的调整实现银行正的权益净
的影响，而忽略了银行股东权益的变化。
值。
（二）持续期分析法
（三）VaR 度量法
持续期也称“久期”，是由美国经济学家麦考莱
VaR 方法最早由 J.P. 摩根银行在 1994 年提出
（F.R.Macaulay）在 1938 年提出来的。 相对于利率敏 的，其最初目的在于量化市场风险，后来逐渐用于量
学博士，中南财经政法大学武汉学院讲师。
金融理论与实践
40
2010 年第 2 期(总第 367 期)
【金融改革】
口。 而在结束了此前的降息周期之后，从 2004 年 10 存款客户可能提前取出存款再以更高的利率存入；
月开始进入了一个升息周期， 直到 2008 年 10 月 9 而利率下降时， 经营状况较好的贷款客户会提前偿
感性缺口法， 持续期分析法的优点在于能更有效地 化信用风险、操作风险等。VaR 指的是在正常的市场
揭示利率变动对银行资产和负债的市场价值的影 环境中，在给定的期限和置信水平下，某一金融资产
响。 麦考莱持续期公式为
或证券组合可能发生的最大损失。 此方法的最大优
Σn
ct t ·t
D=
t
=
1
(1+r) P
间，P 为债券的现值等于其所有未来现金流的现 值 特卡洛模拟法和参数法。 参数法的 VaR 公式一般为
之和，即
Σn
P=
ct
t
t = 1 (1+r)
VaR=ασ 姨△t 其 中 α 为 给 定 置 信 水 平 ，△t 为 给 定 的 期 限 ，σ （1） 是利率风险因子的波动率。我国进行利率市场化后，
【金融改革】
利率市场化背景下商业银行 利率风险管理
朱 霞,刘松林