流动性，实现风险分担和转移在现代资金融通中
非常重要，而保险机构在风险分担和转移中较其
他金融中介发挥得更为充分。此外，阿罗还提出
由于客观存在的经营局限性使保险公司面临经营
风险，其中道德风险是最重要问题，因为所获得
的保单本身可能使保险公司发展所依赖的动力以
及结果发生变化。阿罗认为这是所有金融中介在
Hale Waihona Puke 发展中都应给以关注的问题。
Process)以及托宾在1963年发表的论文《作为货币
创造者的商业银行》(Commercial
Banksas
Creatorsof“Money”)中提出并做出论述的。他们
认为银行与非银行金融中介的作用并没有根本的区
别，各种金融中介都是为财富拥有者提供资产组合
，并通过竞争获得自身在市场中的发展空间，各种
(3)当Dgap为正时，也有两种情况：一是当利率下降 时，总资产价值的上升幅度大于总负债价值的上升 幅度，导致净值市场价值增加；二是当利率上升时 ，总资产价值的下降幅度大于总负债价值的下降幅 度，导致净值市场价值减少。
同时，存续期间缺口Dgap的绝对值越小，银行的净值 市场价值对利率变动的敏感性越低。
2004年10月
西方货币金融理论
5．存续期缺口(dgap，duration gap)管理模 型。
存续期概念最早用于证券投资组合理论，是收 回某项投资资金的平均时间。1938年， P．R．麦 考莱提出存续期的概念时，仅将其作为测量债券 存续期限的一种手段，并未引起多大的重视。进 入20世纪80年代后，存续期这一概念开始被广泛 地用于财务、金融与投资领域，银行家们将其作 为分析市场利率变动对银行资本市场价值影响的 一种分析手段。
事后信息不对称问题的最好方法是对借款人进行持续
的监督，而这种持续的监督将由金融中介代替贷款人
进行。戴蒙德认为金融中介可以作为贷款人和存款人
的一个实体代表来代理监督并实施贷款合同，从而节
约对单个项目进行监督所造成的成本。
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戴蒙德也提出了另一个问题：谁来监督监督者?戴 蒙德提出了新的概念：投资多样化与风险分散。戴蒙 德认为存款人监督金融中介的成本(代理成本)会变小 ，因为通过金融中介和市场的多元化，可以监督相当 规模的贷款投资组合。根据大数定律，当贷款投资组 合得以扩张以及更加多样化的时候，贷款的好坏结果 都可以持续准确地预测出来。从本质上讲，金融中介 与存款人之间最好的合同是能够承诺给予存款人固定 的回报。违约将尽可能被避免，因为金融中介通过对 贷款和投资的认真筛选和监督降低了它所发放贷款的 违约损失，并通过发挥规模经济和多样化的优势进一 步减少了金融中介自身倒闭的可能性。
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9．1．1 20世纪前对金融中介功能的认识
20世纪以前的货币金融理论中，主要论述货币信 用银行与经济的关系，这一时期银行是重要研究对 象之一，因为银行在资本原始积累阶段发挥着重要 作用。
9．1．2 20世纪金融中介功能研究的深化
1961年美国学者奥尔和梅隆发表了《随机准备损 失与银行信用扩张》 (Stochastic Reserve Losses and Expansion of Bank Credit)的论文，对金融中 介的研究从单个银行分析扩展到多种机构分析，真 正涵盖多种金融中介（既包括银行又包括非银行金
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主讲人：杨胜刚 博士 金融学院教授、博士生导师
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第9章
金融中介理论
§9．1金融中介功能的理论研究与发展
20世纪中期以后，对金融中介的研究发生了 变化，一是将金融中介视为一种企业，并采用 对其他企业进行分析时使用的微观分析工具； 二是将金融中介机构视为一个整体，从总体上 对金融中介的作用进行分析。
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(六)进入90年代中后期出现考察金融中介存在与发 展的新视角
美国哈佛商学院的罗伯特·默顿教授和波士顿大 学的兹维·博迪教授，在两人合著的《金融学》中 ，提出六大金融功能是：(1)通过提供结算和支付手 段促进贸易的发展；(2)提供了集结资源并向企业分 配资源的机制； (3)进行跨时间、跨空间、跨行业 的经济资源的转移；(4)提供管理风险的手段；(5) 通过提供价格信息使得企业能够自行决策，对价格 信号做出合理的反应；(6)提供解决信息不对称性和 委托代理问题的方法。
(2)当Dgap为负时，有两种情况：一是当利率下降 时，总资产和总负债的价值都会上升，但总资产价 值的升幅小于总负债价值的升幅，导致净值市场价 值下降；二是当利率上升时，总资产价值与总负债 价值都下降，但是总资产价值的下降幅度小于总负 债价值的下降幅度，导致净值市场价值增加。
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戴蒙德在1984年发表的经典论文《金融中介与代
理监督》(Financial
Intermediation
and
Delegated Monitoring)中对事后信息不对称进行了
深入探讨，他认为事后不对称问题的实质是只有借款
人能够无成本的获得投资的最终结果，这将会使金融
合同对具体借款人活动适用的约束降低，因此，解决
Financial
Structure，and
Financial
Intermediation)从贷款者与借款者之间的信息
不对称角度分析了金融中介机构存在的理由，论 述了资金借贷中的信息不对称问题，并提出信息
不对称引致逆向选择，因此客观上需要专门从事 信息生产的代理人，对融资将更为有利。
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9．3．3 金融中介的风险管理方法
(一)《巴塞尔协议》对银行风险管理的影响 1．1988年《巴塞尔协议》确定的对银行信用风险的管理
。
1988年7月《巴塞尔协议》终于产生。其目的归结 起来主要有两个：一是制定统一的资本充足率，消除 国际银行间的不平等竞争；二是通过制定统一的商业 银行资本与风险资产的比率以及一定的计算方法和标 准，为国际银行业的监管提供一个有力的工具，以保 证各国金融体系的稳定与安全，进而保障国际金融业 健康、有序、稳定地发展。
融机构）的分析方法开始出现。
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(一)70年代以前的“资产转换”(asset transmitter)功 能说
“资产转换”功能是由格利和肖在1956发表的
论文《金融中介和储蓄——投资过程》(Financial
Intermediaries and the Saving-investment
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在银行经营管理理论中，存续期缺口
(dgap, duration gap)=DA uDL u
总资产与总负债之比)
Dgap有三种情况：为零，为负，为正。
(1)当Dgap为零时，银行总资产的价值和总负债的 价值都以同样幅度随着利率变化而变化，因此对净 值的市场价值没有影响。
金融中介在开展金融业务时，都必须尽可能满足储
蓄者与投资者的偏好，这种竞争的方式或满足的方
式就是进行资产转换。
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(二)进入70年代后的“风险分担”功能说
1974年阿罗在发表的论文《保险、风险与资源
配置》(Insurance，Risk
and
Resource
Allocation)中认为通过不同的投资组合增加资金
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默顿和博迪对金融中介存在与发展提出了自 己的看法，可以概括为以下三个方面：
在为投资者提供服务方面。 在为借款人提供贷款服务方面。 在对金融中介业务经营的法规方面。
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9．1．3 对发展中国家金融中介研究的关注 (一)关于金融中介功能的新认识
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商业银行可以通过对存续期缺口值调整，对资产 负债进行合理配置。存续期管理为银行的资产负债 综合管理、特别是为银行的利率风险管理提供了一 个综合性指标。但问题是存续期缺口的计算过程比 较复杂，尤其是要对资产、负债重新定价的时间进 行分析，而这对大多数银行尤其是中小银行来说是 难以把握的。而如不能对重新定价的时间做出准确 分析和预计，也便无从计算持续期缺口。另外，要 预测利率变动的时间及其幅度，还需要分析折现率 的变动情况，这使存续期缺口管理方法的应用显得 有些麻烦。
1．动员储蓄功能。 2．改善资源分配。
(二)关于金融中介融资与资本市场融资的重要 性
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§9．2 金融中介经营模式的发展
9．2．1金融中介的经营模式
9．2．2 20世纪80年代后金融中介经营模 式的变化
9．2．3 20世纪90年代主要发达国家金融 中介经营模式的变革
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linear
programming
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4．利率敏感性缺口管理模型。
20世纪70年代中期以后，西方商业银行为追求 利润最大化，将控制银行利率风险的管理模型应 用于管理中的资产负债综合管理方法。利率敏感 性缺口管理的思想是：利率是决定资产与负债内 在联系的关键性因素。该管理的基本做法是随着 利率的变动，调整利率敏感性资产与负债和固定 利率资产与负债的组合结构，改变缺口，达到扩 大“利差”(银行的资产利息收入与负债利息成本 的差额，可以用银行贷款的利息收益与存款的利 息成本差额表示)进而扩大利润的目的。
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(三)70年代的“降低交易成本”功能说
1976年乔治·本斯顿和小柯利福德·斯密斯在 发表的论文《金融中介理论中的交易成本》中提 出交易成本应成为金融中介理论分析的核心内容 。