举例：6月2日玉米现货1800元∕吨，生产者A为转移10月份收获
玉米时价格下跌的风险，以1900元∕吨卖出10月玉米合约，基
目录
差－100元。9月1日加工商B向A预订一批玉米，但认为价格会
前进
下跌并不立即买进。A发现基差正出现对自己不利的变化，决
定做基差交易加强卖期保值效果，于是提出以低于10月期货价
基差的含义
同种商品在某一时点、同一地点的现货价格与期货价格的 差额，即：基差 = 现货价 － 期货价
价格
期货价格
目录
前进
基差 ＝ 现货价格 － 期货价格
后退
现货价格
返回
结束
时间
（现货价格、期货价格与基差间的关系）
8
§5.3 基差在套期保值中的运用（2）
基差的表达方式
基差
目录 O
前进
后退
返回
结束
变强
变弱
时间
9
§5.3 基差在套期保值中的运用（3）
基差的构成
运输成本
仓储费用
持有成本 利息
保险费
目录 价 前进 格
损耗费 期货价格
后退
持有成本
返回
运输成本
结束
成本和持有成本的关系
10
§5.3 基差在套期保值中的运用（4）
基差与价格的对应关系
价格关系
基差
市场状况
后退 基差保持不变，交易者能够完全保值；基差发生变动时，
返回
交易者可能承担一定损失，也可能获取额外盈利
结束 基差变强对卖期保值有利，对买期保值不利
基差变弱对买期保值有利，对卖期保值不利
12
§5.3 基差在套期保值中的运用（6）
基差交易
含义：
为了回避基差变动的风险以达到理想的套期保值效果而进 行的、按一定基差确定现货价格的现货商品买卖行为
14
§5.3 基差在套期保值中的运用（8）
若没有进行基差交易，A的套期保值结果如下表：
日期
现货市场
期货市场
基差
6月2日
玉米 单价：1800元∕吨
卖出10月玉米合约 单价： 1900元∕吨
－100元
目录
前进 加工商、出口商担心将来出售的商品价格下跌时
后退 储运商、贸易商拥有现货商品但不想马上出售，担心将来出
返回
售时商品价格下跌
结束
4
§5.2 套期保值交易的类型（3）
综合套期保值（双向套期保值）
含义
同时运用买入套期保值和卖出套期保值两种交易为将要在 现货市场中买进与卖出的商品进行保值
目录 操作原则：
前进
后退 买宽卖窄（卖期保值者应选择较窄的基差作为未来现货卖
返回
出的计价基础；买期保值者应选择较宽的基差作为未来现
结束
货买入的计价基础）
13
§5.3 基差在套期保值中的运用（7）
类别
买方叫价交易
含义：与卖期保值配合运用的、由现货商品的买方决定成交时 间和成交价格的基差交易
目录 运用领域
前进
贸易商对处于买和卖两个环节上的同种商品进行保值
后退
生产商、加工商对处于买和卖两个环节上的不同商品进行
返回
保值
结束
5
§5.2 套期保值交易的类型（4）
举例
某加工商在 3月 份时准备 5 月份购买1000吨黄豆生产黄豆
油，估计 7 月份产出黄豆油 300 吨。 3 月份时黄豆现货价
第五章 期货市场套期保值交易
§5.1 套期保值的基本原理
§5.2 套期保值交易的类型
目录 前进
后退 §5.3 基差在套期保值中的运用
返回 结束
1
§5.1 套期保值的基本原理
套期保值的含义
在期货市场做与现货市场均等而相对的交易，以回避现货 价格风险
套期保值的特征
交易方向相反 目录 商品种类相同 前进 商品数量相等 后退 月份相同或相近
格为1200元∕吨，黄豆油现货价格为8000元∕吨。该加工商希
望黄豆、黄豆油的现货价格维持在这一水平，并从中获取
一定利润。但又担心 5 月份黄豆现货价格上涨， 7 月份黄
目录
豆油现货价格下跌，因此决定对将要购买的黄豆进行买期
前进
保值，对欲卖出的黄豆油进行卖期保值。
后退 假设 3 月份时，5 月黄豆期货价格 1250元∕吨， 7 月黄豆油
黄豆油 现货市场
黄豆油 期货市场
单价1200元 买入合约10手 单价8000 卖出合约6手[合
3月
∕吨
[合约单位100吨] 元∕吨
约单位50吨]
6日 1000吨总值 单价1250元∕吨 300吨总值 单价8040元∕吨
目录
120万元 总值125万元 240万元 总值241.20万元
前进 5月 买入1000吨 卖出合约10手 卖出300吨 买入合约6手[合
返回 套期保值的经济原理
结束 同种商品的期货价格与现货价格走势具有趋同性 随着合约到期日的临近，期货价格与现货价格呈现趋合性
2
同种商品的期货价格与现货价格
价格
f
买入
目录
前进
g
后退
卖出
返回
结束
期货 现货
卖出
买入
时间
3
§5.2 套期保值交易的类型（2）
卖出套期保值
含义
运用领域
生产者担心在将来收获季节出售的商品价格下跌时
期货价格 ＞ 现货价格 负值 正向市场（升水市况）
期货价格 ＜ 现货价格 正值 反向市场（贴水市况）
目录 期货价格 ＝ 现货价格 零值
理想市场
前进
后退
返回
结束
11
§5.3 基差在套期保值中的运用（5）
影响基差变化的主要因素
运输成本 供求状况 利率和存储成本 储运商成本和正常利润
目录
前进 基差对套期保值效果的影响
后退 返回 结束
6日 [7月 6日]
单价1240元 ∕吨
总值124万 元
[合约单位100吨] 单价1290元∕吨 总值129万元
单价7900 元∕吨
总值237万 元
约单位100吨] 单价7940元∕吨 总值238.20万元
结 果
亏：4 万元
盈： 4 万元
亏：3万元
盈： 3 万元
7
§5.3 基差在套期保值中的运用（1）
后退
格100元的条件出售现货玉米，并让B选定9月份内任何一天的
返回 玉米价格作为计价基础，B同意。9月16日玉米现货跌至1600
结束 元∕吨， 10月期货跌至1780元∕吨，基差－180元。 B决定以当日
的10月期货价格为计价基础买进现货玉米，同时A以1780元∕吨
买进10月玉米期货以结束卖期保值交易。
返回
期货价格 8040元∕吨。 5 月份时，黄豆现货价格上涨至1240
元∕吨，期货价格上涨至1300元∕吨。
结束
假设 7 月份时，黄豆油现货价格下跌至7900元∕吨，期货价
格下跌至7950元∕吨。
6
§5.2 套期保值交易的类型（5）
该加工商双向套期保值交易如下表所示：
日
黄豆
期 现货市场
黄豆 期货市场