l 公司大笔一挥,以营业外收入名义,进入会计报表。
l 借：负债 1.6亿
l 贷：固定资产 0.3亿
l
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营业外收入 1.3亿
公司理财第二章
案例2
l 不久,也在2008年,公司又贷款以1.6亿元价格 向银行购回抵债大楼。 借：固定资产 1.6亿 贷：负债 1.6亿
l 楼还是这楼, 债还是1.6亿元。没用资金,仅 凭一张抵债合同与一张购房合同,帐面上大楼 由0.3亿元迅速地变为1.6亿元,利润表上也造 了1.3亿元利润。
应税所得
0－50000 50001－75000 75001－100000 100001－335000 335001－10000000 10000001－15000000 15000001－18333333 18333334+
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税率
15 25 34 39 34 35 38 35
公司理财第二章
营业收入
•
（销售成本）
•
（销售、一般费用及管理费用）
•
（折旧费用）
•
营业所得
•
业外所得
•
息前税前利润（EBIT）
•
（利息费用）
•
税前利润
•
（所得税费用）
•
当期所得税费用
•
递延所得税费用
•净利润
226.2 （165.5）
（9.0）
19.0 2.9
21.9 （4.9）
17.0 （8.4）
7.1 1.3
8.6
l 我们要知道怎样利用资产创造现金,怎样为资产的购 买筹措现金。
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公司理财第二章
来自资产的现金流量
资产＝负债+股东权益 来自资产的现金流量 CF(A) = 流向债权人
的现金流量CF(B) + 流向股东的现金流量 CF(S)
来自资产的现金流量包括：1、经营现金流量， 2、净资本性支出，3、净营运资本变动
公司理财第二章
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2020/11/6
公司理财第二章
案例1 2004年3月伊利披露
了从02年11月开始 累计投入3亿元进行 国债投资。分析人 士却发现从02年始 公司的负债比率持 续上升。负债比率 持续上升却有大量 闲置资金投资国债， 怎么回事？
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公司理财第二章
伊利MBO事件
l 来自资产的现金流量 = 流向债权人的现金流 量 + 流向股东的现金流量
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公司理财第二章
现金流量概要
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公司理财第二章
例
l 流动资产 – 2008: 流动资产= 1500; 流动负债 = 1300 – 2009:流动资产= 2000;流动负债 = 1700
l 固定资产和折旧 – 2008: 固定资产净额= 3000; 2009:固定资产净额= 4000 – 折旧 = 300
•注：假设发行在外的股票有2.9万股， 可计算每股收益如下：每股 收益＝净利润/发行在外的股份总数＝8.6/2.9=2.97元/股
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公司理财第二章
利润表分析
l 当分析利润表时候，需要注意三个问题： l (1)公认会计准则（GAAP:Generally
Accepted Accounting Principles) l 公认会计准则的要求：收入必须与费用
0. 34*（100000-75000）美元 ＝8500美元
0.39*（200000-100000）美元 ＝39000美元
61250美元
•平 均 税 率 是 多 少 ？ 61250/200000 ＝
30.625％
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•边际税率呢？ 39％
公司理财第二章
l 如果你认为一个项目将会给你的公司带 来100000美元的应税所得额，此时，公 司的平均税率与边际税率为多少？
l 财务报表数字的隐秘性和分析的重要性。
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公司理财第二章
l 案例2
l 09年初, 某公司状告一杂志社, 文章（指出 公司利用会计手段操纵利润）有损公司光 辉形象,索赔30多万元。法院尽管承认这段 报道没有失实,但判了杂志社败诉,并要其承 担39万元赔偿费。
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公司理财第二章
l （三）边际税率和平均税率
– 边际税率 –多赚一美元所应多支付的税率百 分比。
– 平均税率=税额 / 应税所得额
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公司理财第二章
边际税率与平均税率
l 假设你的公司应税所得额为200 000。
– 公司税额是多少？
0.15*50000美元
＝7500美元
0.25*（75000-50000）美元 ＝6250美元
相配比。这样，收入一旦实现，即使没 有实际的现金流入，也要在损益表上报 告。
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公司理财第二章
利润表分析
l (2)非现金项目（Non Cash Items） l 折旧（Depreciation）是最明显的非现金项目
公司事实上并不为会计利润表上的“折旧” 支出实际的现金。
l 另一项非现金项目是“递延税款”（deferred taxes）, 此项在利润表中作为成本，但是当年 并不发生实际的现金流出.
公司理财第二章
伊利MBO事件
l 乾坤大挪移怎么被发现的？ l 2002年，流动负债同比增长44％，利益
支出同比增长95％。 l 2003年，流动负债同比增长71％，利息
支出同比增长133％。
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公司理财第二章
伊利MBO事件
l 伊利有将近70％的股份是流通股，但是 之前的董事会没有一个流通股东代表。 2002年6月起，伊利董 事会11名成员中， 除了3位独立董事，就是郑俊怀等高管。
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公司理财第二章
2.4 现金流量
l 现金流量是流入和流出现金之间的差额。
l 现金流量是我们从财务报表中所能获得的最为重要 的信息之一。
l 现金流量不能直接从资产负债表与利润表中得出。
l 现金流量表所提供的信息完全等同于企业现金流量 信息吗？
l 现金流量表（P36）:企业的支付能力
l 现金流量表所提供的信息和我们看到的并不完全一 样。
l 三、净营运资本变动
l 净营运资本变动 = 期末 NWC –期初 NWC
来自资产的现金流量＝经营现金流量-资本性支出-净
营运资本变动
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公司理财第二章
流向债权人和股东的现金流量
l 流向债权人的现金流量 = 利息息支出 – 新的借 款净额
l 流向股东的现金流量 = 派发的股利 – 新筹集的 净权益
3000
•2009:流动资产= 2000;流动负债 = 1700 固定资产净额=
4000
•折旧 = 300 2008: 长期债务= 2200; 普通股及溢缴股本
l =经1营00现0金流量= 2700 + 300 – 1000 = 2000
l •净资本性支出= 24000009:–长 期30债00务+ =30028=001;3普00通 股 及 溢 缴 股 本
l 市场价值是资产、负债或权益在市场上的买卖 价格
l 市场价值和账面价值通常有很大的差距，为什 么呢？
l 1、历史成本扣除记帐原则
l 2、折旧
l 3、资产的机会成本
l 4、未能列入资产负债表的一些重要项目，如 企业声誉、企业文化、品牌
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公司理财第二章
某公司资产负债表
帐面 市场 价值 价值
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公司理财第二章
概念问题
l 流动资产 l 2009年 7 6 1 l 2008年 7 0 7
流动负债
486
275
455
252
l 净营运资本为正：现金的净流入 l 新增净营运资本投资额？变动额 l 一个成长型公司该变动额为正或负？
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公司理财第二章
二、流动性 •资产转换成现金的速度和难易程度 •一家企业的流动性越高，陷入财务窘境的 可能性就越小， •但是持有流动资产一般盈利能力较低。 •在流动性的优点和丧失的潜在利润之间做 出权衡。
l 反映某一特定时期内的经营成果 l 利润的会计定义为：收入－成本≡利润 l 利润表中首先报告的一般是收入，然后是扣除
本期间的各项费用。 l 配比原则 （GAAP ）--先确认收入，然后将收
入与有关的制造成本相配成比。
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公司理财第二章
•
表6.2 ABC公司20X2年预计损益表（万）
•
l =净1营25运0资本变动= (2000 – 1700) – (1500 – 1300) = •1息00税前盈余= 2700; 利息支出= 200; 税 = 1000; 股利 =
l 来自资产的现金流量= 2000 – 1300 – 100 = 600 l 1流2向50债权人的现金流量 = 200 – (2800 – 2200) = -400
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公司理财第二章
l 一、经营现金流量，来自企业日常生产和销售活动 的现金流量，不包括因融资而产生的相关费用。
l 经营现金流量 = 息税前利润 + 折旧 – 税
l 折旧并不产生现金变动，税是需要现金支付的。
l 二、资本性支出，指的是固定资产的净投入。
l 资本性支出 = 期末固定资产净值–期初固定资产 净值+ 折旧
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公司理财第二章
l 三、资本结构 l 简单来说，负债与权益的结构称之为资本结构。 l 在资本结构中利用负债可带来“财务杠杆”效应，
企业能利用它放大收益也可能增加损失。 l 现实生活中财务杠杆效应非常明显的就是金融行业。