证券市场动荡加剧
欧洲货币市场发展与国际金融稳定
影响各国金融政策的实施
– 过度依赖欧洲货币资金会影响国内货币流通 和外汇市场运行
– 欧洲货币市场利率可能干扰国内金融政策的 实施效果
– 监管问题始终难以有效解决
人民币离岸市场-NDF市场
NDF :non-deliverable forward 无本金交割远期外汇交易
欧洲货币
指由货币发行国境外银行体系所创造的 该种货币存贷款业务
最早的境外货币 “欧洲美元”
– 欧洲美元并不是一种特殊的美元，它与美国 本土美元是同质的，具有相同的流动性和购 买力
– 但欧洲美元不由美国境内金融机构经营，不 受美联储相关银行法规、利率结构的约束
欧洲货币
接受欧洲货币存款并发放贷款的银行称 为欧洲银行(eurobanks)，通常是一些大 型跨国银行
NDF运作示例
可能的结果 结果A
结果B
RMB/USD 贬值
持平
即期汇率 8.30
8.28
等值美元 4987951.80 5000000
以美元清算 净支付美元
银行付给客 户
12048.20
无净支付 0
结果C 升值
8.27
5006045.95
客户付给银 行 6045.95
欧洲债券市场
外国债券：借款人（外国主体）在国外 资本市场发行的以发行国货币标价的债 券。
外在原因（续）
– 西欧金融市场依靠宽松环境迅速壮大
• 货币自由兑换，资本自由流动 • 欧洲美元存款无准备金要求，利率自由变动 • 吸引大批新兴工业国和前苏东国家融资需求
– 美元地Байду номын сангаас动摇
• 国际金融市场追捧非美元硬货币 • 欧洲英镑、欧洲马克、欧洲法郎等应运而生
欧洲货币市场结构
1.欧洲资金市场：1年以内的短期资金存放 欧洲货币存款：通知存款、定期存款 同业拆放： LIBOR为基础 2.欧洲中长期借贷市场 LIBOR+附加利率 浮动利率放款 3.欧洲债券市场
香港1996年开办了NDF业务 NDF原理：客户根据自己对人民币汇率变动的
预期，预先设定一个人民币的买入值或卖出值 ，到期时只需要用美元交割预先设定价格与市 场价格的差价
NDF运作示例
某公司与银行达成的NDF协议如下:远期 汇率为￥8.28元/美元，本金为4 140万人 民币，即期汇率为三个月后人民银行公 布的基准汇率。三个月后可能会发生三 种情况，即人民币即期汇率与远期汇率 持平、人民币贬值、人民币升值。
离岸金融市场特点
不受所在地政府的管制 治外法权 无需缴纳存款准备金，资金成本低 以非居民---外国人的各项业务为主体 一般经营的是外国货币（欧洲货币） 利率相对独立，贷款利率较低
离岸金融市场的类型
1、主导中心（primary centers）伦敦、纽约 发达的全能市场，全球性金融媒介 2、集资中心（funding centers ）新加坡、巴拿马 吸收外国资金，并主要向本地区提供贷放服务 3、簿记中心（booking centers）避税港型 （巴哈马、开曼） 只是交易、划账作用，逃避金融监管 4、代收中心（collection centers ）巴林 为本地区大量的石油美元寻找投资渠道
离岸金融市场
2020年6月5日星期五
学习目标
认识离岸金融市场 认识欧洲货币 了解欧洲债券市场
离岸金融市场offshore market
也称境外金融市场，指在一国货币管辖 权之外从事该国货币的存放等金融业务 的市场
是国际金融市场的核心 在岸金融市场：传统的、受所在地金融
法规管理和约束的金融市场
欧洲资金市场的特点
•高
欧洲货币市场的资金来源
商业银行 跨国公司等私人部门 政府和中央银行的外汇资金与外汇储备 石油美元(petrodollars)存款 银行发行的欧洲票据和欧洲货币存单
欧洲货币市场的资金运用
跨国公司 非产油国家
– 石油美元环流(recycling of petrodollars)
– 允许国际银行吸收非居民或海外公司的存款 – 免除存款准备金、利率上限和存款保险等相
关要求 – 允许向非居民或海外公司提供贷款(限境外
使用)
这种在美国境内流通但不受美国金融当 局管理的非居民美元存贷款也被定义为 欧洲美元
使欧洲货币的概念突破了特定的地理区 域限制
案例：追捕拉登的金融战争
欧洲货币市场的迅速发展
级市场
欧洲债券市场特点
对投资者而言
– 安全等级高 – 市场规模保证高度流动性 – 债券利息在多数国家免税
内在原因
– 货币市场和资本市场的国际化 – 新兴工业国和转型国家旺盛的融资需求
欧洲货币市场的迅速发展
外在原因
– 美国巨额国际收支逆差导致美元大量外流 – 美国政府出台一系列限制美元外流的政策措
施，结果大多适得其反
• 利息平衡税 • Q条例 • 限制本国银行扩大对外信用额度 • 禁止美国企业汇出美元进行海外投资
由欧洲银行经营离岸金融业务的国际信 贷市场，也被称作欧洲货币市场
欧洲货币市场的产生和发展
20C50S末，产生了最早的境外货币市场 —欧洲美元市场
案例：欧洲美元诞生记 发展： 欧洲货币由境外货币发展为治外货币
美国的离岸金融市场：IBF
IBF:International banking facility P88 独特的离岸市场类型 主要内容
外汇投机者
欧洲货币市场发展与信用膨胀
欧洲货币市场
– 加速国际贸易的发展 – 促进国际金融密切联系 – 与外汇交易联系密切
欧洲货币市场发展与信用膨胀
欧洲货币市场发展与国际金融稳定
经营欧洲货币业务要承担更大风险
– 市场参与者背景和关系复杂 – 金额大，无抵押 – 难以把握资金最终去向 – 资产负债结构不匹配，容易导致流动性风险
扬基债券、武士债券、猛犬债券、伦勃 朗债券、熊猫债券
欧洲债券：借款人在其它国家发行的以 非发行国货币标价的债券。
欧洲债券市场特点
对筹资者而言
– 融资成本更低 – 发行自由，手续简便，环境宽松 – 自由选择面值 – 可利用多种货币债券还本付息 – 市场容量大，方便筹集大额长期资金 – 由国际辛迪加承销发行，经认购机构进入二