第二阶段
• 5月份开始，成飞集成(SZ002190)注入中航集团的防务资产引发第二 波行情。成飞集成从复牌时的16元左右，最高上涨到72元，完成增 发后市值超过800亿，与主营军船业务的中国重工市值相当，今后将 是资本市场军工股的龙头股之一，与中国重工一起，构建起Ａ股市场 的军工蓝筹股群体。成飞集成的注入案例直接引发了航天科技 (SZ000901)集团、航天科工集团、兵器工业集团和电科集团的资产 注入及科研院所改制的预期。在航天科技、航天电子、北方股份、国 睿科技、四创电子等股票带领下，军工这个版块都迎来了轰轰烈烈的 整体性行情。
2015年军工行业深度报告
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目录
• 一、中国面临的领土安全问题 二、中国军工业的宏观局势
2014年军工行情
• 十八届三中全会设立国家安委会 • 传统资产注入 • 科研院所改制 • “两机”专项 • 无人机
2014年军工行情
• 军工板块表现 • 军工宏观背景 • 军工产业格局
判断策略
投资策略
“3231”策略： “三种业务类型划分，两种价值成长路径，三种估值方法，一句话操作
要诀”
经济周期影响军工产业因素
• 从国民意愿来看
• 中国历史上是传统的陆地国家，以农耕渔牧为主，海洋一直不是汉族 人所涉足的范围，即使是沿海渔民自古以来也只是在近海作业，而明 朝之后政府甚至下达了禁海令，这使人中国人缺乏航海传统。
中国面临的领土安全问题
• 从政府性质看
• 依然是基于海上交通线和能源通道的考虑，我国政府近年来对于海洋 逐渐重视，对于海军军备建设也逐渐加大了投入，如果不出意外这将 成为一个比较长期的策略，不过目前政府的最核心利益依然在国内， 这就决定了海军这种进攻性力量的发展不会处于首要位置，海权之路 还不够坚定。
中国面临的领土安全问题
• 中国海权的目标：
• 其一，维护本国领海主权及海上经济区的利益，并且借助海权解决和 巩固具有争议的海域争端；
• 其二，保护本国日趋重要的海上运输线和海上能源通道；
• 其三，挣脱岛链。
中国面临的领土安全问题
• 中国海权的目标：
• 三、历年军工表现 • 四、2015年军工行业分析
中国面临的领土安全问题
• 海洋问题历来也是关系国家兴衰的战略问题，随着海洋在人类生活中 地位的不断上升和人类开发海洋能力的提高，围绕海洋权益和海洋国 土的斗争将日益突出，海洋热点问题明显增加。
中国面临的领土安全问题
海权：
海权即凭借海洋或者通过海洋能够使一个民族成为伟大民族的一切 东西”。马汉的这一论述最大程度的拓展了海权的内涵和外延。他所 说的海权应该包括海上军事力量和非军事力量。
宏观局势
宏观局势
宏观局势
宏观局势
三、历年军工表现
2013年军工行情
2013年军工行情
• 周边局势的影响
• 传统资产注入
第一阶段
• 年初，以北斗导航、国家安全为代表的军工信息化板块的崛起。
• 以振芯科技(SZ300101)、海格通信(SZ002465)、长城信息 (SZ000748)、卫士通(SZ002268)、同方国芯(SZ002049)为代表的军 工信息化股票带领军工股开始了第一波的上涨。这一波的上涨主要集 中在于国防安全、军队信息化建设相关的软件、硬件和信息设备制造 商之中。
中国面临的领土安全问题
• 从地理位置来看：
• 中国是一个大陆国家，周边足足有14个邻国，虽然在近年陆续与俄罗 斯、哈萨克斯坦、越南等国签订条约划定了陆地边界，但是与印度领 土争端依然存在，在东南方向台湾问题尚未解决，而在东北地区朝鲜 问题又是一个随时可能爆发的火药桶，而俄罗斯作为世界上对领土最 为贪婪的民族，与它的划界绝对不能作为北方安全的永久保票。
第三阶段
• 9月开始，南通科技(SH600862)、闽福发的复牌带领军工行情达到年 度高潮。南通科技9月发布重组预案，公司拟通过股权划转、定增收 购等一系列交易，购买中航复材、优材京航和优材百慕的100%股权， 实际控制人将由南通国资变更为中航工业。南通科技将成为中航工业 体系内专业从事航空新材料业务、数控机床及航空专用装备业务的资 本运作和产业整合平台。
• 其一，维护本国领海主权及海上经济区的利益，并且借助海权解决和 巩固具有争议的海域争端；
• 其二，保护本国日趋重要的海上运输线和海上能源通道；
• 其三，挣脱岛链的束缚，真正实现大洋部署，并为中国的海外利益的 安全提供保障。
军工业的宏观局势
宏观局势
• 装备升级将带动军工行业黄金十年。2014 年的全军装备工作会议明 确表示军工装备建 设将成为国防和军队建设的重心，装备升级将会更 加迫切，装备升级需求决定了军工行 业未来的黄金十年，我们预计未 来十年国防装备需求将超过万亿人民币。
• 三，从军工信息化的长期趋势角度，看好北斗导航、先进雷达、卫星 通信和海底声呐四个方面的投资机会。
2015年军工分析
• 水面舰艇有1艘辽宁号航母；4艘052C中华神盾驱逐舰、2艘051C防空 驱逐舰、2艘052B反潜驱逐舰、4艘现代级驱逐舰、2艘052反潜驱逐舰、 16艘054和054A护卫舰，共30艘驱护舰。
一是国防与军队建设，尤其是武器装备的发展需要国家财政的支持； 二是军工行业本身也是国民经济的有机组成部分。
四、2015年军工行业分析
2015年军工分析
• 一，从我国武器装备升级的角度，看好海军、空军和航空发动机三个 领域的投资机会；
• 二，从体质改革的角度，看好资产注入和科研院所改制两个方面的机 会；
中国面临的领土安全问题
• 从地形因素来看：
• 中国海岸线总长度3.2万公里,其中大陆海岸线1.8万公里,岛屿海岸线 1.4万公里。中国虽然拥有曲折而漫长的海岸线，但是中国沿海并不 能与大洋直接连接，而是被一段段的岛链相分割，而美国及其盟国也 正是使用这些岛链对我国的海军力量进行封锁。
中国面临的领土安全问题