碳酸锂行业及目标企业介绍二〇一六年一月二十日目录一、碳酸锂产业链分析 (3)1.碳酸锂行业分析 (3)2.下游电动汽车发展趋势分析 (6)3.下游锂电池发展趋势分析 (8)4.上游矿产资源的影响分析 (9)5.综合分析 (10)二、标的企业介绍 (10)1.企业基本情况介绍 (10)2.公司机构设置及股权结构 (10)3.公司研发及专利情况 (11)4.正在进行二期项目和锂矿谈判 (11)三、财务状况及盈利预测 (12)1.基本财务状况 (12)2.主要资产情况 (12)3.盈利预测 (13)四、行业并购案例分析 (15)1.天齐锂业收购银河锂业 (15)2.雅化集团收购兴晟锂业 (16)3.斯太尔控股青海恒信融锂业 (16)五、风险和建议 (17)1.碳酸锂价格大幅波动的风险 (17)2.行业商业模式的改变 (18)3.产业链条较短，抗风险能力较差 (19)4.硫酸、蒸汽、电力等生产资料资源掌握在对方手中 (19)一、碳酸锂产业链分析1.碳酸锂行业分析（1）碳酸锂产业链分析电池级碳酸锂主要应用领域分别为电子消费品、动力电池以及储能电池。

电子消费品的增长处于稳定增长状态，储能电池所占比例一直较小，主要是电动汽车的产量暴涨拉动动力电池的需求，从而造成电池级碳酸锂供需不平衡，导致电池级碳酸锂价格在今年出现暴涨。

因为全球金融危机，以及传统落后产能过剩，预计工业级碳酸锂的需求量不会出现大的增长；电子消费品经过这几年的发展，以及国内小米、华为等手机厂商的快速发展，电子消费品的发展趋向成熟，预计所需电池级碳酸锂的量趋向稳步增长。

碳酸锂需求量能否实现跨越式增大主要依靠电动汽车即动力电池的需求增长，而目前的电动汽车市场火爆主要来自政策的影响，行业专家预计国家政策的扶持在2020年将会结束。

锂电池充电时间和能量密度等技术能否实现突破将会决定电动汽车能否保持快速增长的关键。

注：2016年及以后的价格为近期行业专家预测价格未来走势。

电池级碳酸锂价格在2014年之前处于较稳定的状态，从2014年下半年开始上涨，尤其2015年9月份开始暴涨，截止到2015年年底价格已经涨到12万元，个别厂商报价15万元/吨的价格。

据高工锂电和天齐锂业等介绍，最近造成碳酸锂价格飙涨的原因如下：1.年底碳酸锂企业产量降低，尤其冬季盐湖停产；2.明年以后电动汽车政策补贴逐年下降，电动车企业在年底突击生产赚取补贴（2015年我国电动汽车生产量37.9万辆），拉动碳酸锂需求；3.短暂的供需不平衡导致价格上涨；4.碳酸锂企业较少，或出现价格垄断现象。

锂矿石开采技术壁垒高，进入下游供应链需要较长的认证期，新增有效产能缓慢，产能依旧较少，预计后期供应继续紧张。

（3）碳酸锂供需分析2014 年全球锂需求量大约是17.6 万吨碳酸锂当量，中国需求约为6 万吨碳酸锂当量，其中约60%需求量为工业级碳酸锂。

需求冲击导致2015 年全球供需平衡表出现了9100 吨碳酸锂短缺。

2015 年全球碳酸锂需求预计为21.18 万吨，同比增速19.64%。

除新能源汽车外，工业需求12.3万吨，3C 数码消费品需求5 万吨，储能需求1700 吨。

由于生产工艺、成本偏高等因素，今年多处产能未能充分释放。

安信证券预计，2016 年由于新增产能释放有限，碳酸锂供给紧张的格局仍将延续。

即使全球碳酸锂规划产能供给如期达产，2016 年碳酸锂供给也仅略高于需求8500 吨，如果需求超预期或者供给低于预期，很容易出现供不应求。

考虑到新增产能投放不达预期的可能性较大，供需将继续处于紧平衡的格局。

2017-2020 年碳酸锂市场可能面临巨大的供给压力。

2017-2020 年供需紧平衡能否缓解取决于新增产能能否如期释放，3-5 年内如果电池级碳酸锂价格持续维持在8 万元/吨，则2017 年起碳酸锂市场很可能面临巨大的供给压力，除非新能源汽车增速继续维持超高速增长，否则供给压力释放将带来严重过剩。

2.下游电动汽车发展趋势分析（1）我国电动汽车发展现状据工信部数据披露，2015年累计生产新能源汽车37.90万辆，同比增长4倍。

其中，纯电动乘用车生产14.28万辆，同比增长3倍，插电式混合动力乘用车生产6.36万辆，同比增长3倍；纯电动商用车生产14.79万辆，同比增长8倍，插电式混合动力商用车生产2.46万辆，同比增长79%。

（2）今年电动汽车快速增长的原因分析A．中国规划到2015年新能源汽车保有量50万辆，到2020年中国保有量500万辆。

2015年为十二五最后一年，存在一定的突击式生产，从目前的数据来看，2015年50万辆的目标将难实现。

B.国家政策扶持：今年国家相继出台多项扶持电动汽车行业发展的政策。

刺激了电动汽车行业的发展。

（3）我国电动汽车未来发展趋势市场规模，以2015年50万辆为基数计算，每年的平均增长率需达到59%。

3.下游锂电池发展趋势分析（1（2）对应电动汽车规划量所需锂电池的数量假设：1.每辆电动汽车所需电池能量为5.5万Wh,即55度电基于电动汽车所需锂电池，到2020年动力锂电池所需的碳酸锂的量为6.5万吨。

4.上游矿产资源的影响分析（1）锂资源情况介绍锂分布广泛，储量前景巨大。

锂在地壳中丰度居第27 位，锂矿物或锂盐的锂浓度通常较低，只有富含锂的盐湖和固体矿石能够以较低的成本提取出锂来。

因此尽管海水中的锂资源潜量十分巨大，总储量可达2600 亿吨，暂时还不具经济开发性。

2014年的数据表明，全球已查明锂资源量3400万吨，储量1300万吨。

全球锂资源非常丰富，探明/可采储量持续增加。

静态储采比超过100 年，仅已探明资源就能满足人类2100年之前的需求。

锂静态储采比超过184 年，中国、美国、玻利维亚和智利垄断全球80%锂资源。

中国锂资源储量全球占比17%，包括盐湖及锂辉石、锂云母，以盐湖资源为主。

盐湖主要在青海、西藏，约占71%；锂辉石和锂云母则分别位于四川、江西。

（1）青海盐湖中的镁锂比大、锂含量低，开采困难；（2）西藏盐湖品位高、镁锂比低，具有极低成本的开采潜力，但缺电少路、气候恶劣致使资源优势无法体现。

（3）锂矿石方面，现阶段以开采四川锂辉石矿为主；江西锂云母含锂低，成本高，但副产品受益高，前景较好。

（2）全球锂矿供应情况全球锂矿业形成“3+1”格局，其中，智利SQM、美国Rockwood、FMC 公司以及Talison（被天齐锂业收购）。

四大巨头所拥有储量占全球储量的60.4%，碳酸锂年产量占全球年产量的88.24%，已呈现“卡特尔”垄断格局。

其中前三者卤水锂供给占比总计高达90%；Talison（被天齐锂业收购）锂辉石供给量在全球占比高达65%。

天齐锂业通过收购国际四大巨头之一的Talison，获得了全球最好的锂精矿储备，其供应量约占国内市场锂精矿需求量的80%，目前在市场中具有定价权，成为了国内锂业的领头羊，与其他锂业公司形成了“1+N”的行业格局。

5.综合分析综合分析碳酸锂的上下游，上游锂矿石的产能未能完全释放，以及矿石供应商形成一定的垄断，将对碳酸锂生产商造成一定的成本压力。

碳酸锂下游市场中工业需求主要在陶瓷和玻璃，这类行业已经产能过剩，产量缓慢增长甚至负增长；3C消费电子类产品经过前几年的快速增长，基本处于稳定增长的状态；储能电池领域的市场规模很小，对碳酸锂市场的影响较小；电动汽车的发展速度将会对碳酸锂行业产生决定性的影响。

而决定电动汽车能否实现快速增长的影响因素，除了国家政策扶持外，更关键的是电池技术在能力密度、充电时间和安全等方面能否实现突破。

二、标的企业介绍1.企业基本情况介绍山东瑞福锂业有限公司于2010年11月3日在山东省肥城市设立，注册地址：肥城市老城镇工业园，营业执照号码：370983200009987，注册资本:7000万元;经营范围：工业级碳酸锂、电池级碳酸锂、无水硫酸钠、硅铝粉等系列产品的生产、销售，国家法律、法规政策允许范围内的进出口贸易。

山东瑞福产品碳酸锂属于锂电池产业链的上游公司目前拥有年产5000吨碳酸锂生产线一条。

经技改，2016年2月之前产能扩大至8000吨碳酸锂/年。

目前公司为国内第三大电池级碳酸锂生产厂家，仅次于天齐锂业和赣锋锂业。

2.公司机构设置及股权结构（1）公司内部机构设置如下：（2）公司股权结构3.公司研发及专利情况公司具备独立自主的研发能力，拥有研发人员39人。

并与国内知名的研机机构保持长期合作。

公司已申请专利12项，其中授权发明专利3项，实用新型5项，承担国家级项目1项，省级项目3项，市级项目5项。

2013年公司发明专利“一种低温法从矿石种提锂的生产工艺”分别荣获中国专利优秀奖、山东省专利二等奖以及山东省技术发明二等奖。

目前公司正在申报高新技术企业资格，预计2016年一季度可以取得资格证书。

4.正在进行二期项目和锂矿谈判（1）二期2万吨碳酸锂和1万吨氢氧化锂项目正在进行环评山东瑞福的二期已经立项并拿到批文，正在进行环评工作。

二期项目年产20000吨碳酸锂、10000吨氢氧化锂，共计投资6亿元。

预计2016年1月底可完成项目的前置审批手续的办理和项目的备案工作。

2016年2月开始项目的工程设计并且开始施工建设，计划2017年2月份建设完工并且开始进行试生产。

（2）新疆锂矿合作项目正在跟踪正在跟踪的新疆锂矿储量规模为8万吨氧化锂当量，年产6%锂矿精粉12万吨，能够满足1.5万吨碳酸锂生产线需求。

此矿山对方要价1.5亿元，山东瑞福计划在当地开采后并复选锂辉石成6%的锂精矿标准，然后运输至肥城。

改变因上游矿产资源短缺而造成的被动局面。

（3）其他山东瑞福实际控制人所拥有的明瑞化工集团公司生产硫酸，能解决碳酸锂生产所有的原料来源。

三、财务状况及盈利预测1.基本财务状况2.主要资产情况公司目前固定资产主要为8000吨碳酸锂生产线的设备及厂房。

无形资产主要为土地。

3.盈利预测标的企业未来三年产量盈利预测分析预测说明：（1）产量：2016年产量按实际产量7000吨计算（产能8000吨）；2017年原生产线产量8000吨，新生产线投产并生产10000吨（50%）；2018年原生产线产量8000吨，新生产线投产并生产16000吨（80%）。

（2）价格：目前公司已在15万元的价格锁定了2016年前4个月的销售订单，测算采用比较保守的估计，2016年售价平均为在120000元/吨（含税）；2017年略有下降，为9万元/吨；2018年达到供需平衡，售价降为8万元/吨。

（3）单位成本：考虑到主要原料锂辉石占成本比例为75%。

公司已基本采购完成2016年全年所需之原料，目前的单位成本约为48000元/吨，预测2016年成本为5万元/吨（含折旧1500元/吨）；因为上游原材料涨价的滞后性，预计原材料会有滞后涨价，假设2017年原材料价格较2016年20%的涨幅。