会
计
中国乡镇企业
企业并购目标公司选择的分析
吕志超耿进强
本文选取２００５年被并购的３０家上市公司作为样本，旨在通过对这些数据分析，找出哪些因素最能影响并购公司选择目标的决策，为以后有并购意向的企业提供参考。

１．指标选取：Ｘ１：每股收益Ｘ２：每股净资产Ｘ３：主营业务收入Ｘ４：净利润Ｘ５：净资产收益率Ｘ６：净利润率Ｘ７：净利
润增长率Ｘ８：总资产周转率Ｘ９：净资产周转率Ｘ１０：存货周转率
所选取的财务指标的依据主要是基于以下理论分析：Ａ．公司盈利能力：不论是投资人、债权人还是企业经理人员，都重视和关心企业的盈利能力。

盈利能力评价企业在生产经营中的创利水平，它为企业提供生产经营的效果和利润及为投资者提供收益等。

整体盈利能力反映企业能创造多少利润。

单位资产盈利能力反映企业资产的利用效率，反映投入单位自产能得到多少回报。

Ｂ．公司成长性：企业的成长性反映企业的发展速度，与财务状况有很大关系。

如果目标企业发展迅速，则并购能为并购公司带来巨大的收益。

在这方面本文选取了净利润增长率。

Ｃ．公司经营性：它表明企业管理人员经营管理、运用资产的能力，是用来衡量公司在资产管理方面的效率指标，企业资产周转的速度越快，表明资产利用的效果越好、效率越高，企业管理人员的经营能力越强。

２．不足之处：（１）由于上市公司的数据较容易得到，被并购企业中，还有很多不属于上市公司，因此，样本的代表性可能不太强。

（２）主要是从整体分析目标公司的特点，也就是说哪一类公司被并购的概率比较大。

而在实施并购时，不仅要考虑目标公司，并购构思自身的特点也是实施并购与否的重要因素。

通过ｓｐｓｓ软件对样本数据进行主成分分析，结果如下表。

表中可看出，前三个主成分的累积贡献率达到７３．０２％，可考虑前三个主成分，能够较好地解释原始变量包含的信息。

前三个主成分分别为：Ｙ１＝０．９３４ｘ１＋０．４８３ｘ２＋０．０１３ｘ３＋０．８８１ｘ４＋０．８９２ｘ５＋０．６８６ｘ６＋０．５１１ｘ７－０．３３８ｘ８－０．６７２ｘ９－０．０２３ｘ１；Ｙ２＝０．１８６ｘ１＋０．３７３ｘ２＋０．８２４ｘ３＋０．２９ｘ４＋０．０５ｘ５＋０．００２ｘ６－０．０２４ｘ７＋０．６９６ｘ８＋０．５５２ｘ９＋０．５２２ｘ１０；Ｙ３＝０．００９ｘ１－０．３３７ｘ２－０．４５１ｘ３－０．１２７ｘ４＋０．０５３ｘ５＋０．０９３ｘ６＋０．４５ｘ７＋０．４３３ｘ８－０．２ｘ９＋０．６９６ｘ１０第一主成分Ｙ１在变量ｘ１，ｘ４，ｘ５，ｘ６，ｘ７上有比较大的正载荷，大的Ｙ１意味着ｘ１，ｘ４，ｘ５，ｘ６，ｘ７这有较大的值，因为ｘ１，ｘ４，ｘ５，ｘ６，ｘ７分别代表每股收益、净利润、净资产收益率
、净利润
率、净利润增长率，除净利润外，其它几个指标代表公司的单
位赢利能力，净利润较大时，其他几个指标也有较大的值，可
称第一主成分为单位受益成分。

第二主成分Ｙ２再变量ｘ８，ｘ９有
较大的正载荷，大的Ｙ２意味着ｘ８，ｘ９有较大的值，ｘ８，ｘ９分别代
表总资产周转率，净资产周转率，可以称第二主成分为周转率成
分。

第三主成分Ｙ３在变量ｘ１０上有比较大的正载荷，ｘ１０代表流
动资产周转快慢的指标，称第三主成分为流动资产周转成分。

通过以上分析，可看到第一主成分对原始数据的解释达到
４０．１％，前两个主成分对原始变量的解释达到６０．１％，可认为并
购公司选择目标公司是最关心目标公司的单位收益情况，其次
是目标公司的周转率情况，对公司成长性的关注比较小。

并购目标的选择是一项艰巨的决策，为更好地实现并购目
的，对目标公司盈利情况的考察更为重要，它包括目标公司多方
面的信息，通过对这方面指标的考察研究，能更好地了解目标公
司，为科学的并购决策提供依据。

（作者单位：石家庄经济学院）８２。