２０１９年厨电行业专题研究报告
目录索引
复盘黄金十年：经济增长释放需求，渠道与份额红利造就龙头 ......................................... 6 需求红利：城镇化推动下地产 + 收入水平提升打开厨电需求空间 ............................ 7 渠道与份额红利：KA 与电商的快速发展助力龙头快速扩张 ......................................8
展望下个十年：长期空间仍具确定性，成长将获新驱动 .................................................. 11 传统产品渗透率整体偏低，局部区域具备较大提升空间 .......................................... 12 更新需求有望释放，海外出口市场同样仍具备的空间.............................................. 15 嵌入式与集成式产品渗透率仍低，长期有望提升客单价打开空间 ........................... 17 传统厨电产品中长期内销市场空间及敏感性分析 ..................................................... 18
风险提示 ........................................................................................................................... 30
图表索引
图 1：厨电公司营业收入（亿元） ..........................................................................6 图 2：厨电公司归母净利润（亿元） ......................................................................6 图 3：厨电企业毛利率（%）..................................................................................6 图 4：厨电企业净利润率（%） ..............................................................................6 图 5：老板电器收入增长驱动因子拆分...................................................................7 图 6：商品房住宅销售面积（亿平米）及同比增速 ................................................7 图 7：油烟机保有量（台/百户）.............................................................................7 图 8：油烟机价格带分布及行业零售均价（元） ....................................................8 图 9：按排风量（m³/min）大小零售量分布 ...........................................................8 图 10：家电主要连锁 KA 渠道直营门店数量（家） ...............................................9 图 11：厨电龙头品牌油烟机零售量市占率（%）...................................................9 图 12：油烟机推总零售量（万台）及同比增速......................................................9 图 13：行业与龙头企业线上渠道占比（%）..........................................................9 图 14：油烟机推总零售量（万台）及同比增速......................................................9 图 15：行业与龙头企业线上渠道占比（%）..........................................................9 图 16：品牌零售均价/行业零售均价（x）............................................................10 图 17：空冰洗&黑电&油烟机内外销量（万台）................................................... 11 图 18：油烟机行业均价及同比增速（元，%） .................................................... 11 图 19：油烟机内销规模及同比增速（万台，%）................................................. 11 图 20：油烟机外销规模及同比增速（万台，%）................................................. 11 图 21：城镇居民家电保有量（台/百户）..............................................................12 图 22：农村居民家电保有量（台/百户）..............................................................12 图 23：城镇化率（%）.........................................................................................14 图 24：居民人均真实收入增速（%，剔除通胀）.................................................14 图 25：KA 渠道各级城市市场油烟机零售量占比（%） .......................................14 图 26：油烟机市场的成长周期（台/百户），新增需求占比右轴 ...........................15 图 27：洗衣机市场的成长周期（台/百户），新增需求占比左轴 ...........................16 图 28：冰箱市场的成长周期（台/百户），新增需求占比左轴...............................16 图 29：嵌入式厨电各品类市场规模（万元） .......................................................17 图 30：厨房大件品类............................................................................................17 图 31：集成灶销量与渗透率（万套、%） ...........................................................17 图 32：华帝百得集成灶 ........................................................................................18 图 33：老板集成油烟机、金帝集成灶 ..................................................................18 图 34：空调龙头毛利率明显高于二线品牌（%）.................................................19 图 35：单台制造成本相近但格力毛利率更高（元） ............................................19 图 36：厨电、白电企业毛利率对比（%） ...........................................................20 图 37：厨电、白电企业净利率对比（%） ...........................................................20 图 38：2018FY 油烟机与洗衣机 CR3 对比 ..........................................................20 图 39：法迪欧油烟机均价（元）价格指数（右轴） ............................................21
展望下个十年：竞争格局仍将稳定，渠道变革或促成新红利 ........................................... 19 竞争优势与壁垒有别于传统制造业，竞争格局仍将稳定 .......................................... 19 政策推动下全装修已成趋势，品牌与服务为龙头转向 B 端提供优势 .......................22 电商线下渠道逐步向下渗透，龙头有望借此机会打开次级市场 ............................... 24
投资建议 ........................................................................................................................... 29 销售增速影响估值，竣工释放影响业绩 ................................................................... 29