成都理工大学 浅谈股指期货对我国证券市场的影响 股指期货 杜伟江：200906030115 2011/12/15
浅谈股指期货对我国证券市场的影响 【摘要】：20世纪70年代，西方各国受石油危机的影响，经济发展十分不稳定，利率波动剧烈，导致股票市场价格大幅波动，股票投资者迫切需要一种能够有效规避风险、实现资产保值的金融工具。于是，股指期货应运而生。它的兴起，一方面给拥有股票和将要购买或抛售股票的投资者提供了转移风险的有效工具，另一方面也给期货投资者提供了新的投机品种。2010年4月，中国股票市场推出股指期货和融资融券业务，这一里程碑事件，对我国股票市场的影响是多方面的，深刻的。本文将会探讨我国股指期货的开端，发展以及对证券市场的影响进行全方面的分析。
【关键词】：股指期货 证券市场 股票 指数波动
期货的英文为“futures“，是由”未来“一词演化而来，它是指交易双方不必在买卖发生的初期就交收实货，而是共同约定在未来某一时间交收实货，因此人们就称之为”期货“。
虽然真正意义上的期货交易始于近代，但具有期货性质的交易历史可以追溯到中世纪。当时的农民和商人为了规避农产品价格风险，已经开始了远期交易。假设一位农民的某年5月种下谷物，在9月谷物收获时以市价出售。由于谷物的价格受供求关系的影响，9月份的谷物价格是不确定的。如果到时候供小于求，谷物的价格可能涨的很高，农民将获得丰厚的利润；如果到时候供大于求，谷物的价格可能很低，农民就会获利较少甚至亏损。显然，农民面临着很大的价格不确定的风险。而对于需要买进谷物的商人来说，他们同样也面临着很大的风险。在供大于求的情况下，价格对于商人们会很有利。但是当供小于求时，价格对他们就很不利。在这种情况下，农民和商人根据双方对于9月份谷物供求的预期，在较早的时间达成一个一致的价格，就很有意义。换句话说，他们可以协商是定某种类型的期货合约，这个期货合约就可以少出双方各自面临的因未来价格不确定而产生的风险。这就是早起的期货交易。 当然股指期货就显而易见了，那就是以股价指数为依据的期货，及买卖双方根据事先的约定，同意在未来的贸易特定的时间按照双方事先约定的股价，进行股票指数交易的一种标准化协议。
一、期货与股指期货的简单介绍 期货是由交易所统一制定的，规定在将来贸易特定的时间和地点，交割一定数量标的物的标准化合约。根据标的物的不同，分为经融期货和商品期货。
简而言之——期货就是标准化合约。标准化意味着合约中除了价格以为的其他因素都是固定不变的，包括合约名称、交易时间、交易单位、报价单位、交割日期、交个等级等。这样有利于简化交易程序、降低交易成本、增强市场的流动性。
我国的期货交易所与上市期货的品种有：上海期货（金属铜、金属铝、金属锌、天然橡胶、燃料油、黄金），郑州商品交易所（小麦、棉花、白糖、PTA、菜籽油），大连商品交易所（大豆、豆粕、豆油、玉米、LLDPE、棕榈油），中国金属期货交易所（股指期货、外汇期货、利率期货以及沪深300股指期货）。
股指期货全称为“股票指数期货“，是以股价指数为依据的期货，即买卖双方根据事先的约定，同意在未来某一特定的时间按照双方事先约定的股价，进行股票指数交易的一种标准化协议。
股指期货是金融期货中产生最晚的一个类别。但是它却被誉为20世纪80年代“最成功的金融创新“。自1982年2月美国堪萨期货交易所推出第一份股票指数期货合约——价值线综合指数期货（VLI）合约以来，因指数期货交易具有流动性高、交易成本低、市场效率高的特点，短短的二十几年时间里，股指期货以其独特的魅力和成功的运作，迅速被许多国家所接受和发展。截至2004年底，有34个国家或地区的39家交易所共经营188种股指期货合约。据2006年的数据，全球期货交易中，股指期货所占的比例高达18%，仅次于利率期货。 二、股指期货的特点 股指期货是现代资产市场的产物，出现于20世纪70年代，当时西方各国受石油危机的影响，经济发展受到很大的冲击，利率的波动也十分剧烈，导致股票市场价格大幅波动，股票投资者迫切需要一种能够有效规避风险。实现资产保值的金融工具。于是，股指期货应运而生。
那么他有什么特点呢？ 与其他期货相比：① 股指期货是以股票指数为基础的金融期货；② 股指期货合约选择的指数必须是具有代表性的权威性的指数；③ 股指期货的价格是以股票指数的“点“来表示的；④ 股指期货是现金交割的期货合约。
与股票相比：① 股指期货可以进行卖空交易；② 交易成本低；③ 较高的杠杆比率；④ 市场的流动性高；⑤ 股指期货专注于系统性风险。
三、我国的股指期货的推出 2010年4月，中国股票市场推出股指期货和融资融券业务，对我国资本市场而言，是一个重要的里程碑的事件。
在股指期货和权证等新的产品推出之前，我国的证券市场是一个单边市场，市场参与各方都只能在股市上涨中获利。股指期货的推出将一举改变我国证券市场单边市的历史，使得市场各方在股市上涨和下跌中都有盈利的机会，投资者的盈利模式将得到极大的丰富。对于愿意承担高风险的投机者来讲，可以利用股指期货的杠杆作用进行放大投资以获取高额利润；对于看好股票市场未来总体表现但缺乏选股能力的投资者，可以简单地买入股指期货以获取股票市场的平均收益；对于选股能力较强但对股票市场总体的走势缺乏信心的投资者，则可以通过买入看好的股票同时卖空股指期货来回避系统风险并获取套期保值的收益。作为一个新兴市场，我国证券市场的有效性存在一定的缺陷，当在某个阶段对某种证券的定价出现明显的偏差时，套利者就有了获取无风险套利收益的机会。
股指期货推出后，资产配置的手段得到丰富，配置效率将明显提高。在过去没有股指期货的时代，投资者进行一级资产配置的方法只能是调整股票和债券等其它投资工具在全部资产中的比重。在看空股票市场整体走势时，只能减少其持有的股票。这种最原始的资产配置的方法效率低下、成本高企，容易造成股票价格大幅度的波动，还受到流动性的限制。在股指期货推出以后，投资者就可以通过卖出股指期货，快速高效地实现资产配置，使暴露的风险敞口便捷地按照自己的意愿进行调整。
股指期货推出以后，风险管理的方法更加有效。股指期货是高效率的风险管理工具，具有交易量大、流动性强、杠杆作用高、交易成本低廉等优点，比过去传统的风险管理手段具有明显的优势。它便于机构投资者集中统一管理各项不同投资业务的风险敞口，使投资风险得到有效的控制。
四、股指期货对我国股票市场的影响 1.有效地规避股市的系统性风险 我国股票市场虽然经过近二十年的发展，但与国际股市相比仍是新兴不成熟的市场，股价的涨跌不完全取决于上市公司的经营业绩。我国股市价格受政策性、经济形势和舆论面的影响比较大。股指波动剧烈，系统风险较大。这种风险难以通过分散投资加以回避，若风险积累到一定程度，将会出现股价大跌，整个系统出现风险。尤其在股权分置改革后全流通市场建设初期，股市不仅面临非流通股解禁规模的不断扩大，再融资和新股扩容的不断加快、上市公司并购重组的大潮汹涌，还得应对在市场制度建设和产品创新过程中，各项政策变动所带来的短期市场冲击。此时股指期货具有的套期保值功能，将使投资者能够有效地防范突发性事件所带来的系统性风险，以实现市场心理预期的稳定，并保证改革的顺利进行和市场的平稳过度。对于入市的证券投资基金及保险资金，由于以往我国股票市场功能单一，没有卖空机制，这些机构资金面临着巨大的市场风险，一旦被套，由于资金大很难退出。
2.保护长期投资者利益，稳定股市 我国股票市场存在着透明度低的问题，而开展股指期货有利于增加市场的透明度，因为股指期货市场是一个高度组织化的市场，市场透明度非常高。通过股指期货交易，加快影响股票价格变化的市场信息的传播速度，使许多原先可能滞后的信息披露，在期货市场得以迅速公开，同时也使很多信息得到提前的消化，减少将来一定时期内的未知性。这样，一方面方便投资者分析预测。另一方面打破投资机构和大户在消息取得上的优势局面，在一定程度上制约庄家的市场操纵，有利于股票市场的稳定发展。
股指期货的开设有利于为中小投资者提供一个相对公平的投资机会。在我国股票市场上，机构投资者具有雄厚的资金实力、发达社会关系和信息资源、高超的专业技术，充当了股票的“价格制造者”和庄家。而广大的中小投资者由于在自有资金规模、融资渠道、信息资源和专业知识等方面的多种限制，自然充当股票的“价格接受者”，在与机构投资者的博弈中，他们明显处于极为不利的地位。股指期货的推出将能够改变这种不公平的局面，因为股票价格指数本身就是大量有代表性的股票的组合，能够比较有效地防止市场操纵的行为
同时，开展股指期货交易，为股票市场和投机行为找到了一个释放口，能够把股票市场的大量投机行为分散到期货市场上来，有利于股票市场的健康稳定发展。推出股指期货，其套期保值功能可以锁定其持股成本，回避股价下跌的风险，从而可以不用过分关注股市行情，以收取股息的方式取得投资回报，促进资本市场的良性循环和动作。同时，也可以吸引大量机构投资者。政府通过对机构投资者的引导和干预，就可以间接控制资本的流量和流向，合理有效地分配和利用资源，提高政府的宏观调控的效率。
五、股指期货的推出对长期市场总体指数走势的影响 股指期货推出不会影响股票市场的大势。从理论上说，股市是国民经济的晴雨表，也是市场投资大众心理的晴雨表。决定股票价格指数走向的因素，无论何时都是投资人对宏观经济形势、企业盈利能力、股票市场供求和市场资金供应状况等基本面因素的预期。股指期货只是投资人管理和规避股票市场投资风险的工具之一。基于这种理论认识，我们可以得出一个基本规律：股指的基本走向是不会因为一种新的交易品种及避险工具的推出而改变的，股指期货是否退出并不能影响各国股市应有的基本走势。这一点已经为世界各国的股票市场的事实所验证。
但是，由于股指期货推出改变了市场投资人的盈利模式，从而导致投资人对既定的市场预期产生一定的修正，一部分投资人可能通过新的交易工具获利或避险，这种改变意味着市场短期的理性大跌或大涨可能会得到一定程度的修正，股份公司的内的投资价值会受到重视，极端疯狂的投机交易可能会有所收敛。同时，当一些投资者预期市场将要调整时，可能采取对冲的方式而不是全仓卖