2015年食盐行业分析
报告
2015年1月
目录
一、结构升级和竞争格局优化是行业动力，食盐管理体制改革是行业变革契机 (4)
1、食用盐销量稳定，未来靠结构升级推动行业发展 (4)
（1）品种盐销量大幅提升，由最初的不足500吨发展到2012年的80万吨 (4)
（2）食用品种盐占比仍有大幅提升空间 (4)
（3）健康诉求提升，低钠盐未来想象空间大 (7)
（4）食盐加碘是国策，海藻碘盐提供最优质的碘源 (7)
2、消费升级和高利润率推动品种盐占比快速提升 (8)
（1）食盐专营放开必将加剧普通加碘盐竞争，产品升级是龙头盐商的必然选择 (8)
（2）目前市场上出现的高端盐品种还不多 (8)
二、食盐专营体制解析及盐改中的机会点 (9)
1、食盐专营体制下的产业链和利润结构 (9)
（1）现行食盐专营制度包含“两个核心”和“三个许可证” (9)
（2）专营体制各省盐业公司品牌形成省份割据，食盐没有全国性品牌 (10)
（3）专营体制下，盐业公司主导食盐产业链 (10)
（4）从全球来看，很多国家盐业实行市场化竞争，且集中度极高 (12)
2、盐改改变行业竞争规则，从而改变行业利益分配格局 (13)
（1）盐改核心在于废止盐业专营，后续正式方案有望加速出台 (13)
（2）盐改提升行业集中度，重新分配产业链利润，利好盐业优势企业 (14)
三、什么样的企业能在盐改中脱颖而出 (16)
四、盐改后体制内的制盐企业如何面对传统调味品企业的冲击 (18)
1、生产端：生产牌照2018年之前不会放开、上游资本开支巨大形成明显
壁垒 (18)
2、销售端：16-17年生产企业进入流通，流通企业跨区域经营，存量企业
率先抢占下游 (19)
五、新都化工：未来发展重点是品种盐业务，农化亦有亮点 (21)
1、品种盐业务连年接近80%复合增长，生产端毛利率高达42% (21)
2、借用强力的盐业公司渠道，布局下游川味复合调味品市场 (22)
3、全产业链复合肥龙头之一，15年农化整体估值40亿 (24)
4、增发在即，大股东认购+引入战投锁定三年 (27)
5、风险因素 (28)。