题目论上市公司股利政策的选择与实施摘要本文以股利政策选择与实施行为的经济学解释为基础，以政策的方向性和趋势性为评判依据，选取沪深两市 283 家 A 股上市公司从 1994 年到 2002 年的持续股利政策数据作为研究样本，接受，资本回报率等，讨论中国上市公司股利政策的选择行为改变静态和临时趋势，经过测试静态趋势预测的准确性。
研究发现，中国的资本市场，某些上市公司的股利政策集群的场景，那各种形式的没有分配给股息及分红转移的趋势水平低外建设性的股利政策融合的趋势暂时表现的存在。
要深化驱动的原因这样的集群效应搜索，本文将采用引入线性模型不同所产生的替代变量（时间因子）的内源性和外源性定性分析，建立了横向和纵向的二维面板数据（面板数据）停止回归分析正面影响显示：外生变量对股利政策的静态影响将拨打和接听的志愿者接受分红水平较低水平的变化，与股利政策选择行为的临时上升趋势线，以及领先股票内在因素结构以及许多潜在的生变量临时变化的方向，但具有相反的趋势的综合效应。
根据实证结果和现实的分析，本文得出中国上市公司股利政策的选择行为是外生驱动，非集群效应知觉行为股利政策的进一步证据。
上述研究结果从侧面否定了我国资本市场的有效性，展示出资本市场效率问题的根源所在，并为我国当前的政策性改制提供了良好的理论支持。
关键词：股利政策；集群效应；面板模型ABSTRACTThe dividend policy selection and implementation of behavioral economics to explain the basis, in policy direction and trends as the evaluation basis, select the Shanghai and Shenzhen Stock 283 A-share listed companies from 1994 to 2002 sustained dividend policy data as the study sample, by introducing random Markov chain dynamic model of incremental process, combined with the comparative static analysis, from the dividend, dividend payment level, the rate of return on capital and to study the dynamic change of behavior dividend policy choice of Chinese listed companies and long-term trends, and through inspection and dynamic trend of the accuracy of prediction. Found that China's capital market, dividend policy of listed companies exist cluster phenomena to a certain extent, long-term performance for dividend policy internal structural convergence trend, that is, the state has to distribute dividends and dividend distribution low horizontal transfer trend. To further explore the driving reason of such a clustering effect, the obtained by qualitative analysis of a variety of internal factors and external alternative variables (time factor) into linear model, horizontal and vertical two-dimensional panel data (panel data) is established by regression analysis. The empirical results show that: the dynamic effects of exogenous variables on the dividend policy will make the dividend willingness to pay and pay level to the low level changes, and dividend policy choice behavior of the long-term trend line, and students leading shareholding structure factors and many potential endogenous variables influence direction but with long-term trend instead. According to the empirical results and theoretical analysis, this paper concludes that the dividend policy choice behavior of Chinese listing Corporation is an exogenous driven type, which further proves the non rational behavior characteristics of the dividend policy cluster effect.The research results from the side denied the effectiveness of China's capital market, showing the root causes of the problem of capital market efficiency, and provides a good theoretical support for China's current policy reform.KEY WORDS：Dividend policy; Cluster effect; Panel model目录1 研究背景和意义 (5)1.1研究背景 (5)1.2研究意义 (6)1.3研究思路和采用方法 (7)1.3.1研究思路 (7)1.3.2研究方法 (8)2股利政策理论 (8)2.1 内生因素的相关理论 (8)2.1.1利润水平 (8)2.1.2信用水平和债务约束 (9)2.1.3资本结构 (10)2.2 外生因素的相关理论 (11)2.2.1“一鸟在手”理论 (11)2.2.2MM股利无关论 (12)2.2.3税收差异理论 (12)2.2.4顾客效应理论 (12)2.3股利政策选择研究的理论基础 (12)3股利政策的类型 (14)3.1剩余股利政策 (14)3.2稳定股利政策 (15)3.3固定股利支付率政策 (15)3.4低正常股利加额外股利政策 (16)4股利政策的制约因素 (17)4.1法律制度 (17)4.2经济后果 (18)4.3市场交易成本 (18)4.4政府干预 (19)5上市公司股利政策的选择与实施-以海尔集团为例 (20)5.1海尔集团剩余股利政策的选择 (20)5.2海尔集团剩余股利政策选择的原因 (22)5.2.1股东要求 (22)5.2.2外部环境 (23)5.2.3集团内部选择 (23)5.3海尔集团股利政策实施的利弊 (24)5.3.1海尔集团股利政策实施的优点 (24)5.3.2海尔集团股利政策实施的缺点 (26)6结论 (27)致谢 (28)参考文献 (29)1 研究背景和意义1.1研究背景股利政策是指以公司开展为目的,以股价波动为中心,在均衡企业内内部相关集团利益的根底上,关于提取了各种公积金后的净利润如何停止分配而采取的根本态度和行为原则。
股利政策作为公司财务管理的中心内容之一,既是公司筹资、投资活动的逻辑延续,又对公司的筹资、投资活动有着深远的影响。
恰当而又波动的股利政策是树立公司良好抽象和鼓励投资者继续投资热情的关键所在。
临时以来,作为公司理财的重要内容之一的股利政策,不断是中外实际界和实务界研讨和讨论的热点。
股利政策的制定不只会影响公司的股价,而且还与维护股东权益以及公司的融资决策和投资决策亲密相关。
因而,对股利政策的研讨具有重要的实际意义和理想意义。
中国资本市场经过十几年来的不时开展,虽然市场效率,传递机制等方面有了长足的提高,但是不得不供认,我国的资本市场仍处于十分初级的阶段,我们的企业在外部管理程度上仍处于落后的形态,他们在停止公司决策的时分仍会时有非效率的行为呈现。
与国外股利政策的研讨相比,我国股利政策的研讨层次还比拟低。
大局部研讨都只是复杂地引见东方的股利政策实际,较少触及我国特殊背景下的股利政策。
国际学术界对股利政策停止实证研讨的切入点有两个股利政策的影响要素剖析和股利政策的市场效应剖析。
而笔者之所以选择第一个切入点,并以其中的公司管理构造这个影响要素来剖析股利政策,次要基于以下两方面的缘由一,目前国际对海尔集团股利政策影响要素的研讨还因研讨办法的不成熟、目的的不明白以及数据搜集的不完全,形成诸多研讨后果普遍存在或多或少的成绩。
可以说,目前国际对上市公司股利政策影响要素的研讨,无论是在研讨的内容和办法上,还是在研讨的结论上都有待于进一步地拓展和深化。
二,在对股利政策的研讨上,国际学者次要集中在股利政策的信号实际上,很少从代理本钱实际或公司管理构造的角度停止剖析。
股利信号实际以为,公司管理层与内部投资者存在信息不对称,管理层经过股利政策向投资者传递公司的运营业绩状况。
而我国存在市场经济制度不完善,资本市场的弱无效性、股权分裂等成绩,从股利信号实际解释中国的股利分配成绩不适宜。
海尔集团股利政策存在的股利领取率偏低、不分配景象严重、分配行为不标准等成绩触及大股东与小股东之间的代理成绩、管理者与股东之间的代理成绩,而公司管理构造成绩的中心便是代理成绩。