国际资本流动和发展：金融开放问题
新古典理论认为，由于存在资本边际递减，资本会从富国流向穷国，但卢卡斯悖论则提出富国间的资本流动远远高于穷国，之后便不断有了诸多的研究，通过放开原有假设来考察其他因素的作用，包括政策、人力资本、制度等因素，但本论文更加关注的是资本管制对于资本流动的影响作用，并在后期的实证中发现其为最主要的影响因素。

根据图表数据可以看出，相对于较为封闭的经济体，金融开放的低收入国家有更高的资本流入，且收入越低，净流入越大，符合新古典理论。

在考虑的资本管制的约束下，论文采用了资本账户开放度（分布于0~1之间）来度量一国金融开放程度，同时在模型构建中，本文提出并检验了一个假设，即人均实际GDP （代表着一国的收入水平）对国际资本流动量的影响与一国金融开放度相关。

即除了研究各因素对资本流动的单独作用，本论文还考察了收入与开放度的交互影响。

在对个数据进行处理之后，能够得到明显的回归结论：较强的资本管制下，初始收入水平与经常账户没有正的相关性，但在开放的金融环境中，两者又为正相关关系，符合新古典主义理论，与假设相符。

同时，还得出了另一个重要的结论：穷国之间资本账户开放度与经常账户负相关，富国之间则正相关。

这对政策的制定有一定的启示作用，因为放开资本账户对不发达国家意味着资金净流入，从而导致进口增加，若不发达国家需要维持经常账户的稳定，资本管制是一个必要的措施。

在最后的稳定性测试中，作者对一系列外部变量进行测试，结果发现如优惠贷款、国内私人信贷量等对经常账户余额有显著的负相关，但对回归结果并没
有太大影响。

值得注意的是，以往研究中被认为有重要解释作用的人力资本和制度因素却没有显示出较强的相关性，一部分原因可能为资本开放程度对其影响作用有一定的替代性，但作者并没有给出较为具体的解释，另外储备资产的影响在封闭的经济体中才较为显著。

在一系列的分析中，虽然还存在诸多不明的因素，但资本开放程度对国际间资本流通的影响是毋庸置疑的，在资本完全放开的情况下，新古典主义的结论将得到证实，然而同样出现的一个问题是资本账户的开放，对于发展中国家而言，将面临经常账户余额的减少，，不利于本国经济结构的发展，虽然文章并没有直接给出相关的政策主张，但能够发现其所表达的一定程度资本管制的重要性，通过控制资本流动来稳定贸易，尤其像美国和欧洲央行所推出的货币宽松政策，采取一定程度地管制是有必要的，资本账户开放的问题要根据当下的时情来斟酌，不要一味地追求。

总之透过本文，我们应该了解到资本管制并不一定是处于对经济的抑制状态，至少对于低收入国家是有一定的必要性的。

2013310220
金融13-2班
杨哲。