化纤行业报告
2020年6月3日星期三
石油化工—化纤行业研究 1、化纤行业产业现状分析
化纤行业作为成熟型行业，行业集中度不高，大量低水平重复建设的项 目进入，加剧了行业内的竞争程度。未来的趋向是技术含量高的、功能性纤 维。
由于处于石化的下游和纺织品的上游，化纤行业敏感性强，易受石油价 格、季节性、棉花价格和服装流行趋势影响。
3.2、 目前化纤行业化纤产品聚酯涤纶，腈纶，棉纶，再 生化纤，氨纶，粘胶，丙纶都是棉花替代品，由于纺织行 业的EPR需求特征，棉花价格的走势将影响化纤产品的价 格走势。
（棉花价格逼近收储价格，化纤行业已接近底部。国 内棉花价格持续下降，本月棉花(CCIndex(328))价格降至 20123元/吨（图）棉花期货价格（图），部分地区现货价 格已经跌破国家最低收储价。自9月1日起，如果棉花价格 连续5个交易日低于19800元/吨，国家将开始收储。此前 棉花价格下跌带来下游纺织企业去库存并减少订单，化纤 需求大幅减少，棉花稳定后，下游企业订单将恢复，并带 来化纤行业补库存的需求）
4、近期事件点评：
4.1、8月1日出炉的7月PMI数据：显示化学原料需求短期萎缩 ，化纤需求有好转趋势。报告表示，化纤制造及橡胶塑料制品 业PMI指数上涨2.9，达到50.1（图），表明需求有好转趋势， 而需求的回升将带来生产量的提升，新订单的大幅提升可保证 企业未来的生产。
4.2、2011年4月以来，受需求不振、出口退税大幅下调传闻等 因素的影响，纺织服装企业不敢接长单、大单，化纤、棉花需 求显著降低，这使得大部分化纤产品价格大幅下挫。
3.3、下游纺织需求状况及趋势：
我国是全球最主要的纺织品输出国，我国纺织品 出口市场主要集中在美国，欧盟，日本。同时也是全 球最主要的纤维消费国，可以从目前国内外经济运行 状况，扩张与收缩等看外部需求的发展，国内大型百 货商场近期服装销售情况（图)(资料来源：中国服装 协会网)，下游纺织品，线纱，面料出口情况（图） （数据来源：中国纺织信息经济网数据中心），进而 确认目前纺织品内外部需求状况。
另外，化纤行业还有生产和销售具有地域性的特点，沿海5省占有50% 的化纤消费量，江浙两省占1/3的消费。行业生产上下游一体化程度低，为增 强抗风险能力和自主能力，上下游一体化是行业发展的趋势。（荣盛石化）
合成纤维原料推动的成本上升，棉花价格上涨，带动了粘胶纤维的景气 度上升， 涤纶子行业原料价格上涨挤压了大部分的利润，产品供过于求的状 况严重，特别是涤纶长丝。腈纶原料短缺和原料价格上升，推动腈纶成本上 升，产品存在供给缺口。
其次,年初中央经济工作会议给化纤行业发展带来了信心,国家各项应对危 机的政策都有着较强的稳定性和持续性,这就为化纤行业的复苏奠定了基础。
第三,当前中国化纤行业的优质产能占到总产能的76%。这些优质产能近 几年还在不断进行技术改造,再上新水平的空间很大。此外,数据显示08年以 来的这场危机不仅没有减弱反而提升了中国化纤产业在全球产业的地位,这是 化纤产业走向成熟的标志。
5、投资策略和建议：
随着未来通胀预期的减弱，以及目前美国等经济体经济衰弱 担忧，国内紧缩政策也望逐步放松，建议关注需求恢复较快的化 工子行业。综合以上观点，给予整个化纤行业“观望”评级。
整体上化纤行业仍处于复苏期，但部分供需偏紧和资源属性 强的品种具有较强的涨价动力，例如环氧丙烷、磷矿石和钾肥， 受益于下游纱线企业旺季补库存的良好预期，连续涨价的棉短绒 ，已经处于底部的行业和低估值的白马股，可以适度进行左侧配 置，建议配置新乡化纤、澳洋科技和华峰超纤；产业链完整以及 PTA垄断供应的荣盛石化，此外，对于具有技术突破可能的化工 新材料公司，可以积极关注康得新。
3：
从目前美国经济复苏状况看联邦基准利率政策，大宗商品以 及美元定价的石油看基础化工产品价格，分析上游产品供给需 求变化，进而确认上游成本趋势。
（随着近期公布的美国经济数据疲软，国际原油工业需求下 滑，国际原油价价格自8月以来出现连续下跌，最大跌幅超过 25%，石化产业链上游产品价格8月份有可能呈现继续回落之势 ，粘胶短纤，PTA,棉纶，涤纶，腈纶，丙烯晴等近期价格走势 （图）(资料来源：阿里巴巴石油化工网），下游成本压力将减 轻。丙烯、乙烯、甲苯等本月涨幅较大（图），相关产品和石 脑油的价差也大幅扩大，我们认为石化上游产品的涨价主要是7 月国内炼化装置集中检修所致，随着装置检修的结束，开工率 的回升，价格有可能逐步回落，下游的成本压力将减轻）。
但是由于纺织化纤都属于劳动密集型行业，出口退税大幅下 调可能导致失业人员大幅增加，短期出口退税大幅下调的预期 大幅降低。
随着8月化纤行业进入销售旺季以及棉花收获带来的价格稳 定，分析人士目前对化纤行业接近底部基本形成一致判断 ，行业即将出现年度销售需求拐点。
4.3、标普下调美国主权债务信用评级引发美元贬值、人民 币升值的压力进一步增大后，加上经济复苏受阻造成美国消费 需求萎缩，中国对美出口难以摆脱出口放缓、企业开工不足的 风险，美国削减财政赤字一定程度也压缩国内消费空间。
另外优质尼龙资产注入、具备估值优势的神
功能性氨纶纤维需求要优于一般纤维，一般产品利润 逐渐下滑。
2、行业发展受到产业政策支持
化纤行业先于其它行业复苏,2011年化纤行业看好,棉纶、粘胶纤维价格有 上升空间。
首先,从宏观经济环境看,世界经济已经出现明显复苏信号,中国经济在 2010年实现较快复苏的基础上,2011年会继续复苏。在此大的背景下,我国纺 织工业正在加快复苏步伐,最明显的就是出口已经呈现正增长。
锦纶原料进口占2/3，对外依存度大，国内产品技术 含量低，大量产品进口，工业化产品开发和应用是锦纶 未来的发展趋势。
氨纶原料对外依存度高，氨纶产品进口量占有国内消 费量的1/3，高的毛利和低的进入门槛吸引大量项目投产 ，导致供给逐渐增加，但国内需求增长每年20%以上， 但近两年产品过剩情况不太严重。