不同阶段的现金流种类
启动阶段 运行阶段 结束阶段
投资金额 其它费用 营运资本
销售额增加 成本降低 税盾
营运资金 残值
机房、设备等 人力资源与市场调研 存货、赊销
存货、未清偿的货款与票据 机房、机器
税盾：如果项目的债务融资比例较高，由于利息支付发生在缴纳税金之前，从而税赋得 以减轻。
现金流与企业价值的关系： 现金流提升企业价值
<附> 与现金流相关的几个定义
• 经营性现金流量 －反映企业经营活动（包括销售商品和提供劳务）所产生的现金流量， 与企业核心主营业务赢利性相关。 －计算公式：经营性现金流量=营业收入-营业成本（付现成本）-所得税 =息税前利润加折旧-所得税
• 资本性支出，指固定资本指出，如购买固定资产的支出等
• 营运资本 － 营运资本的需求意味着现金的运用:营运资本的增加即为现金流出，营 运资本的减少则为现金流入 － 营运资本需求量=(应收账款+存货+预付账款)一(应付账款+预提费用)
三张报表间的关系
• 财务报表上的数字本身意义并不大，而数字与数字间的关系、变化的金额和方向才是重要的 • 当要估计一家公司去掉伪装后有多少现金时，建议： 首先看现金流表，然后检验资产负债表 财务基础的稳固性，最后再看损益表，查看一下毛利率等。
净利润与现金流间的关系
• 现金流告诉我们实际发生了多少现金, 从而体现出客观性。 • 利润的计算以权责发生制为基础，而现金的计算则是以收付实现制为基础。 • 净利润与现金流的关系
负债及所有者权益 流动负债
短期借款 应付票据 应付帐款 预收帐款 应付工资、福利、股利等 长期负债 所有者权益 实收资本、未分配利润
负债及所有者权益总计
如何阅读资产负债表
• 浏览一下资产负债表主要内容，由此对企业的资产、负债及股东权益的总额及 其内部各项目的构成和增减变化有一个初步的认识。
• －由于企业总资产在一定程度上反映了企业的经营规模，而它的增减变化与企
财务报表必须符合会计规则
• US GAAP :
- Generally Accpted Accounting Principles的缩写, 指美国的现行 会计准则。它是由前会计原则委员会(APB)和财务会计准则委员会(FASB)在 《意见书》和《公报》中所规定的会计准则、方法和程序所组成的
-包括指导性原则，也包括具体的方法和程序。例如，哪些经济资源和 经济债务应以资产和负债入帐，入帐的资产和负债及其变动应如何计 量等。公认会计原则不仅是企业会计人员记录、汇总会计数据和编制 会计报表所必须遵循，也是审计人员审核企业会计报表的依据
资金供应
资金需求
购买原材料 员工工资福利 并购与投资支出
股权融资
还贷、担保
现金流量产生的三个来源： • 经营活动产生的现金流 • 投资活动产生的现金流 • 筹资活动产生的现金流 汇率变动亦会对现金流产生影响
影响现金流的三个指标： •资金周转速度 •营运资本 •资本性支出
股神巴菲特在进行股票投资选择和评估时，很重要的指标就是现金流。他认为，只 有现金流的增长，公司才有财力支付股东红利，才能保证股东权益的增长。
财务报表必须的，不可分割的一部分：脚注
• 脚注对于保证财务报告的充分披露是非常必要的。 • 脚注有两种：
－ 确认企业使用的主要会计方法并对其进行简要解释 • 例如，用来确定公司商品销售成本费用和期末库存的特殊会计方法 • 披露折旧和摊销方法的选择 • 披露公司财务报表的合并。很多大型企业在一个母公司的控制下拥有 许多子公司，子公司的财务报表都整合在一起，就好像是一个实体。合 并财务报表不包括公司只有投资但没有控股权的其他附属公司 － 提供不可能放在财务报表主体的额外信息 • 例如，到期日、利率、附属担保或其他证券条款
损益表：表述经济实体某一特定时期的经营成果 反映“规模”和“收益”问题
• 损益表的会计等式编制： • － 收入－费用＝利润
对应总体OPEX 蓝色线对应与我司网络解决方案相关运维支出
销售收入（Revenue） 减：(销售折扣和折让) 减：(销售成本)
销售毛利（Grass Margin） 减：(期间费用)（销售、市场、管理
减：（已分配股利） 减：（提取任意公积金） 应付利润 未分配利润（所有者权益的组成项目）
利润的三个来源 •经营性利润 •投资性利润 •营业外利润
<附> 概念细究：折旧费用与摊销费用
• 折旧费用 － 土地、机器、设备、工具、家具、计算机、车辆等长期资产原始成本的一 部分，这一部分在一定时期被记成费用。折旧是一定时期内使用这些资产的“ 费用”。在折旧期内，没有一分钱的折旧费以现金的形式流出，这使得折旧与 其它营业费用相比成为一项独特的费用 － 折旧，在“资产”一栏中以“累计折旧”形式从固定资产中被扣除；在“损益表” 中以以“折旧费用”被扣除，在现金流表中被加和
• 在企业持续经营的情况下，企业价值主要由其每年自由现金流量和贴现 率决定 • 企业现金流量的数量和速度决定了企业价值，从某种意义上说，企业价 值最大化即是现金流量最大化。 － 例如，企业任何投资项目，都应考虑其未来现金的回收能力，而不是该项目的账面盈利能
力，考虑了资金时间价值影响的现金净流量成为评价项目可行性的主要依据，一般来说，只 有净现值为正的项目才是企业可接受的项目，同时意味着企业价值的增长。
• 摊销费用 － 每个时期都要记录摊销费用，以确认企业无形资产（如商誉、专利、商标 等）的有用性和价值被逐渐用尽或终止。和折旧一样，摊销费用在被记录成 费用的那一时期并没有现金流出，它实质是在减记一项资产 － 商誉：当一家企业向被并购企业的具体资产支付了更多的钱，其超出资产 的价值通常被记录在“商誉”的资产帐户中 － 无形资产成本摊销的最长时间可达40年，但最近会计标准有所变动，企业 现在没有必要必须注销无形资产成本。企业必须做的是每年对不摊销的无形 资产进行评估，如发生减损，就对减损结果做一个减值分录
来自经营活动的现金流 来自投资活动的现金流 来自筹资活动的现金流 年度现金变化
净利润 － 应收帐款增加 － 存货增加 － 预付费用增加 ＋ 折旧费用 ＋ 摊销费用 ＋ 应付帐款增加 ＋ 应计费用增加 ＋ 应付所得税增加 来自经营活动的现金流
购买财产、厂房和设备 ＋ 购买商誉 来自投资活动的现金流
、研发、财务费用等） 减：（准备金） 减：（折旧费用） 减： （摊销费用）
营业利润（Operation Profit） 加：投资收益 税前利润（Profit before Income Tax） 减：(所得税) 减：（应付利息） 净利润（Net Profit）
加：年初未分配利润 可供分配的利润
减：（提取法定盈余公积） 可供股东分配的利润
如何分析财务报表华为
2020年4月27日星期一
力图传递的信息
我们的目标：从财报中的关键信息，定位或回推出运营商关 键价值诉求，评估华为解决方案对客户价值的契合度 • 价值信息在哪里？ • 看财报，有哪些普遍适用的方法和规律？ • 怎样分层面地理解价值信息？由财报中的哪些关键指标体现？ • 面对财报中这么多的数据，如何看清其间的关联性？ • 怎样通过财报中的数据，得到我们关注的指标？ • 基于电信业的特点，有哪些需要特别关注的指标？ • 如何进行运营商能力评估和价值评估？
业负债与股东权益的变化有极大的关系，当企业股东权益的增长幅度高于资产总额 的增长时，说明企业的资金实力有了相对的提高；反之则说明企业规模扩大的主要 原因是来自于负债的大规模上升，进而说明企业的资金实力在相对降低、偿还债务 的安全性亦在下降。
• 对资产负债表的一些重要项目，尤其是期初与期末数据变化很大，或出现大额 红字的项目进行进一步分析 • 对一些基本财务指标进行计算
资产负债表：经济实体在某一特定时点财务资源状况； 反映“结构”和“风险”问题
• 资产负债表的会计等式编制：
• － 资产＝负债 ＋ 所有者权益 （股本与未分配利润）
• － 资产负债表在任何时候都必须是平衡的，任何资产或负债的变化都会引起权
益相应的变化
对应解决方案中的CAPEX
资产 流动资产
货币资金 应收票据 应收帐款 预付帐款 存货 长期投资 固定资产 无形资产及其他资产 资产总计
纲要
为什么需要财报分析 财报中最重要的三张表，从表间联系看分析侧重点 从表中关键指标看产业特点、公司能力与价值 不要忽视财报中的表外信息—— 洞悉更多的运营商价值信息
财务报表：三张关键表
• 资产负债表 （Balance Sheet）：结构与风险 • 损益表 （Profit & Loss Statement）：规模与收益 • 现金流表 (Cash flow sheet) : 公司的血液
•企业价值： －指企业本身值多少钱，来源于企业资源的合理配置以及现有资产创造 收益的能力
• 利润及现金流量作为评价企业经营业绩、衡量企业财富增长状况的指标，自 然成为衡量企业价值的标准。 • 利润的增加在一定程度上意味着企业价值的增长。但是，企业价值不仅仅包 括新创价值的一部分，而且还包括其未来创造价值的能力 •现金流量的增加代表着企业价值的增长
如何分析损益表
• 从总体上观察企业全年所取的利润大小及其组成是否合理 • 通过对企业毛利率的计算，能够从一个方面说明企业主营业务的盈 利能力大小。 • 可通过有关比率指标的计算，来说明企业的盈利能力和投资报酬。
现金流表：反映一定期间现金增减变化结果与原因
货款回收 银行贷款 供应商融资
现金，企业的血液 现金收支，需要“量入为出”
总会计师助理 （计划与定价）
财务总监 （公司人力资源）
财务总监 （财务业务变革）
为什么要了解财务报表
• 财务报表是一个企业利润情况、财务状况和现金流量信息的第一 个和唯一直接的来源。 • 财务报表主要针对阅读者的三类了解需求
• 企业的利润状况 • 企业的财务状况，特别是企业的偿债前景，即企业支付到期 债务、避免陷入财务危急的能力 • 企业的资本结构 • 通过对财务报告的比较分析，可以得到不同的收益、成本、投资 收益给企业带来何种影响的评估，有益于判断企业在市场中进行 有效竞争所拥有投资规模和对应收益的价值