n
风险调整贴现率和项目系统风险的度量
会计β值法估计β值：账面收益与市场收益对比 使用类比法估算项目的β值
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4
三、评估资本预算风险的其他方法
模拟法 概率树
第 0年 第 1年
60000 P=0.2
P=0.6 P=0.8
第2年 收益率A 联合概率B
30000
A× B
-0.9%
-7.5%
0.12
-100000 80000
P=0.4 P=0.3
60000
13.1%
0.48
6.3%
40000
14.8%
0.12
1.8%
P=0.7
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80000
38%
0.28 1
10.6% 17.8% 5
【例题】P431第11－3A 解：项目A：NPV1＝726397.4 项目B：NPV2＝501416.6 由于NPV1大于NPV2，则应选项目A
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6
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7
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8
现实中的投资风险
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二、资本预算风险调整方法
等价现金流法
等价系数等价的Leabharlann 风险现金流 t 原预期风险现金流
调整后的净现值公式
ACFt NPV I 0 t k t 1 (1 k )
rf
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n t
风险调整贴现率法
ACFt NPV I0 * t t 1 (1 k )
第十一章 资本预算中的风险分析
一、风险和投资决策
与资本预算相关的风险及其度量
项目对公司 的整体风险 项目自身 特有风险 项目自身特有的 风险可以通过与 公司内部其他项 目和资产的组合 分散一部分风险 项目自身特有的风险 被公司股东的资产多 样化组合和公司现有 资产和项目组合分散 掉一部分 系统风险