第三节 风险与无风险资产组合的分析
假设2： 设风险资产P的收益率为rP，
期望收益为E(rP)，标准差为δP，无 风险资产F的收益率为rF。由y份风 险资产和1-y份无风险资产构成整 个资产组合M，其收益率为rM。
风险与无风险资产组合及最优风险资产 组合课件
第三节 风险与无风险资产组合的分析 则：
E(rM) = yE(rP)+(1-y)rF =
rF+y(E(rP)-rF)
(5-1)
δM = yδP
(5-2)
风险与无风险资产组合及最优风险资产 组合课件
第三节 风险与无风险资产组合的分析
假设3： 投资人配置资产在风险资产P
和无风险资产F。设风险资产P的期 望收益率为E(rP)为15%，标准差为 δP为22%，无风险资产F的收益率为 rF为7%。
粮食市场正常
异常
股票P 股市的牛市 股市的熊市 粮价上涨
收益率
20%
15%
-10%
概率
0.5
0.4
风险与无风险资产组合及最优风险资产
组合课件
0.1
第二节 风险与无风险资产的组合
例题1-2：兴业基金管理公司采取组合 投资M，1/2的资本投资到股票P；1/2 的资本投资到国库券F，国库券F的收 益为5%。计算资产组合的期望收益率。
风险与无风险资产组合的选择：
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第三节 风险与无风险资产组合的分析
消极投资策略： 该决策寻求风险与无风险
资产的组合，以规避风险为主 要目标，但不需要收集个股信 息，也不需要做详细细致的证 券分析。
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第三节 风险与无风险资产组合的分析
第五章 风险与无风险配置及最优风险资产组合
一、基本内容
基金资产配置决策
第五章
风险与无风险 风险与无风险分析 最优风险资产组合
资产组合选择模型
风险与无风险资产组合及最优风险资产 组合课件
第二节 风险与无风险资产的组合
例题1-1：兴业基金管理公司持有股票P，股 票P对粮食价格特别敏感。粮食产量下降和 粮价上升会造成股票P出现巨大损失。计算 期望收益与方差。
第二节 风险与无风险资产的组合
规则3： 我们可以不改变风险资产内部
各种证券的结构，但是我们可以改 变风险资产在全部资产配置中的比 例，来降低整体资产组合的风险
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第五章 风险与无风险配置及最优风险资产组合
一、基本内容
基金资产配置决策
第五章
风险与无风险 风险与无风险分析 最优风险资产组合
期望收益与标准差组合图：
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第三节 风险与无风险资产组合的分析
投资机会集合：由不同y值产
生不同资产组合 的可能期望收 益与标准差配对的集合 资本配置线：表示投资者所 有可行的收益-风险组合。
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第三节 风险与无风险资产组合的分析
δM2=yP2 δP2
资产组合的标准差：δM=yPδP
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第二节 风险与无风险资产的组合
控制资产组合风险最直接的方法： 部分资产投资于短期债券和其
它货币市场证券；部分投资于有 风险的资产。
降低风险：风险与无风险资产组
合的标准差： δM=yPδP 风险与无风险资产组合及最优风险资产 组合课件
第五章 风险与无风险资产组合 及最优风险资产组合
风险与无风险资产组合及最优风险资产 组合课件
第五章 风险与无风险配置及最优风险资产组合
一、基本内容
基金资产配置决策
第五章
风险与无风险 风险与无风险分析 最优风险资产组合
资产组合选择模型
风险与无风险资产组合及最优风险资产 组合课件
第一节 险资产组合
一、基本内容
基金资产配置决策
第五章
风险与无风险 风险与无风险分析 最优风险资产组合
资产组合选择模型
风险与无风险资产组合及最优风险资产 组合课件
规则1：资产组合的收益率是构成资产 组合的每个资产收益率的加权平均值。 权重为资产组合的构成比例。
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第二节 风险与无风险资产的组合
计算该资产组合的方差 规则2：当风险资产与无风险资产组合时，
资产组合的方差等于风险资产的方差乘 以风险资产所占比例的平方(y2)。
基金管理公司试图找到风险与收益的最 优权衡：
资本配置决策：对整个资产组合中各 项资产比例的选择。
资产配置决策：对风险资产的分配结 构的选择。
证券选择决策：每种风险资产等级中 具体证券的选择。
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第一节 基金资产配置决策
风险与无风险资产组合及最优风险资产 组合课件
风险与无风险资产组合及最优风险资产 组合课件
第三节 风险与无风险资产组合的分析
E(rM) = 7+8y
δM = yδP = 22y
风险溢价：E(rM)-rf =8 E(rM)=7+8/22*δM s=(E(rM)-rf)/δP=8/22
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第三节 风险与无风险资产组合的分析
风险与无风险资产组合及最优风险资产 组合课件
第三节 风险与无风险资产组合的分析
练习题1：（考）
某基金管理公司的投资组合是： 风险资产（12%的期望收益率和25% 的标准差）和无风险资产（7%的收 益率）。如果该基金公司的总投资 组合的标准差是20%，那么它的期望 收益率是多少？
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资产组合选择模型
风险与无风险资产组合及最优风险资产 组合课件
第三节 风险与无风险资产组合的分析
假设1： 在风险与无风险资产组合中，
风险资产P的内部结构已固定。要 考虑的是资产组合中投资到风险资 产P的比例y，则余下的比例1-y为 无风险资产F的投资比例。
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消极投资策略包含两个消极的 资产组合投资：
趋近无风险的短期债券。 模仿公开市场指数的股票组合。
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第三节 风险与无风险资产组合的分析
消极投资策略的优势： 节省费用：降低为控制资产风
险，提高安全性所需要的信息收 集和研究分析费用 在有效的金融市场里，长期追 随指数增长是很值得期待的。