们 可 以 略知 一二 。２ １ ０ ２年第 二 季 度 ，ｉ ｔ ｏ ｒ 毛 Ｆｒ ｌ 的 ｓＳ ａ
惊 。尽管其 能 够保持 项 目储 备增 长势 头 还有 待 观察 ，
但觉 不会像 某些 卖 空分析 师描 述 的那样 悲惨 。 于其 基 项 目毛利 率 ，ｉ ｔ ｏａ 还在 上 游给 了我 们 很大 惊 喜 。 Ｆｒ ｌ ｓＳ ｒ 面对 持续下 降的系统 价格 ， 料 成本 下降 （ 逆变 器 ） 原 如 和效 率提 升应 该能缓 和 利润率 被侵 蚀带 来 的阵痛 。
个 零头 。
２１ ０ ２年第 二季 度 ，ｉ ｔ ｏａ 总 营收 为 ９ ７亿 美 Ｆｒ ｌ ｓＳ ｒ ． ５ 元， 完成项 目 ３ ７ ８ ＭＷ ， 组件 生产 ３ ９ ６ ＭＷ。光伏 组件 平 均 销售 价格应 该稍 微高 于 ８ ０美 分 ，对 于 已生 产组 件 的市场估 值约 为 ３１ 美 元 。所 以 ， 自项 目业务 的 ． Ｏ亿 来 营 收应 该 在 ６４ ． ７亿 美 元 左 右 。 由 于 混 合 毛 利 率 是
的 目标是 出售 １ Ｗ 的项 目。 Ｇ
结 语
率水 平非 常可 能保持 在 ２ ％左右 ， 管系统 价格 在 持 ０ 尽
续下 滑 。
按 装 机量 和 利润 率 算 ，ｉ ｔ ｏａ 在 项 目开 发 领 Ｆｒ ｌ ｓＳ ｒ 域 明显是个 领 导者 。尽 管 欧洲 市场 出现 倒退 ， 是 其 但
ｅｌ 。 ＂
８到 ９美 分 约为 目前 组件 平均 销 售价 格 的 １ ％ ， ０
由于 Ｓ ｎ ｏ ｅ 在 成 本上 不具 有 优 势 ，ｉ ｔ ｏａ 成 为 ｕＰｗ ｒ Ｆｒ ｌｒ ｓＳ 最 大 的受 益者 。
评估 Ｆｒ ｏ ｒ 目业务 增长 的一个 关键 因素 是 ｉｔ ｌ 项 ｓＳ ａ 毛 利率 。 批评 家经 常拿 日益恶 化 的项 目利 润率来 证 实 其 目标 预测 。Ｍａｉ 甚至 发 明了 “ ｘ ｍ 正常 系统 价格 １ ５ ． ５
利 润 为 ２ ． ％。尽 管这低 于 其去 年 的数 据 （６５ ， ５４ ６ ３． ％） 但是将 ２１ ０ ２年 第 一 季 度 的 １．％还 是 有 很 大 改 善 。 ５ ４ 由于 Ｆｒｔ ｏ ｒ ｉ ｌ 营收结 构 的转变 ， ｓＳ ａ 过去 总 的毛利 率 不 再 能作 为其未 来毛 利率走 势 的标杆 。在过 去 （０ ２年 ２１ 以 前） 组件 销 售 占据 了 Ｆｒ ｏ ｒ ， ｉ ｔ ｌ 大部 分 的营 收 ， ｓＳ ａ 这
第 二 季度 业绩 报 告 还 是利 用 项 目储 备 让 我 们 大 吃一
如 果能知 道 Ｆｒ ｏａ 第 二季 度确切 的项 目毛 利 ｉｔ ｌ ｓＳ ｒ
率 将 非 常棒 ， 幸 的是 ， 公 司没有 分 别 说 明组 件 和 不 该 项 日业 务 的毛 利率 水平 。但是 ， 其提 供 的数据 中我 从
Ａ ｈｉ ｅｃ ｕ ａｌ ＆ Ｆ ｃ ｏ ａ］ Ｇｌ ｓ № ９ ２ ２ ｒｃ ｔ ｔ ｒ ｕｎ ｔｉ ｎ ａｓ ０１
Ｆｒ ｏ ｒ 一季度 的项 目储 备为 ２ Ｇ 。 ｉｔ ｌ 第 ｓＳ ａ ． Ｗ ７ 鉴 于 Ｆｒｔ ｏａ 在第 一 季 度完 成 了 ３ ７ Ｗ 的项 ｉ ｌ ｓＳ ｒ ８Ｍ 目， 照 此 安装 速 度 ， 有 的项 目储 备 足 够维 持 其 两 按 现 年 之久 。在行业 整合 和成 熟期 ， 对于 Ｆｒｔ ｏａ 来说 ， ｉ ｌ ｓＳ ｒ
降 ，原 因主要 有 ：． １ 组件 和其他 原料 的价格 在 下降 ； ２ ． 安 装效 率提 升；． 烈 的竞争 。只有 第 三种 原 因会 导 ３激
致 利润 率被侵 蚀 。 鉴于太 阳能 光伏项 目领 域 的繁荣 发
展 以及 Ｆｒ ｏａ 的 品牌 和 效率 ， 来 两 年它 的毛 利 ｉ ｔ ｌｒ ｓＳ 未
这是 一段 相 当长 的缓 冲器 。
项 目利 润 率
据 估 计 因反倾 销 和反 补贴 关 税 而导 致 的成 本增 加 约
８到 ９美分 。 长期
组 件 的安装 商 一些 优 势 ，包 括 Ｆｒｔ ｏａ 和 Ｓ ｎ ｏ — ｉ ｌｒ ｓＳ ｕ Ｐｗ
和“ 毛利 率 １ ％” ０ 似乎 是捏 造 的数 据 ， 因为这 很容 易来 证明 。如 果 Ｆｒ ｏａ 的 毛利 率仅 有 １ ％， 么其 他 ｉｔ ｌ ｓＳ ｒ ０ 那 安 装 商 的毛 利率 又会 有多 少 呢 ？ 系统 价格 的确 在 下
率为 １ ． ， Ａ Ｐ毛利 率为 １ ． ５１ Ｇ Ａ ％ ２３ ％；而 ＭＥ ｌ — ＭＣＥ ｅ ｃ ｔ ｎｃＭａｅｉ ｓ的毛 利率 为 １ ． ｒ ｉ ｏ ｔ ａ ｒｌ ３２ ％。两 家企 业都 没 有
美元／ ， 瓦 毛利率 １％” ０ 的说辞 。“ 系统价 格 １ ５美元 ” ． ５
Ｓｎ ｏ ｅ ｕ Ｐ ｗ ｒ和 ＭＥ ｌｃ ｏ ｉ Ｍａｅｉ ｓ都 公 布 ＭＣ Ｅｅｔ ｎ ｔ ａ ｒ ｃ ｒｌ 了 ２１ ０ ２年第二 季度 业绩 报告 ，每家 企业 都从 各 自的
项 目业 务 中得 到提 振 。Ｓ ｎ ｏ ｅ 的 ｎ ｎ Ｇ Ａ ｕ Ｐｗ ｒ ｏ — Ａ Ｐ毛 利
在 ２１ ０ ２年第 二季度 彻底 改变 了 。
高 倍 聚 光 光伏 业 深 陷 高成 本 困境
目前 ，国 内晶 硅技 术 路线 的光 伏 组 件 每 年产 能 ５ Ｇ （Ｇ ０ Ｗ １ Ｗ＝ ０ ０ １０ ＭＷ ，ＭＷ＝ ０ Ｏ Ｗ） １ １Ｏ Ｋ 以上 ， 占据 光 伏 组件 市场逾 八成 的份 额 ； 聚光光 伏技 术 路线 的组 而 件 产 能才 几百 兆 瓦 （ ＭＷ） 还 不 到 晶硅 技术 路 线 的 一 ，
给 出项 目开发 毛利 率 的详 细 数据 。第二 季度 ， ＭＣ ＭＥ
Ｅｅｔ ｎｃＭａ ｒ ｌ 售 了 １９ ｌ ｒ ｉ ｃ ｏ ｔ ｉ ｓ出 ｅａ ＭＷ 的 项 目 ，ｕ Ｐ ｗ ｒ ６ Ｓ ｎ ｏ ｅ
没有 给 出具 体数 据 ， 是对 于 ２ １ 但 ０ ２年全 年 ，ｕ Ｐ ｗ ｒ Ｓ ｎ ｏ ｅ