道德风险防范措施：签订抵押贷款协议 贷款额度由资产净值决定
第十一章货币政策传导机
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道德风险防范案例
获2001年度诺贝尔经济学奖的斯蒂格里茨 在研究保险市场时，发现了一个经典的例 子：美国一所大学学生自行车被盗比率约 为10%，有几个有经营头脑的学生发起了 一个对自行车的保险，保费为保险标的 15%。按常理，这几个有经营头脑的学生 应获得5%左右的利润。但该保险运作一段 时间后，这几个学生发现自行车被盗比率 迅速提高到15%以上，
影响（通过利率）；
货币流动速度是一个稳定函数
值，是个黑箱；
传导机制首先在金融资产方面进 行调整，货币市场→资本市场→ 货币乘数→消费和国民收入→商 品市场。（通过利率）
1、传导机制可以同时在货币 市场和商品市场发生影响； 2、货币资产和实物资产是相 近的替代品，调整货币供应量，
会影响资产、利率和产品；
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第三节 货币政策的传导渠道
第十一章货币政策传导机 制
货币供给影响总支出的渠道 P276
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一、投资支出渠道
（一）利率对投资的效率 Ms↑→ r↓→ I↑→ Y↑
堵塞（财政效果比货币效果更佳有效）
• 流动陷阱
• 投资的利率弹性非常低
（二）托宾的q论理
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货币政策工具
存款准
备金政
策
金融
中
机构
央
再贴现
银
政策
金融
行
市场
公开市
场业务
中介目标
货币 供应 量
其 他 经 济
利率
部 门
最终目标
稳定物价 充分就业 经济增长 国际收支 平衡
图 11-1 货币政策传导机制的一般模式
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第十一章货币政策传导机
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货币政策工具、操作目标和最终目标之间的 关系
增加
中央银行收购黄金外汇资产
增加
中央银行证券资产增加
增加
中央银行其他资产增加
增加
财政存款增加
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减少
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二、影响货币政策传导机制的因素
• 经济形势和环境 • 金融市场体系的完善程度 • 其他政策的协调和配合 • 企业于金融机构的市场化程度
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第二节 货币政策传导机制理论
p267~270
政策工具
公开市场 再贴现率 法定准备率 其他工具
中介目标
政策目标
近期目标 （操作目标）
远期目标 (中间目标）
超额准备金
基础货币 短期利率
利率 货币供应量
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充分就业 经济增长 稳定物价
平衡国际收支
基础货币与货币供应量的关系
基础货币增加的原因
货币供应量的变化
中央银行贷款增加
（一一）、理早期查学德者.坎的蒂货币隆作的用货过币程传理导论理论 Ms ↑ →P ↑
（二）传统经济学家的货币传导机制理论 Ms ↑ →P ↑ →Y ↑
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二、凯恩斯学派货币政策传导机制理论
（一）传统凯恩斯学派的货币政策传导机制理论
Ms ↑ → r ↓ → I ↑ → E ↑ → Y ↑
Ms↑→ Ps↑→ q↑→ I↑→Y↑ q=企业资本的市场价值/企业资本的重置成本
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（三）贷款渠道 Ms↑→ 贷款↑→ I↑→Y↑
（四）非对称信息效应
Ms↑→ Ps↑→企业净资产值↑→贷款↑→I↑→Y↑
非对称信息效益是指货币政策通过影响股票价格，引 起企业资产净值的变化，进而影响银行贷款过程中的逆向 选择和道德风险，从而改变投资支出的传导渠道。
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二、消费支出渠道
（一）利率的耐用消费品支出效率
Ms↑→ r↓→ 消费贷款↑→ 耐用消费品支出↑→ Y↑
（二）财富效应
Ms↑→ Ps↑→ 金融资产↑→ 毕生财富↑→消费↑ →Y↑
莫迪利安尼家庭储蓄的“生命周期”理论
（三）流动性效应
Ms↑→ Ps↑→ 金融资产价值↑→ 财务困难的可能性↓→ 耐用消费品支出↑ →Y↑
• 货币的传导机制是指货币管理当局确定货币政 策之后，从选用一定的货币政策工具现实进行 操作开始，到其实现最终目标之间，所经过的 各种中间环节相互之间的有机联系及其因果关 系的总和。
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货币政策传导过程 货币政策作用或传导过程包括经济变量传导和机构传导：
经济变量传导的主线是：货币政策工具→货币政策操作目标 →货币政策中介目标→最终目标；
三、货币主义学派货币政策传导机制理 论
（一）货币学派的货币政策传导机制理论
Ms ↑ → E ↑ → I ↑ → Y ↑ Ms ↑ →ห้องสมุดไป่ตู้ → E ↑ → Y ↑
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三、凯恩斯学派货币政策传导机制理论和 货币主义学派的区别
项目
利率在货币 政策传导机 制中的作用
货币对于国 民收入等因 素的影响作 用认识不同
机构传导的体状况是：中央银行→金融机构(金融市场) → 投资者(消费者) →国民收入。
这两条链条必须结合起来，即中央银行通过各种货币政策
工具，直接或间接调节各金融机构的超额储备和金融市场
的融资条件(数量、利率、政策等)，进而控制全社会货币
供应量，使企业和个人调整自己的经济行为，整个国民收
入也随之变动。
对货币政策 传导机制的 作用过程认 识不同
凯恩斯学派货币政策
货币主义学派
1、重视利率指标；
1、货币供应量能够直接影响
2、存在流动陷阱，当利率达到最 社会支出和货币收入；
小值，货币政策无效；
2、即使流动陷阱存在，货币
供应量的影响也不会消除；
1、直接对产量、就业和国民收入 货币供应量的变动与名义国民
产生影响的是透支，货币是间接 收入变动有直接的联系，因为
第十一章货币政策传导机
（二）希克斯的IS-LM
IS- Investment-Saving LM- Liquidity preference-Money supply
Ms ↑ → r ↓ → I ↑ → Y ↑ →Ms → → r↑
→ I ↓ → Y ↓ → Ms → → r ↓ ... r →
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第十一章 货币政策传导机制
第十一章货币政策传导机 制
教学内容
第一节 货币政策传导机制的过成和影响因素 第二节 主要的货币政策传导机制理论 第三节 货币政策的传导渠道 第四节 货币政策的时滞和效应
第十一章货币政策传导机
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第一节 货币政策传导机制的构成和影响因素
第十一章货币政策传导机 制
一、货币政策的传导机制构成