n 场外交易市场与证交所相比，没有固定的集中
的场所，而是分散于各地，规模有大有小由自 营商（Dealers）来组织交易。
n 场外交易市场无法实行公开竞价，其价格是通 过商议达成的
n 场外交易比证交所上市所受的管制
第三市场
第三市场是指原来在证交所上市的股票 移到以场外进行交易而形成的市场，换 言之，第三市场交易是既在证交所上市 又在场外市场交易的股票，以区别于一 般含义的柜台交易。
3．备用包销 。
第三章 资本市场[1]
三、股票的二级市场
n 二级市场（Secondary Market）也称交 易市场，是投资者之间买卖已发行股票 的场所。这一市场为股票创造流动性， 即能够迅速脱手换取现值。
n 二级市场通常可分为有组织的证券交易 所和场外交易市场，但也出现了具有混 合特型的第三市场（The Third Market） 和第四市场（The Fourth Market）。
第三章 资本市场[1]
修正的股价平均数
n （2）股价修正法。就是将发生股票拆细等变 动后的股价还原为变动前的股价，是股价平均 数不会因此变动。例如，假设第j种股票进行拆 细，拆细前股价为Pj，拆细后每股新增的股数 为R，股价为，则修正的股价平均数的公式为：
由于，
，因此该股价平均数不会受
股票分割等的影响。
第三章 资本市场[1]
1．上海证券交易所股价指数
（2）采样范围 n 纳入指数计算范围的股票称为指数股。纳入指
数计算范围的前提条件是该股票在上海证券交 易所挂牌上市。 n 上证180指数的样本股是在所有A股股票中抽取 最具市场代表性的180种样本股票。 n 综合指数类的指数股是全部股票（A股和B股）。 n 分类指数类是相应行业类别的全部股票（A股 和B股）。
第三章 资本市场[1]
（二）股票种类
n 1、普通股（Common Stock）
n 普通股是在优先股要求权得到满足之后才参与 公司利润和资产分配的股票合同，它代表着最 终的剩余索取权。
n 普通股股东还具有优先认股权（Preemptive Right）。
n 普通股的价格受公司的经营状况、经济政治环 境、心理因素、供求关系等诸多因素的影响， 其波动没有范围限制。
（2）卖空交易（Short Sales），是指对市场行情看 跌的投资者本身没有证券，就向经纪人交纳一定比 率的初始保证金（现金或证券）借入证券，在市场 上卖出，并在未来买回该证券还给经纪人。
第三章 资本市场[1]
（场二外） 交易市场
n 场外交易是相对于证券交易所交易而言的，凡 是在证券交易所之外的股票交易活动都可称作 场外交易。由于这种交易起先主要是在各证券 商的柜台上进行的，因而也称为柜台交易 （OTC，Over -The-Counter）。
第三章 资本市场[1]
1．上海证券交易所股价指数
（3）选样原则 ①上证180指数的选样标准是遵循规模（总市 值、流通市值）、流动性（成交金额、换手 率）、行业代表性三项指标，即选取规模较大、 流动性较好且具有行业代表性的股票作为样本。 ②上证180指数样本股的调整方法 上证成份指数依据样本稳定性和动态跟踪相结 合的原则，每半年调整一次成份股，每次调整 比例一般不超过10%。特殊情况时也可能对样 本进行临时调整。
第三章 资本市场[1]
优先股的种类
n 考虑到跨时期、可转换性、复合性及可逆性等 因素，优先股可分为：
n （1）按剩余索取权是否可以跨时期累积分为 累积优先股与非累积优先股。
n （2）按剩余索取权是不是股息和红利的复合 分为参加优先股和非参加优先股。
n （3）可转换优先股（Convertible Preferred Stock）
第三章 资本市场[1]
1．上海证券交易所股价指数
n （4）计算方法 上证指数系列均以“点”为单位。
n A．基日、基期（除数）与基期指数 n B．计算公式：
其中，调整市值 = ∑（市价×调整股本数），基日 成份股的调整市值亦称为除数，调整股本数采用分 级靠档的方法对成份股股本进行调整。 n C．指数的实时计算。
n （1）除数修正法，又称道氏修正法。该法的 核心是求出一个除数，以修正因股票拆细、增 资、发放红股等因素造成的股价平均数的变化， 以保持股价平均数的连续性和可比性。具体做 法是以新股价除以旧股价平均数，求出新除数， 再以计算期的股价总额除以新除数，从而得出 修正的股价平均数，即： 新除数=变动后的新股价总额/旧股价平均数 修正的股价平均数=报告期股价总额/新除数
第三章 资本市场[1]
1．简单算术股价指数
n 计算简单算术股价指数的方法有两种： 相对法和综合法。
（1）相对法。又称平均法，就是先计算各 样本股价指数，再加总求总的算术平均 数。其计算公式为：
其中， 表示第i种股票的基期价格， 表 示第i种股票的报告期价格，n为样本数。
第三章 资本市场[1]
1．简单算术股价指数
n （4）可赎回优先股（Callable Preferred Stock）
第三章 资本市场[1]
二、股票的一级市场
n 一级市场（Primary Market）也称为发行 市场（Issuance Market），它是指公司 直接或通过中介机构向投资者出售新发 行的股票。所谓新发行的股票包括初次 发行和再发行的股票，前者是公司第一 次向投资者出售的原始股，后者是在原 始股的基础上增加新的份额
第三章 资本市场[1]
证券交易所的会员制度
为了保证证券交易有序、顺利地进行, 各 国的证交所都对能进入证交所交易的会 员作了资格限制。各国确定会员资格的 标准各不相同, 但主要包括会员申请者的 背景、能力、财力、有否从事证券业务 的学识及经验、信誉状况等。
第三章 资本市场[1]
证券交易所的上市制度
第三章 资本市场[1]
一、证券交易所
证券交易所（Stock Exchange）是由证 券管理部门批准的，为证券的集中交易 提供固定场所和有关设施，并制定各项 规则以形成公正合理的价格和有条不紊 的秩序的正式组织。
世界各国证券交易所的组织形式大致可 分为两类: 1.公司制证券交易所。 2.会员制证券交易所。
第三章 资本市场[1]
信用交易
信用交易又称垫头交易或保证金交易，是指证券买 者或卖者通过交付一定数额的保证金，得到证券经 纪人的信用而进行的证券买卖。信用交易可以分为 信用买进交易和信用卖出交易。
（1）保证金购买（Buying on Margin），是指对市场 行情看涨的投资者交付一定比例的初始保证金 （Initial Margin），由经纪人垫付其余价款，为他买 进指定证券。
n 根据其风险特征可分成蓝筹股、成长股、收入 股、周期股、防守股、概念股和投机股。
第三章 资本市场[1]
2、优先股（Preferred Stock）
n 优先股是指在剩余索取权方面较普通股 优先的股票，这种优先性表现在分得固 定股息并且在普通股之前收取股息。
n 优先股股息是固定的，它主要取决于市 场利息率，其风险小于普通股，预期收 益率也低于普通股。
股票的上市(Listing)是指赋予某种股票在 某个证交所进行交易的资格。
各证交所的上市标准大同小异,主要包括 如下内容: ①要有足够的规模;②要满足 股票持有分布的要求,私募股票通常无法 满足这个标准因而不能上市;③发行者的 经营状况良好等等。
第三章 资本市场[1]
证券交易所的交易制度
交易制度优劣的判别标准：交易制度是 证券市场微观结构(Market Microstructure)的重要组成部分,它对 证券市场功能的发挥起着关键的作用。
第三章 资本市场[1]
第四市场
第四市场指大机构（和富有的个人）绕 开通常的经纪人，彼此之间利用电子通 信 网 络 （ Electronic Communication Networks, ECNs）直接进行的证券交易。
第三章 资本市场[1]
四、股价指数
n 为了判断市场股价变动的总趋势及其幅度，我 们必须借助股价平均数或指数。在计算时要注 意以下四点：（1）样本股票必须具有典型性、 普遍性，为此，选择样本股票应综合考虑其行 业分布、市场影响力、规模等因素；（2）计 算方法要科学，计算口径要统一；（3）基期 的选择要有较好的均衡性和代表性；（4）指 数要有连续性，要排除非价格因素对指数的影 响。
第三章 资本市场
2020/12/6
第三章 资本市场[1]
第一节 股票市场
n 一、股票的概念和种类 n （一）股票的概念:股票是投资者向公司
提供资本的权益合同，是公司的所有权 凭证。股票只是消失掉的或现实资本的 纸制复本，它本身没有价值，但它作为 股本所有权的证书，代表着取得一定收 入的权力，因此具有价值，可以作为商 品转让。
交易制度的优劣可从以下六个方面来考 察：流动性、透明度、稳定性、效率、 成本和安全性。
第三章 资本市场[1]
交易制度的类型
根据价格决定的特点，证券交易制度可以分为 做市商交易制度和竞价交易制度。做市商交易 制度也称报价驱动（Quote-driven）制度；竞价 交易制度也称委托驱动（Order-driven）制度。
竞价交易制度又分为间断性竞价交易制度和连 续竞价交易制度。
目前世界上大多数证券交易所都是实行混合的 交易制度。
对于大宗交易，各个证券交易所都实行了较特 殊的交易制度，其中最常见的是拍卖和标购。
第三章 资本市场[1]
证券交易委托的种类
证券交易委托是投资者通知经纪人进行 证券买卖的指令，其主要种类有： （1）市价委托（Market Order）。 （2）限价委托(Limit Order)。 （3）停止损失委托（Stop Order）。 （4）停止损失限价委托（Stop Limit Order）。
n （2）综合法。综合法是先将样本股票的 基期和报告期价格分别加总，然后相比 求出股价指数，即：