第1页 2018年餐饮旅游行业分析报告 2018年 第2页 文本目录 1、业绩回顾：营收净利增长，板块业绩向好............................. 6 2、餐饮旅游各子板块分析............................................. 8 2.1、免税：行业巨头形成，规模效应下释放业绩空间..................... 8 2.2、内外双重利好，中国免税行业长期向好趋势不变..................... 8 2.3、龙头公司中国国旅有望享受行业发展红利.......................... 11 2.4、酒店：行业迎来强势复苏，并表驱动公司业绩...................... 13 2.5、酒店行业RevPAR增长，中端酒店正在崛起......................... 14 2.6、首旅酒店完成如家深度整合成为行业巨头.......................... 16 2.7、景区：天气晴好客流反弹，转型休闲带来新增长.................... 20 2.8、天气晴好景区客流反弹，上市公司显著受益........................ 22 2.9、关注景区龙头标的峨眉山A、中青旅及黄山旅游 .................... 24 2.10、出境游：欧洲长线游回暖，市场关注度回升....................... 30 2.11、出境游总体趋稳，欧洲长线表现亮眼............................. 31 2.12、两大龙头业绩增长，市场关注度回升............................. 32 3、投资建议........................................................ 34

图表目录 图1：2013H-2017H年餐饮旅游板块营业收入及增速....................... 6 图2：2013H-2017H年餐饮旅游板快毛利润构成........................... 6 图3：2017H各子板块营业收入同比增速................................. 7 图4：2017H各子板块归母净利同比增速................................. 7 图5：2013H-2017H各子板块净利率..................................... 7 图6：2013H-2017H各子板块期间费用率................................. 8 图7：中国人境内奢侈品消费额最近两年触底回升 ........................ 8 图8：中国人境内奢侈品消费占比5年来首次回升 ........................ 9 第3页

图9：国人境外奢侈品消费客单价差异化明显（单位：万元） .............. 9 图10：境外奢侈品消费带来一系列问题 ................................ 10 图11：海南免税销售额逐年稳健增长 .................................. 10 图12：海南免税购物人数2016年下半年开始恢复增长 ................... 11 图13：免税板块2013H-2017H营业收入及增速 .......................... 11 图14：免税板块2013H-2017H归母净利及增速 .......................... 12 图15：免税板块2013H-2017H毛利率及净利率 .......................... 12 图16：免税板块2013H-2017H期间费用率 .............................. 12 图17：酒店板块2013H-2017H营业收入及增速 .......................... 13 图18：酒店板块2013H-2017H归母净利及增速 .......................... 13 图19：酒店板块2013H-2017H毛利率及净利率 .......................... 14 图20：酒店板块2013H-2017H期间费用率 .............................. 14 图21：华住及如家旗下酒店RevPAR同比增速自2016年开始回升 .......... 15 图22：华住旗下中高端和经济型酒店同店RevPAR同比增速双双提高 ....... 15 图23：首旅酒店2013H至2017H营业收入及增速 ........................ 16 图24：首旅酒店2013H-2017H归母净利润及同比增速 .................... 17 图25：公司2013H-2017H营收构成 .................................... 17 图26：公司2013H-2017H毛利润构成 .................................. 18 图27：公司2013H-2017H毛利率分业务 ................................ 18 图28：公司2013H-2017H三费费用率及期间费用率 ...................... 19 图29：公司2013H-2017H毛利率及净利率 .............................. 19 图30：景区板块2013H-2017H营业收入及增速 .......................... 21 图31：景区板块2013H-2017H归母净利及增速 .......................... 21 图32：剔除三湘印象后景区板块2013H-2017H营业收入及增速 ............ 21 第4页

图33：剔除三湘印象后景区板块2013H-2017H归母净利及增速 ............ 22 图34：景区板块2013H-2017H毛利率及净利率 .......................... 22 图35：景区板块2013H-2017H期间费用率 .............................. 22 图36：黄山市2017H接待游客同比增长明显 ............................ 23 图37：三亚市2017H接待游客同比增速提高 ............................ 23 图38：桂林市景点2017H接待游客同比大幅提升 ........................ 24 图39：桂林2017上半年雨天占比明显降低 ............................. 24 图40：2013H-2017H公司营收及增速................................... 25 图41：2013H-2017H公司归母净利润及增速............................. 25 图42：2013H-2017H公司营收构成（单位：百万元）..................... 25 图43：2013H-2017H公司毛利润构成（单位：百万元）................... 26 图44：各业务板块2017H收入（亿元）及增速（%） ..................... 27 图45：乌镇营收、净利（亿元）及增速（%） ........................... 27 图46：乌镇东西栅客流（万人次）及增速（%） ......................... 27 图47：古北水镇营收（亿元）及增速（%） ............................. 28 图48：古北水镇客流量（万人次）及增速（%） ......................... 28 图49：乌镇、古北水镇客单价（元/人次）及增速（%） .................. 28 图50：2013H-2017H公司营收及增速................................... 29 图51：2013H-2017H公司归母净利润及增速............................. 29 图52：出境游板块2013H-2017H营业收入及增速 ........................ 30 图53：出境游板块2013H-2017H归母净利及增速 ........................ 30 图54：出境游板块2013H-2017H毛利率及净利率 ........................ 31 图55：出境游板块2013H-2017H期间费用率 ............................ 31 图56：2015H-2017H中国出境旅游人次保持稳定增长..................... 32 第5页

图57：2017H欧洲游各项数据同比增长迅速............................. 32 图58：凯撒旅游2013H-2017H营业收入及增速 .......................... 33 图59：凯撒旅游2013H-2017H归母净利及增速 .......................... 33 图60：众信旅游2013H-2017H营业收入及增速 .......................... 34 图61：众信旅游2013H-2017H归母净利及增速 .......................... 34 图62：2007年至今中信餐饮旅游板块PE（TTM，剔除负值） .............. 35

表1：国际大型酒店集团及国内三大酒店集团EV/EBITDA估值对比 ......... 16 表2：如家酒店2017年上半年经营数据（元） .......................... 20 表3：餐饮旅游板块各公司业绩详情 ................................... 37