2017年煤制乙二醇行业分析报告
2017年1月
目录
一、乙二醇，大宗石化原料中自给率最低的产品 (4)
1、全球供给略过于需求，产销存在区域错配 (5)
2、从需求端来看，聚酯稳增趋势不改 (7)
3、国内长期供不应求，进口依存度高 (7)
4、大宗熊市中的抗跌明星，价格触底进入上升通道 (10)
二、煤制乙二醇路线，打破乙烯路线的垄断 (11)
1、乙烯法为主，煤化工工艺日趋成熟 (11)
（1）石油乙烯路线是目前乙二醇的主要生产方法 (12)
（2）MTO路线是石油法的补充 (12)
2、打破技术壁垒，煤制乙二醇将逐渐成为国内产能有益的补充 (15)
3、国内煤制乙二醇产能高速增长，引领产业发展 (19)
三、长期看煤制乙二醇具备成本优势，将快速上量 (21)
1、煤制乙二醇成本测算 (22)
2、乙烯制乙二醇成本测算 (23)
（1）乙烯法乙二醇价格主要受制于乙烯，进一步的与原油及天然气价格相关 (23)
3、长周期看煤制乙二醇成本优势凸显 (24)
（1）油涨煤降，煤制乙二醇成本优势逐步凸显 (24)
4、品质升级，煤制乙二醇替代石油乙二醇的竞争力逐渐增强 (26)
四、重点公司简析 (28)
1、丹化科技：乙二醇龙头企业，煤制乙二醇爆发的最大受益者 (28)
2、新疆天业：集团业务丰富，煤制乙二醇技术先进 (29)
3、华鲁恒升：多元化经营，煤气化平台优势凸显 (30)
4、东华科技：受益煤制乙二醇产能爆发，工程公司市场广阔 (31)
国内自给率低，煤制乙二醇将迎来量利齐升的黄金时期。

供应端来看，乙二醇区域错配比较明显，亚洲供小于求、中东供过于求，中东在全球乙二醇行业中是出口的主要区域。

需求端来看，乙二醇下游主要应用在聚酯合成中，聚酯未来大概率将持续4~5%的消费增速。

我们认为这个供需偏紧的格局短时间不会发生显著改善，行业格局较好，在此行业背景下，国内煤制乙二醇将迎来黄金期。

我国是全球最大的乙二醇需求国，占比超过50%；而供给端，因产品质量和极大的产能缺口，远远无法满足下游领域需求，因此，乙二醇市场一直以进口产品为主，对外依存度长期处于60%-70%之间，国内企业缺乏话语权。

在此情况下，随着国内煤制乙二醇项目的投产、成熟，相关企业将开始获得较大利润空间。

煤制乙二醇路线已较成熟，将打破石油路线的垄断。

石油路线乙烯法是全球乙二醇的主流工艺。

在我国，截至2016 年底，石油路线的乙二醇产能占比70%左右。

主要是由于国内部分煤制乙二醇装置原料供给、工艺技术和运行效率尚达不到工业化要求。

但是随着丹化金煤、天业集团等多套装置长周期的稳定运行，国内煤制乙二醇技术已经成熟，我们预计煤制乙二醇产业将得以快速的发展。

我们预计未来3-5 年煤制乙二醇产能将由目前200 多万吨的水平快速提升到
500-600 万吨以上，占据国内乙二醇市场的半壁江山。

成本优势明显，煤制乙二醇国内将存在千万吨市场空间。

我国富煤少油的资源现状为煤制乙二醇提供了低廉的成本。

经过我们的测算，在400 元/吨的原料煤价下，国际乙烯价格只要保持在1000 美元/吨以。