2013 [键入文字][键入文字] 江苏综凤合凰财出务版分传析媒与股评份价公司分析人：史云静李柏琴李奎刘国羽马朝贵目录1、公司营运能力分析 (3)2、公司盈利能力分析 (12)3、偿债能力分析 (17)4、公司自我发展能力 (20)5、杜邦财务分析 (25)江苏凤凰出版传媒股份有限公司综合财务分析与评价综合财务分析有助于深入了解公司的财务状况、变动原因及发展趋势，为公司的债务风险分析及融资方案提供坚实基础。

综合财务分析首先基于企业的营运能力、盈利能力、偿债能力和发展能力四个方面评价，然后再运用杜邦体系对凤凰传媒的财务状况进行综合分析。

分析评价方法既包括相关指标的纵向分析评价，更包括横向分析评价；既包括单指标和变量的分析，更包括多指标的综合分析与评价。

一、公司营运能力分析（一）凤凰传媒整体经营状况1、主营范围：许可经营项目：图书、报纸期刊总发行，图书、报纸、期刊、电子出版物全国连锁经营，图书、报刊、电子出版物批发零售，音像制品连锁经营（分支机构经营），普通货运，酒类、预包装食品批发兼零售。

一般经营项目：纸及纸制品、文教用品的销售，货物包装，货物托运，仓储，出版发行信息服务，出版发行营销策划，人才培训，自营和代理各类商品及技术的进出口业务，房屋租赁，设计、制作、代理、发布国内各类广告（分支机构经营），多媒体教学设备与仪器、体育用品、乐器、通信设备、工艺美术品。

2、经营评述至2012年，公司按照稳住主营大盘，加快数字建设，开发新型业态，兑现上市承诺，加大转型力度，拓展发展空间的工作思路，积极开拓，扎实拼搏，公司治理、主营业绩、对外投资等都取得了长足进展。

公司实现营业收入67.06亿元，归属于母公司净利润9.27亿元，同比分别增长11.27%、25.43%。

公司成功入选沪深300和上证180指数样本股，成为全国唯一同时入选两大指数样本股的传媒类公司；同时，公司被中央有关部委评为"2011-2012年度国家文化出口重点企业"、"全国农家书屋工程建设突出贡献单位"，被《第一财经》、《新财富》评为"最佳融资项目范例奖"和"最佳融资项目奖"，蝉联"全国文化企业三十强"，经济规模位居第一，综合业绩再创历史新高。

（二）、营运能力分析的目的和意义营运能力是指通过企业生产经营资金周转速度的有关指标所反映出来的企业资金利用的效率它表明企业管理人员经营管理配置企业内部资源充分发挥企业资源效率的能力，运用资金的能力。

该能力的大小对于提高企业获利能力和偿债能力有着重要的影响。

企业生产经营资金周转的速度越快，表明企业资金利用的效果越好效率越高，企业管理人员的经营能力越强。

（三）、营运能力分析的主要指标1、总资产周转能力分析总资产周转率是用于衡量企业资产综合营运效率和变现能力的比率。

总资产周转率越高，表明企业资产的综合营运能力越强，效率越高，否则反之。

总资产周转率=本期销售收入/总资产平均余额总资产周转天数=360/总资产周转率由以上数据可知，2010-2013年度公司的总资产周转能力总体呈减弱的趋势，2010年-2012年总资产周转率逐年下降，下降了18%，总资产周转天数逐年上升，说明公司的总资产周转能力减弱，公司的综合营运能力减弱，2012年-2013年总资产周转率上升幅度很小，差异为1%，总资产周转情况相对平稳，和同行业比较，本公司的总资产周转率最高，说明本公司的总资产周转能力相对同行业的其他公司较强，总体上公司的周转能力虽然呈下降趋势但相比同行业而言还是较强，参照《企业绩效评价标准值2013》，出版行业总资产周转率优秀值2，良好值1，平均值0.5，较低值0.3，较差值0.1，公司2013年总资产周转率为0.53，在平均值左右，说明达到同行业总资产周转率的平均水平，虽然最近几个年度总资产周转率有所下降，不过企业资产的营运能力相对较强，可适度加速流动资产的周转，从而加速总资产的周转。

2、流动资产周转能力分析要加强企业营运能力，使企业的各项目标得以实现，流动资产的管理是企业营运能力状况的重要组成部分，根据企业情况，评价流动资产的周转能力包括应收账款周转率、流动资产周转率、存货周转率等各项指标分析。

○1应收账款周转率应收账款周转率是用于衡量企业应收账款管理效率的财务比率，应收账款周转率越高，周转天数少，表明企业应收账款的管理效率高，变现能力强，企业资金过多的滞留在应收账款上，将影响企业的正常资金周转。

应收账款周转率=本期销货收入/应收账款平均余额应收账款周转天数=360/应收账款周转率2010-2013年度凤凰传媒应收账款周转能力差1.61，且均比2012、2010年度的高，与同行业的企业相比，本企业为26.16，最高为41.91，最低为1.88，参照2013企业绩效评价标准，本企业位于优秀值与良好值之间，由此可知，总体上企业的应收账款周转能力较强，企业应收账款的管理效率较高。

○2存货周转率存货周转率反映存货周转的速度，存货周转次数越多，说明存货周转快，企业实现的利润会相应增加。

存货周转次数=本期销售成本/存货平均余额存货周转天数=360/存货周转次数存货周转率有上升趋势。

备注：存货周转率与应收账款周转率联系起来分析从大体上分析，应收账款周转率和存货周转率都有望上升，表明企业的市场环境优越，前景看好。

○3流动资产周转率由于广电网络属于网络信息服务，周转很快，不具可比性，本企业的流动资产周转率位于平均值和良好值之间，说明本企业的营运能力较强，不过需加紧流动资产的有效管理。

3、固定资产周转能力分析固定资产是反映企业固定资产的周转能力，从而衡量固定资产利用效率的指标。

固定资产周转率越高，表明企业固定资产利用越充分，营运能力越强，否则反之。

固定资产周转率=销售收入/固定资产平均余额固定资产周转天数=360/固定资产周转率2010-2013年度各项资产周转率如下表转率和存货周转率在以后年度有望上升，流动资产的管理有待加强，要注意控制成本。

二、公司盈利能力分析公司盈利能力是财务分析与评价的重要组成部分,是指企业获得利润的能力。

由于企业盈利能力的大小直接影响前额叶的偿债能力及未来发展能力，也反应了企业营运能力强弱。

因此，不管是投资者、债权人还是企业管理人员，都日益重视和关心企业的盈利能力。

用来评价营运能力的主要是收入盈利能力、净资产收益率资产报酬率，分别反应主营业务收入的获利能力、企业自有资产应用效率、总体获利能力。

（一）收入盈利能力典型指标是主营业务利润率。

主营业务利润率是指企业一定时期主营业务利润同主营业务收入净额的比率。

它表明企业每单位主营业务收入能带来多少主营业务利润，反映了企业主营业务的获利能力，是评价企业经营效益的主要指标。

其计算公式为：主营业务利润率=主营业务利润÷主营业务收入×100%主营业务净利润反映每一项主营业务收入带来净利润的多少，表示主营业务收入的收益水平。

净利润与主营业务净利润成正比关系，而主营业务收入净额与主营业务净利润场反比关系，企业在增加主营业务收入净额的同时，并且获得更多的净利润，才能使主营业务净利润率保持不变或有所提高。

2010年——2013年凤凰传媒主营业务利润率2013文化传媒主营业务利润率与同行业相比凤凰传媒优秀值良好值平均值较低值较差值36.98 53.1 40.4 28.5 13.4 -8.22013文化传媒主营业务利润率与其他上市公司相比凤凰传媒华谊兄弟光线传媒广电网络主营业务利润率36.98 53.82 45.49 37.7（数据来源：新浪财经网）凤凰传媒从2010年主营业务利润率40.27较高，在近三年中有下降趋势，这是一个值得重视的问题。

2013年的同行业比较中，交接近于良好值40.4，其优秀值为53.1，平均值为28.5，较低值和较差值分别为13.4和-8.2。

在与其他上市公司比较中，凤凰传媒出于最低位置。

由此看来，凤凰传媒企业在增加主营业务收入净额的同时，并且获得更多的净利润，才能使主营业务净利润率保持不变或提高，在同行业中地位提高。

（二）净资产收益率净资产盈利能力反映企业净资产的收益水平，衡量企业所有者投入资本的获利能力。

其计算公式为：净资产收益率＝净利润÷所有者权益平均余额净资产收益率越高，说明投资人享有的的净利润越多，其投资收益越高，企业所有者权益的获利能力越强，反之，亦然。

凤凰传媒在近三年净资产收益率率呈上升趋势，但是任然低于2010年水平。

在行业中处于优秀水平，越高于优秀值7.6。

与其他上市公司相比，处于倒数第二位置，（三）资产报酬率资产报酬率放映了企业资产的综合利用效果，是衡量企业资产报酬率是企业一定时期息税前利润总额与平均资产总额的的比率，反应企业总体获利能力。

一般情况下，该指标越高，表明企业资产的利用效果越高，整个企业的盈利越强，经理管理水平越高其公式为：资产报酬率=息税前利润/平均资产*100由于息税前利润由债权人、国家和所有三方分配的，息税前利润越大，说明企业创造新价值越。

2010——2013年凤凰传媒资产报酬率指标2013年2012年2011年2010年资产报酬率17.33 18.33 17.57 26.37 2013年凤凰传媒资产报酬率与同行业比较凤凰传媒优秀值良好值平均值较低值较差值17.33 7.7 6.4 3.9 -3.3 -8.2凤凰传媒资产报酬率比较其他4家上市公司比较指标凤凰传媒华谊兄弟光线传媒广电网络资产报酬率17.33 10.56 14.27 51.59（资料来源：新浪财经网）凤凰传媒在2011年下降后，在近三年呈未定趋势处于18.00左右，在2013年中，在行业中处于远远高于优秀值10个点左右，其优秀值为7.7，良好值为6.4，平均值为3.9，较低值为-3.3，较差值为-8.2.但在近几家公司中，处于第二位置，与最高值广电网络相差甚远。

综合以上三个盈利指标可以看出，主营业务利润率处于较低位置，主营业务的获利不强，并且还有下降趋势。

但是投资者的收益较高，可以从净资产收益率看出。

由资产报酬率可以看出整体盈利较好。

三、偿债能力分析（一）短期偿债能力短期偿债能力，就是企业以流动资产偿还流动负债的能力。

反映企业短期偿债能力的财务指标主要有：流动比率、速动比率和现金比率等。

一般而言，流动比率、速动比率越高，表明企业偿还流动负债的能力越强。

现金比率是企业一定时期的经营现金流量同流动负债的比率。

现金流动负债比率是以收付实现制为基础计量的指标，能充分体现企业经营活动所产生的现金净流量可以多大程度上保证当期流动负债的偿还，直观的反映出企业偿还流动负债的实际能力。

该指标越大，表明企业经营活动产生的现金净流量越多，越能保障企业按时偿还到期债务。