阿尔特曼经过统计分析和计算最后确定了借款人违约的临
界 值 Z0=2.675 ， 如 果 Z<2.675 ， 借 款 人 被 划 入 违 约 组 ； 如 果 Z≥2.675，则借款人被划为非违约组。如果1.81<Z<2.99，阿尔特 曼发现此时的判断失误较大，称该重叠区域为未知区（Zone of Ignorance）或称灰色区域(gray area)
总负债额/有形净值
（总负债-长期资本）/（长期资本）
长期资本=总净值+优先股+次级债务
流动负债/有形净值 流动比率
速动比率
存货占净销售收入比率
存货占净流动资本比率
流动负债占存货比率
原材料、半成品、产成品占存货总量比率
应收账款的期限：30 天、60 天、90 天、90 天以上 应收账款的平均收回期限
2.专家制度存在的缺陷与不足 第一，要维持这样的专家制度需要相当数量的专门信贷分析
1.Z评分模型的主要内容 阿尔特曼的Z评分模型是一种多变量的分辨模型，他是根据 数理统计中的辨别分析技术，对银行过去的贷款案例进行统计分
析，选择一部分最能够反映借款人的财务状况，对贷款质量影响
最大、最具预测或分析价值的比率，设计出一个能最大程度地区
分贷款风险度的数学模型（也称之为判断函数），对贷款申请人 进行信用风险及资信评估。
ZETA ax1 bx2 cx3 dx4 ex5 fx6 gx7
模型中的a、b、c、d、e、f、g，分别是作者无法获得ZETA 模型中七变量各自的系数。模型中的七变量分别是：资产收益 率、收益稳定性指标、债务偿付能力指标、累计盈利能力指标、 流动性指标、资本化程度的指标、规模指标。
类型 经营业绩 偿债保障程度 财务杠杆情况
流动性（变现速度） 应收账款状况
比
率
EBITDA*/销售收入
净收入/销售收入 实际有效税率
净收入/净值
净收入/总资产量
销售收入/固定资产
EBITDA/利息支付
活动现金流量-资本支出/利息支付
活动现金流量-资本支出-股息/利息支付
长期债务量/资本总额
长期债务量/有形净值
人员，随着银行业务量的不断增加，其所需要的信贷分析人员就 会越来越多。
第二，专家制度实施的效果很不稳定。 第三，专家制度与银行在经营管理中的官僚主义方式紧密相
联，大大降低了银行应对市场变化的能力，影响了银行未来的发 展。
第四，专家制度加剧了银行在贷款组合方面过度集中的问题， 使银行面临着更大的风险。
第一节 贷款信用风险管理
一、古典信用风险度量方法Ⅰ：专家制度 专家制度是一种最古老的信用风险分析方法，它是商业银行 在长期的信贷活动中所形成的一种行之有效的信用风险分析和管 理制度。这种方法的最大特征就是：银行信贷的决策权由该机构 那些经过长期训练、具有丰富经验的信贷官所掌握，由他们做出 是否贷款的决定。因此，在信贷决策过程中，信贷官的专业知识、 主观判断以及某些要考虑的关键要素权重均为最重要的决定因素。 1.专家制度的主要内容 在专家制度下，由于各商业银行自身条件不同，对贷款申请 人进行信贷分析所涉及的内容也不尽相同。但是，大多数银行都 将重点集中在借款人的“5C”上，也有些银行将信贷分析的内容归 纳为“5W”或“5P”。在传统的信贷分析过程中，信贷官常常要借 助于一些标准的分析技术来对借款人清偿债务能力进行评估。表 11-1列举了银行家在信贷分析中所经常使用的财务比率指标。
2.第二代Z评分模型——ZETA信用风险模型 1977年，阿尔特曼（Altman）、赫尔德门（Haldeman）和纳 内亚南（Narayanan）对原始的Z评分模型进行了重大修正和提升， 推出了第二代信用评分模型——ZETA信用风险模型。新模型的 变量由原始模型的五个增加到了七个，它的适应范围更宽，对不 良借款人的辨认精度也大大提高。 我们可以将ZETA模型写成下列式子：
商业银行的信用风险主要指因借款人或交易对手未按照约定 履行义务从而使银行业务发生损失的风险。信用风险的主要来源 包括：贷款、资金业务（存放同业、拆放同业、买入返售、企业 债券和金融债券投资等）、应收款项、表外信用业务（担保、承 诺、金融衍生品交易等）。其中，由于贷款业务份额较大，其信 用风险管理是重中之重。
第十一章 商业银行信用风险管理
古典信用风险度量方法Ⅰ：专家
制度
第 十
贷款信用风险管理
古典信用风险度量方法Ⅱ：Z 评 分模型和 ZETA 评分模型
一
现代信用风险度量方法：信用度
章
量制模型
商
信用度量制模型：正态分布ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ件
业 银 行
信贷资产组合信用风险管理
下的组合风险价值 信用度量制：实际分布条件下的
信
组合风险价值
用 风 险
信用度量制：N 项贷款组合的信 用风险的度量
管 理
商业银行信用风险资本计量方法
权重法 内部评级法
我国商业银行信用风险管理实务
本章知识结构图
信用风险是金融业面临的最古老也是最重要的金融风险之一， 它直接影响着现代经济生活中的各种活动，也影响着一个国家的 宏观决策和经济发展，甚至影响全球经济的稳定发展。信用风险 是现代社会经济实体（特别是金融机构）、投资者和消费者所面 临的重大问题，只有对信用风险进行准确的度量并据以实施相应 的管理，才能保证金融机构乃至整个经济社会的安全性和稳定性。
阿尔特曼确立的分辨函数为：
Z
0.01（ 2 X1）
0.01（ 4 X2）
0.03（3 X3）
0.00（ 6 X4）
0.99（ 9 X
）
5
Z
1.（ 2 X1）1.（ 4 X2）
3.（3 X3）
0.（ 6 X4）
0.99（ 9 X
）
5
其中，X1为流动资金/总资产（WC/TA），X2为留存收益/总 资产（RE/TA），X3为息前、税前收益/总资产（EBIT/TA），X4 为股权市值/总负债账面值（MVE/TL），X5为销售收入/总资产 （S/TA）。
第五，专家制度在对借款人进行信用分析时，难以确定共同 遵循的标准，造成信贷评估的主观性、随意性和不一致性。
二、古典信用风险度量方法Ⅱ：Z评分模型和ZETA评分模 型
Z评分模型（Z-score Model）是美国纽约大学斯特商学院教 授爱德华·阿尔特曼（Edward I.Altman）在1968年提出的。1977 年他又对该模型进行了修正和扩展，建立了第二代模型ZETA模 型（ZETA Credit Risk Model）。