、
坝 代 商 业 ＭＯＤ Ｒ Ｕ Ｉ Ｓ Ｅ ＮＢ ＳＮＥ Ｓ
化的 敏感 程度取 决 于证 券 的特 征 ， 如证 券 的 成熟 度 、息票 利率 、利息 支付 的频率 、本金 分 期摊还的速度等。其 中敏感度与息票利 率 、发行期 限 呈正相 关 关系 ，与利 率 水平呈 负相 关 关系 。 ３ 、资金池构造与定价风险。根据 Ｊｃ ａｋ Ｍ ．Ｇ ｔ ｎａ ｕｔ ｔｇ的观点 ：银 行具 有忽 略 以小 ｅ 概 率 发生 的重 大损 失事 件倾 向 。 们 长期预 人 测能 力非 但不 能 随证券 化进程 而提 高 ， 反而 有进一 步 短视 的倾 向 ， 果使 金融 市场 存在 结 更大 的波 动和 不确 定 Ｉ 因 此要严 格评 估资 生。 金 池质 量 ，警 惕 发 起 人将 资 产 以次 充好 出 售， 导致实际利润率 曲线低于市场要求的利 润率曲线形成缺口， 不仅可能给投资者带来 损失 ， 终还 可能 引起 金融危 机 。目前 金融 最 市 场推 出的 金 融 产 品在 初 期 的 定 价是 偏 低 的，即存在所谓价格差。新金融工具或市场 通 常由丁存在为合理定价而积累经验的成 本，因而比成熟市场效率低下， 这种学习成 本导 致低 定价 交易 ， 而可 能引起 未来 的亏 从 损，该阶段持续积累可能引发风险。 ４ 、过度证券化风险。为了实现利润增 长和 风 险转移 ， 业银行 很 可能过 度创 造资 商 产证券化产品。由于信息不对称 ， 最终的投 资者在 购买 时可能 已经忘 了这些衍 生产 品的 基础资产是什么。一旦经济形势恶化、市场 资金趋 紧， 在资产证券化的杠杆作用下， 就 会给 金融 系统 带来 巨大 冲击 。 国的 次贷危 美 机就给中国金融衍生品的发展敲响了警钟。 目前 中国实施 的货 币政策 的宽松 力度远远超 过其他国家， 银行系统信贷规模的急剧膨胀 有 可能在 未 来导 致 银行 不 良资产 比例上 升。
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、９ ９ ８．
２ 、王丽．我 国实施资产证券化的风险因 素研 究［。商业经济，２ ０（ ・ Ｊ 】 ０８ ） ７
５
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辉 荣 ．商业 银行 不 良资 产证 券 化对 策
建议［．合作经 济与科技 ２ ｏ ， ） Ｊ 】 ｏ９（ ． ４ ４ 熊凌 美 国资产 证券 ｛ 的 发展 及 Байду номын сангаас国 匕 的借 鉴［ ．国际经 贸探 索 ，２ ｏ ， ） Ｊ ］ Ｏ ９（ ． １
【 关键词】
； 信用 ； 资金 池
一
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资产证券化的意义
从 ２ 世纪 ８ 年代美 国 国民抵 押协 会ｌ ０ Ｏ 开
创 资产 证券 化 的先河 ， 到资 产证 券化 这一 金 融创新 产 品的诞 生 ，传统 商 １银 行开始 不 仅 Ｊ Ｉ ， 扮演 “ 资金 出借者 ”的角 包 ，还 同时 具有
“ 资产 出售者”的身份。资产证券化增强了 商业银行化解流动性风险，改善资产质量 ， 增强抵御金融风险的能力 ， 推动了商业银行
的活力 竞争 和健 康 发展 。 资 产证 券 化 是 指将 资 产 通 过结 构 性 重 组转 化成证 券 的过程 ， 投资 者可 投资 于这 些 资产所 支持 的利益 或证 券 。 金融机 构 通过 向市场发资产证券， 将贷款资产进行处理与 交易，把缺乏流动性 的信贷资产转换为证 券 ，并通 过 发行这种 证券 以融 通资 金 ，从 而 达到改善资产负债结构的 目的。我国现有的 资产 证 券化形 式 主要 包 括信 贷 资产 证 券化 、 房贷 资产证 券 化和 小 良资 产 旺券化 。资产证 券化 的关键 在于结 构性 重组 ， 即将 基础 资产 转 移给 特别 口的载体 Ｓ Ｖ 以实现 破产 隔离 ， Ｐ 并对基 础 资产的现 金 流进行 重组 的过 程 。资 产征券化 对于商 业银 行的重 要意 义主要 体现 在 以下几方 面 。 １ 、缓解流动性压力。在我国，企业的 大规模基 础设施 建设 主要还 是依 靠向商 业 银 行 贷款 ， 而居 民的储 蓄存 款却 呈现增 势 减缓 的势头 ，即所 谓 “ 借短贷 长”现 象 ，导 致流 动性风 险加 大 。 产汪 券化在 不增 加 负债 的 资 前提下 ， 使商业银行缓解了流动 压力 ， 提 高了资本利用效率。 ２ 、优化财务状况。根据 《 新巴塞尔资 本协议 》的规定 ， 行 为达到 资 本充 足率 要 银 求不得 不 保有 与其 所持 资产相 对 应 的 资本 。 开 展 资产 证 券化 交易 ， 可以提前 收 回现 金 ， 从而相 应缩 减 负债 ，同时 由于 将基 础 资产移
作 用 。借 助 政 府 和 国 家信 用 吸 引 海外 投 资
者， 利用国外比较成熟的机制进行离岸资产 证券化，不仅能够降低风险，同时也是一种
吸引外资的新方式。 圃
【 考文 献】 参 １ 张超 英 ，程 祥辉 ． 资产 证 券他 一原理 、 实 务、 实例 ［】北京 ：经 济科 学 出版社 ， Ｍ．
５ 、法律风险。我国目前的法律制度非 常不利于进行Ｓ Ｖ的相关操作。信托法） Ｐ ） 虽 然早就列入了八届人大五年立法计划中， 但 至今仍未出台。自１７年我国第一家信托机 ９９ 构设立 以来， 仅有银行管理暂行条例 （ 和（ 金 融信托投资机构管理暂行规定》来规范信托 的运 作 ，有 限合伙 尚 未取得 合法地 位 ， 这些 都 严 重制 约 了资产 证券 化 的发展 。 国资产 我 证券化正处于探索阶段 ， 政府起着关键引导
商业银 行资 产证 券化 意义
及 风 险 分 析
邵悦 然 北京交通 大学经济 管理 学院 １０ ４ ０４ ０
【 章摘要 】 文 资产证 券化 是近 年 来 国际金 融领 域 中的一 种 重要金 融创 新 ，突破 了法律 、 会 计 、税 务的监 管障碍 ， 对我 国商业银 行 的 竞争发展 起 了非常 重要 的作 用 ， 本文就 我 国商业银 行证 券资 产化的 意 义及 面临 的风 险进 行 了分析和探 讨 。 到表 外 ，银行 可 以释放 相 应的 资本 ， 即资 此 产证 券化 的双 重释 放功 能 。由于 采用 了表外 融 资 ，将 被 证 券 化 资产转 移 到 资产 负 债表 外 ，从 而改 善 了资 产 负债表 结 构 。 ３ 、化 解不 良资产 。我 国银 行 系统 的 巨 额 不 良资产一 直是 金融 界 的辛要 课题 ， 巨大 的 金融 隐患对 商业 银行 提 出了 紧迫要 求 。资 产征券化则可将不良资产成批量转换为可转 让的资本市场产品， 重新盘活部分资产的流 动性 ，将银行资产潜在的风险转移、分散。 ２０年 建设银 行率 先成 功运用 资 产证 券化方 ０８ 式处置不 良资产 ，开辟了商业银行批量化 、 处置 不 良资 产 的新渠道 。 ４ 、增强盈利能力。通过破产隔离机制 的 没计 ，再辅 以信用增 级 等手段 ，大 大提 高 证 券的信 用级 别 ， 然使 得投 资者 的要 求 回 必 报率降低，融资成本就得到了节约 ， 且资产 证 券化 的服 务商通 常为 商业 银行 ， 以通 过 可 收付款服务等途径 ，增加新的收入来源。
二 、资产证券化风险及防范
２ ０ 常卷 美 国的 次贷 危 机为 我 们敲 ０ ７年 响警 钟 ，资产 证 券化 是 一 巴 刃剑 ， 给金 寸双 在 融市 场实 现利益 价值 的同 时也暗 含诸 多市场 险。下面就 我 国商 业银 行在 资 产证券 化过 程 中面 临 的几 个主 要 风险进 行 探讨 ： ｌ 、信用风险，是指 资产证券化参与主 体对它们所承诺的各种台约的违约而造成的 可 能损 失 ， 表现 为证 券化 资产 所产 牛 的现 金 流不 能 支持本 金和 利息 的及 时偿付 。形成 资 产证 券化 信用 风 险的 因素 主要有 ：利率 、 借 款 人清偿 能力 、 贷款地 理分 市 的多样 化程 度 等 。证 券评级 运 作不够 规 范 ，信 用评 级透 明 度不 高 ，缺 少高 资喷 信用评 级机 构 ， 会给 都 投资人带来风险。 有关当局应加强对资产证 券化 业务 的崎 管 ， 善资 产证 券化 的相 关立 完 法制度，建立统一法律体系。如信用评级机 构基 于ｊ德 或其 他原 因未给 出适 宜的评级 造 苴 成投 资 者损 失 的 ，应该 给子 … 定处 罚 。 ２ 、利 率风 险 。证 券化 产 品的 价格与 利 率呈 反 向变动 ，即利 率上 升或 下 降时 ，汪 券 化产品的价格就会下跌或上涨。 如果投资者 将证 券化 产 品持有 至到 期 日， 么证 券 到期 那 前价格 的变化 不会对 投 资者产 生 影响 ；如果 投资者在到期 日前出售证 券， 那么利率的上 升会 导致 资本 损 失。证券 价格 对市 场 利率变