投资银行学大作业 杠杆并购案例分析
三、收购过程
第三阶段：实施过程
在PAG接手前，好孩子集团的控制人为2000 年7月注册于开曼群岛的吉奥比国际公司。 股东主要有4家，分别是香港上市公司第一上 海，持股49.5%；美国国际集团（AIG）旗下的中 国零售基金（CRF），持股13.2%；软银中国 （SB），持股7.9%；PUD公司（宋郑还等好孩子集 团管理层在英属处女群岛BVI注册的投资控股公 司），持股29.4%。 即好孩子管理层持股29.4%，其他股东共持股 70.6%。
投资银行学大作业 杠杆并购案例分析
三、收购过程
整个实施过程，通过离岸公司平台进行， 概括地说可以有以下三步： 首先，PAG在BVI（英属处女岛）全资建立了
一家离岸公司G-baby。
投资银行学大作业
杠杆并购案例分析
三、收购过程
然后，G-baby以每股4.49美元价格共计支付
1.225亿美元，收购了第一上海、AIG、软银中国 三家股东所持有的所有吉奥比股份，占总股份的 67.5%。还有约3%的股份已由PUD（也就是好孩子 管理层） 以每股2.66美元购入。PUD购入这些股 份后，持股比例升至32.5%。 售给PUD股份起因于管理层与原股东在2003年 签署的一份期权协议，但那份协议在法律上并没 有执行，原股东最终还是履行了当初的承诺。
投资银行学大作业 杠杆并购案例分析
PAG收购好孩子
一、案例概述
结构 要点
二、相关背景 三、收购过程 四、案例分析
投资银行学大作业 杠杆并购案例分析
二、相关背景
1、好孩子公司简介
好孩子公司创立于1989年，是中国最大的童车 生产商。在被收购前的5年内，好孩子的年利润增 长率达到20%~30%。 2005年，好孩子集团的销售额达到25亿元，纯 利润1亿多元，净利润率约5%，位居世界同行业前 几名，其中国际与国内市场的比例为7∶3。 作为国内最知名的童车及儿童用品生产企业， 好孩子集团已经成功占领了消费市场。好孩子的销 售额有将近80%来自海外市场，部分产品在海外市 场占有率近50%。
投资银行学大作业
杠杆并购案例分析
三、收购过程
2、良好的自建通路 区别于其他单纯的供应商，好孩子在中国迅速 发展的巨大商业市场背景下，拥有1100多家销售 专柜，也拥有了让资本青睐的本钱。
投资银行学大作业
杠杆并购案例分析
三、收购过程
3、不存在产业周期 由于好孩子所在的消费品行业基本不存在产业 周期，因此能够创造稳定的现金流。因为只有消 费品行业企业才具有持续的业绩增长能力，而持 续的业绩增长能力是可以给杆并购案例分析
PAG收购好孩子
一、案例概述
结构 要点
二、相关背景 三、收购过程 四、案例分析
投资银行学大作业 杠杆并购案例分析
三、收购过程
1、目标选择
2、杠杆设计
3、实施过程
4、收购后整合
投资银行学大作业 杠杆并购案例分析
三、收购过程
第一阶段:目标选择
好孩子集团的优势：
1、强大的市场份额 好孩子集团是中国最知名的童车及儿童用品生 产制造商。其生产的童车占领了70%的国内市场， 稳坐国内市场的头把交椅；部分产品在海外市场 占有率近50%，在美国的市场占有率也达1/3。强 大的市场份额成为私人基金眼中的宠儿。
投资银行学大作业
杠杆并购案例分析
三、收购过程
2、PAG设计了一个颇为漂亮的杠杆。 经过精心的测算和设计，通过资产证券化及 间接融资等手段，在确定收购意向后，PAG先通过 好孩子管理层组成的集团筹集收购价10%的资金， 然后以好孩子公司的资产为抵押，向银行借入过 渡性贷款，相当于整个收购价50%的资金，并向 PAG的股东们推销约为收购价40%的债券。 PAG借助外资银行贷款完成了此次杠杆收购交 易，交易所需部分资金来自台北富邦商业银行的 贷款，贷款金额5500万美元。
投资银行学作业
——杠杆并购案例分析
L/O/G/O
小组成员名单： 丁晴（组长） 张贺菊 王金晓 张茹 李笑盈 王珺艺爽 俞翔 张力斌
投资银行学大作业
杠杆并购案例分析
成员任务以及分工
任务及分工： 一、寻找杠杆收购的案例并进行初步的筛选，将备选案例控制在 3~5个以内。 负责人：李笑盈 王珺艺爽 二、确定案例并进一步进行材料的搜集，将案例的背景、收购过 程和结果进行介绍 负责人：张贺菊 张茹 三、小组集体对所选案例进行阅读和熟悉，并讨论分析 四、结合第二步中的材料对讨论分析进行总结，并且将分析与前 面的案例介绍整合起来，完成整篇案例分析 负责人：丁晴 王金晓 五、对整个案例分析内容进行修改并制作 PPT 负责人：俞翔
投资银行学大作业 杠杆并购案例分析
二、相关背景
2、PAG公司简介
PAG是一家在香港注册、专门从事控股型收购的 私募基金。 据资料显示，PAG旗下管理着大约4亿美元基金， 投资好孩子集团是其在中国的第五宗交易。 在过去的12个月，PAG在中国累计投资约2亿美元， 其中包括收购好孩子集团。
投资银行学大作业
投资银行学大作业 杠杆并购案例分析
张力斌
杠杆并购案例
PAG 收购 好孩子集团
投资银行学大作业
杠杆并购案例分析
PAG收购好孩子
一、案例概述
结构 要点
二、相关背景 三、收购过程 四、案例分析
投资银行学大作业 杠杆并购案例分析
一、案例概述
2006年1月底，私募投资基金太平洋联 合(PAG)以1.225亿美元的总价值购得原来 由香港第一上海、日本软银集团(SB)和美 国国际集团（AIG）持有的67.4%好孩子集 团股份。 至此，PAG集团成为好孩子集团的绝对 控股股东，而包括好孩子集团总裁宋郑还 等管理层持32.6%股份为第二大股东。
投资银行学大作业
杠杆并购案例分析
三、收购过程
第二阶段：杠杆设计
1、PAG事先对好孩子做了严密的估价。 按照市盈率计算，好孩子当时的市场价值在 20亿元人民币以上，折算成PAG67.5%的持股比例， 该部分股权的市场价值超过1.7亿美元，而双方协 商的收购价格为1.225亿美元，说明此项收购具有 投资价值。 为了实现既定的400%的高额投资回报率，PAG 确定用自有资金支付的金额不超过1200万美元。