外汇市场与汇率
◆2-10章以BATER为假定讨论了经济 中的“实体”交易；
◆本章讨论与实体交易对应的货币现 象—国际金融。 ◆本章重点讨论
—外汇、汇率与外汇市场； —外汇市场交易工具；
—均衡汇率决定极其理论。
1、外汇有关概念
一、外汇（Foreign Exchange） —以外币表示的能用于债务清偿的资产，包括外币和以外币
同样出口商3个月以后得到100000万英镑的货 款时也与上面类似。
另外，一个投资者以今天的即期汇率买 了英镑，投资于3个月的英镑国债（比美 元国债利率高），但3个月以后，汇率的 下跌有可能使这部分额外的利息所得抵 消，甚至亏损。
当未来发生外汇的收付时，或者说有 “暴露头寸时”便会有外汇风险。
主要内容：均衡汇率、套利、投机与保 值、远期汇率。
3-1、均衡外汇汇率-----由供需 平衡决定。
假设只有2个国家：英国与美国。
2者之间的汇率R等于每购买1英镑（=2美元） 所需的美元数。在今天的浮动汇流下，就像商 品一样自由浮动。
上图：横坐标表示英镑的美元价格，纵坐标表 示英镑的数量。
5、利率套利与外汇市场的效 率
利率套利：是指短期流动资本在国际间流动， 以便在国外获取较高的报偿。
5-1、不抛补套利： 由于把资金放到国外获取较高的利率时，先要
把本币换成外汇，之后在到期时还要把外汇换 成本币，所以在投资期间有外汇贬值的风险。 如果采取措施覆盖掉这部分风险，我们便说是 抛补套利，否则为不抛补套利。
如果远期汇率低于即期汇率，就是外币对于 本币有一个远期贴水。例如即期汇率1英镑=2 美元，3个月的远期为1英镑=1.98美元，就是 英镑对3个月远期要贴水2美分，或者贴水1% （即年贴水4%）
相反即远期升水。如上例中，英镑上升到1英 镑=2.02美元，则升水1%
远期贴水（FP）或者升水（FP）常常由 以下公式表示：
美国对英镑的需求曲线是负的斜线，表明汇率 R越低，美国对英镑的需求量越大。
如果美国对英镑的需求曲线向上平移，均衡汇 率将为R=3，我们就说美元贬值了。因此，本 币贬值是指外币以本币表示的价值上升。
汇率也可以定义1单位本币的外币价格。 这与前面的正好相反。实际操作中，2种 都用。
3-2、套利
◆买入汇率、卖出汇率、中间汇率
/index.shtml
币种 汇买价 汇卖价 钞买价 钞卖价 开盘价 最高价 最低价 昨收 美元/日元116.41 116.81 116.41 116.81 115.66 116.76 115.10 欧元/美元1.1647 1.1679 1.1647 1.1679 1.1674 1.1736 1.1635 英镑/美元1.6338 1.6378 1.6338 1.6378 1.6264 1.6370 1.6264 美元/港币7.7968 7.8008 7.7968 7.8008 7.7987 7.7996 7.7987 美元/瑞郎1.2965 1.3005 1.2965 1.3005 1.2974 1.3019 1.2898
→USD/EURO=0.1060/0.1208=EURO 0.8775
◆官方汇率（Official Exchange Rate)—外汇管制的官方机 构规定的法定汇率（法定平价），是汇率决定和干预的标 准。
◆市场汇率（Market Rate)—市场供求决定的汇率，以货币 自由兑换为基础。外汇管制的市场汇率以“黑市”表现。
套利将增加纽约英镑的需求，这会给纽 约的英镑施加向上的压力，同时，东京 市场由于英镑卖出，英镑价格将受到向 下的压力，直至2地平衡。
除了2点套利之外，还有3点套利，但后 者不常见。见书上的例题（P317）。
3-3、即期与远期汇率。
即期汇率：及时交易的汇率
远期汇率：规定未来某一天以今天商定的汇率 买卖某种数量的某种外汇。签定合同时，不发 生外汇的支付，只是付出一定的押金10%。
4、外汇风险、套期与投机
对从事商务的人介绍如何避免或者消除 外汇风险。对敢于冒风险的人介绍投机。
4-1、外汇风险
外汇汇率的变化会带来一定的风险。（P324） 假定一家美国进口商从英国购买了100000英镑
的货物，3个月以后付款（用英镑）。现在即 期汇率为1英镑=2美元。 如果3个月以后，1英镑=2.1美元，他必须多付 1万美元，如果1英镑=1.9美元，则小付1万美 元。但进口商还是担心风险。
任何2种货币之间的汇率在不同的货币中心之 间将通过套利趋于相等。
套利是指从某种相对便宜的货币中心购买一种 货币，再立即在较贵的另一种货币中心将其卖 掉。
例如：1英镑=1.99美元（纽约），1英镑 =2.01美元（东京）。从纽约买进英镑，再到 东京卖掉，这样每个英镑赚0.02美元。
由于套利的存在，2种货币之间的汇率在不同 货币中心之间将趋向相等。
●升水（Forward Premium): FR＞SR (Direct Quotation)
●贴水（Forward Discount): FR< ＳR（Direct Quotation)
●平价（At Par): FR=SR
FD(FP)=(FR-SR)/SR*4*100
Page319
2、外汇市场的功能
从1982年开始，投资者、公司可以购买期权。
外汇期权：是一个合约，它给购买者一个在事 先约定的日期，或在此之前，按规定的价格， 买或卖一定标准化金额外汇的权利，但这不是 合约购买者的义务。
如果得到的为“买”的权利，就称作看涨期权， 如果得到的是“卖”的权利，则称作看跌期权。
只有到期才能执行称作欧式期权，到期之前 可以执行的叫美式期权。期权购买者有权选择 是否执行，而出售者没有权利。
◆浮动汇率(Floating Rate)（７３年后）—汇率由市场供求决定： Dirty Floating, Clean Floating.
◆基本汇率(Basic Rate)－本币与关键货币的比率（美元）
◆套算汇率（Cross Rate)—根据不同基本汇率套算出的本币与其 他货币的汇率．
ＵＳＤ１ = ¥ＲＭＢ8．2770→¥１=USD$0.1208 ＥＵＲＯ１ = ¥ＲＭＢ9．4346→¥１=EURO0.1060 ＥＲＯＲ0.1060 = ¥１=ＵＳＤ0.1208 → EURO0.1060=USD0.1208→EURO/USD
◆即期汇率（Spot Rate)—买卖成交后于当天或两个交易日 内交割的汇价，用于外汇现货买卖。
◆远期汇率（Forward Rate)—买卖成交后于将来某一时刻 （３０天、６０天或９０天…）交割的汇价，用于外汇远
期买卖。Flat Outright Forward Rate, Point Method.
IMM的交易合约的金额是标准化的。每年只有 4天可以交割：3、6、9、12月的第3个星期中 的星期3。
IMM对每日的汇率波动作出了限制，合约的买 卖双方都要交纳佣金和保证金
3-5-1期货与远期的区别：
期货只交易几种货币，交易是按标准 化进行的，只在几个特定的日子可以交 割，有每日汇率波动的限制，交易只在 几个特定的地点进行，期货合约通常比 远期合约金额小，因此它对于小公司更 有用，但也更贵。期货合约可以在到期 之前在市场上卖掉，而远期则不行。
FD或者FP=（FR—SR）/SR×4×100% FR表示远期汇率，SR表示即期汇率。
3-4、货币互换
一种货币以即期汇率卖出，同时又以远 期汇率再购买，在一项合约中达成2笔交 易。
3-5、外汇期货与期权
个人外汇还可以买卖期货与期权。
外汇期货：是指在一个有组织的市场中交易 的，金额与到期都标准化的外汇远期合约。 IMM中交易的品种有6大货币。
进口商可以买3个月的远期英镑用于付款， 汇率为3个月远期价。如果远期升水率为 年4%，则进口商3个月后要付款20.2万 美元。这样它的保值费用为2000美元。
同样，出口商可以卖3个月的远期英镑用 于交割。
套期或者覆盖头寸还可以通过期货或者 期权市场来完成。
期权需要付期权费，假定为1%。即2000 美元。如果3个月后的即期汇率为1英镑 =1.95美元，则这个进口商按远期得付20 万美元，如果是选择期权的话，可以不 执行，而在即期市场上购买。这样2000 美元期权费可以看作保险，比采取远期 省3000美元
4-3：投机
与套期相反，希望通过外汇的波动来获 取利益。投机可以分为即期、远期、期 货、期权市场。
投机分稳定性的投机与不稳定性的投 机。
稳定性的投机：下跌时买入，上涨时 卖出。
不稳定性投机：下跌时卖出，期待它进 一步下跌；上涨时买入，期待他进一步 上涨。不稳定性投机会加快外汇市场的 不稳定。
美元
826.4600 821.4900 828.9400 827.7000
瑞士法郎 636.0100 621.6600 639.1900
新加坡元 479.3800 468.1000 480.8200
瑞典克朗 104.4800 102.0200 104.8000
丹麦克朗 128.7300 125.7000 129.1200
基本功能是把资金和购买力从一个国家和一种 货币转移到另一个国家。
外汇市场的参加者可以分为4个等级：旅游者 进口商等、商业银行、外汇经纪人、中央银行。
外汇市场的另一个功能是信贷功能。货物运输 时，允许90天内付款。
外汇市场的另一个功能是提供保值与投机。 目前的外汇市场是一个真正的全球市场。
3、外汇汇率
挪威克朗 122.0900 119.2100 122.4500
日元
7.1387
7.0851
7.1745
7.1106
加拿大元 608.5900 594.2600 610.4100
澳大利亚元543.0600 530.8100 545.7800
欧元
963.6900 955.4900 966.5900 943.4600