资收益占本金的比率。
3、影响债券收益率的因素 （1）票面利率 （2）债券购买价格 （3）债券还本期限
（二）债券收益率计算原理
1、基本公式（现值法）：
P0tn1(1ci)t (1vi)n
其中（：买P入0-价债格券）的现行价格 C-年利息 n-到期前的年数 V-债券面值 i-收益率
2、近似法：
（二）利率风险
1、定义：市场利率变动影响证券价格从而给 投资者带来损失的可能性。
2、产生原因 中央银行利率政策变化 资金供求关系变化
3、作用机制 其一：利率变化-公司盈利-股息-股票价格 其二：利率变化-资金流向-供求关系-证券价 格
4、影响 固定收益证券的主要风险-利息、价格 长期债券利率风险大 利率风险是政府债券的主要风险 利率变化直接影响股票价格
c(vP0) Y (v p0) n 100%
2
（三）债券收益率及其计算
1、附息债券收益率计算 （1）票面收益率（名义收益率）
Yn c 100% v
其中：Yn为票面收益率；C为年利息；V 为债券面值。
（2）直接收益率（当前收益率，本期 收益率）
Yd c 100% P0
其中：Yd-直接收益率；C为年利息； P0为债券的现行价格（买入价格）。
经济 Ⅰ Ⅱ Ⅲ Ⅳ Ⅴ 环境
股息 1．00 1．50 2．00 2．50 3．00 额元 元 元 元 元
发生 0．1 0．2 0．4 0．2 0．1 概率
概率 0.4 0.3 0.2 0.1 1.00
2.00 3.00 股息额
(二)预期收益
预期收益是以概率为权数的各种可能收益
的加权平均值
n
ER RiPi
2、产生原因
企业内部原因（主要原因）：企业因融 资不当而影响普通股东收益的财务风险； 不注重新产品开发和市场开发；销售决 策失误；公司管理效率低下。
企业外部原因：政府产业政策调整等。
3、作用机制：经营状况-盈利水平-预期股 息-股价
4、影响：普通股的主要风险
5、回避方法：关注上市公司经营管理状况。
Yh—持有期收益率 3、股票持有期回收率
股票持有期回收率= （D+P1）/P0×100%
或：股票持有期回收率=1+持有期收益率
三、资产组合的收益率
n
Y p XiYi i1
其组 种中合证：中券YP各占为种组证证 合券券 总组的 价合预 值的期 的预收 比期率益收；率益；N率为X；i组为Y合各i为中 证券的种类数。
（一）市场风险
1、定义：由于证券市场长期行情变动 而引起的风险。 市场风险可由证券价格指数或价 格平均数来衡量。
2、产生原因：多种因素，决定性因素 是经济周期变动。
3、作用机制：经济周期变动对企业经 营环境和经营业绩产生影响。
4、影响：证券市场长期行情变动几乎 对所有股票产生影响。
5、回避方法：顺势操作，投资于绩优 股票。
其中：V为方差；为标准差。
上例中： 证券 A B C
预期收益（元）方差 标准差
8.00
4.8 2.191
8.00
0.85 0.922
9.00
4.8 2.191
A股票未来收益: 8±2.191=5.81~10.19(元)
B股票未来收益: 8 ± 0.922=7.08~8.92(元)
C股票未来益: 9 ± 2.191=6.81~11.19(元)
不同公司受通胀风险影响程度 不同。
5、减轻的方法：投资于浮动利率债券、保 值贴补债券。
二、非系统风险
非系统风险是由某一特殊因素引起， 只对某个行业或个别公司的证券产 生影响的风险。非系统风险对整个 证券市场的价格变动不存在系统的 全面的联系，可以通过证券投资多 样化来回避。又可称为可分散风险， 可回避风险。
三、收益与风险的关系
（一）收益与风险的互换关系 预期收益率=无风险利率+风险补偿。 无风险利率：将资金投资于某一不
附有任何风险的投资对象而能得到 的收益率。
（二）风险补偿情况
1、利率风险的补偿 如同一类型的债券，长期债利率高于短
期债。 2、信用风险的补偿 如政府债利率低于企业债。 3、通胀风险的补偿 如发行浮动利率债券。 4、市场风险、经营风险的补偿 如股票收益率一般高于债券。
二、股票投资收益
（一）股票收益的内容及影响因素 股息
1、股票收益的内容 资本利得 （资本损益）
2、影响股票收益的主要因素 公司业绩 股价变化
（二）股票收益率计算
1、股利收益率 股利收益率=（D/P0）×100% 其中：D-现金股息 P0 -买入价
2、持有期收益率
Yh=[D+（P1-P0）]/P0×100% 其中： P1 -卖出价
6． 00 7． 00 11． 00
8． 00 8． 00 9． 00
10． 00 9． 00 12． 00 9． 50
7． 00 5． 00
三种股票预期收益分别为：
5
ERA RiAPi 8(元) i1
5
ERB RiBPi 8(元) i1
5
ERC RicPi 9(元) i1
（三）风险量的计算—方差和标准差
5、减轻利率风险的方法：分析影响利率的 主要因素，预期利率变化。
（三）购买力风险
1、定义：由于通货膨胀、货币贬值使投资 者的实际收益水平下降的风险。
2、产生原因：通货膨胀、货币贬值 3、作用机制：
实际收益率=名义收益率-通货膨胀率
4、影响： 固定收益证券受通胀风险影响 大；长期债券的通胀风险大于短期债券。
第二节 证券投资的风险
证券投资风险
– 证券投资收益的不确定性
风险
– 由于未来的不确定性而产生的投入本金或预 期收益损失或减少的可能性。
与证券投资相关的所有风险称为总 风险
– 系统风险
– 非系统风险。
一、系统风险
系统风险是由某种全局性因素引起 的证券投资收益的可能性变动。
– 市场风险 – 利率风险 – 购买力风险
（一）信用风险
1、定义：证券发行人无法按期还本付息而 使投资者遭受损失的风险。
2、产生原因：发行人经营、财务状况不佳、 事业不稳定。
3、作用机制：违约或破产可能-证券价值 下降-证券价格下跌
4、影响：政府债券的信用风险小；公司证 券的信用风险大。
5、回避方法：参考证券信用评级。
（二）经营风险
1、定义；由于公司经营状况变化而引起盈 利水平改变，从而引起投资者预期期收 益下降的可能。
衡量某种证券风险水平的一般尺 度是各种可能收益或收益率的概率 分布的方差或标准差。
在数学中，概率分布的离散程度用 随机变量的方差（或标准差）表示。 其值小，则离散程度低。
Pi x y z
预期收益（期望值）
Ri
方差和标准差的计算公式：
n
V
P i ( R i ER ) 2
i1
2V
1
(V ) 2
第三节 证券风险的衡量
证券投资的风险，是预期收益变动 的可能性和变动幅度，风险的衡量 是将证券投资未来收益的不确定性 加以量化。
一、单一证券风险的衡量
（一）未来收益的概率分布 影响证券收益变动的因素很多，假定舍弃
其他，仅存经济环境，则： R=f（S） 或r=f（S）
其中：S-经济环境 R-证券的收益水平 r -证券的收益率
《证券投资学》
第四章 证券投资的收益与风险
第一节 证券投资的收益
按投资品种：债券投资收益 股票投资收益 其他交易品种投资收益
按收益来源：证券本身收益（如债息、股息等） 买卖证券收益（资本利得）
一、债券投资收益
（一）债券投资收益的来源及影响因素
1、债券投资收益的来源 （1）利息收入 （2）资本损益 2、衡量尺度──收益率，即一定时期内投
i1
其中:ER-预期收益
Ri-各预期收益 Pi-各预期收益发生的概率 i-各种可能收益的序号
n-观察数,满足
n
Pi票收益的概率分布
经济发 生 环境 概率
Ⅰ 0． 1 Ⅱ 0． 2 Ⅲ 0． 4 Ⅳ 0． 2 Ⅴ 0． 1
证券收益（元）
A
B
C
4． 00 6． 50 13． 00