浅论我国民营上市公司股权结构与公司治理研究的
重要意义
我国民营经济 （不含外资经济 ） 的发展，是从改革开放后逐步恢
复 的，在其后的 20 多年中，民营经济的力量不断壮大，特别是自 20世纪 80
年代 我国开始的市场化改革以来，民营经济得到了十分快速的发展。上海证券
交易 所研究中心的研究表明，截至 2004 年上半年，我国民营企业的数量高达
334 万 户，民营经济占国有生产总值的比重达 48.5%，从业人员达到 4714 万
人。一些 民营企业经过改制成为公众公司，在我国及海干革命外证券市场挂牌
上市。 民营上市公司系指民营企业直接或间接控股的在证券交易所正式挂牌交
易的股 份有限公司，即公司最终控制人为自然人的上市公司。目前，民营上市
公司已 成为推动我国证券市场发展的重要因素。据上海证券交易所研究中心的
统计， 截至 2004 年底，我国沪深两市共有 336家民营上市公司，其地域分布
遍布全国 31 个省区。同年底在上海证券交易所挂牌的民营上市公司数为 212
家，占沪深 上市公司总数四分之一强，其总市值占沪市 11.34%，流通市值占沪
市的 16.82%。今后，民营上市公司在我国证券市场中的地位将越来越重要。而
当前 我国民营上市公司的治理状况总体上较非民营上市公司差。从所有权结构
和控 制结构看，国内民营上市公司与国有控股上市公司一样，股权集中度高，
亦存 在“一股独大”现象。民营上市公司第一大股东的平均持股比例高达
31.93%，
而且第一大股东持股比例超过 30%的民营上市公司占全部民营上市公司的比重
达到 34.28%，并且所有权和控制权的偏离比非民营上市公司更加严重。平均而
言，最终控制人对企业的投入为 22.42%，而其控制权则为 34.32%。从内部治理
机制看，民营上市公司的家族控制和关键人控制现象十分明显，大股东侵害小
股东利益的情况屡见不鲜。从信息披露的角度看，民营上市的信息披露违规情
况总体上比非民营上市公司严重。 纵观我国证券市场的发展历史，近年 来我国
证券市场得到快速发展，市场规模急剧扩大。从 1991年到 2005年 3 月，上海
和深圳两地上市公司的数量从最初十余家增长到现在的 1379 家，两地
市值总额达到34802.72亿元，相当于2004年我国GDP总额136515亿元的四分
之一（ 唐宗明、蒋位， 2005）。但与此同时，我国证券市场发展中的一系列矛
盾 和问题逐渐显露出来，集中体现为上市公司质量普遍较差、证券市场资源配
置 效率低、广大中小股东的权益受到严重侵害、内部交易盛行等，从而导致了
一 系列重大违规甚至违法事件的不断发生，如银广厦造假，中科创业违规炒
作， 三九医药大股东占款，ST猴王被大股东掏空，等等。我国证券市场发展过
程中 的这些问题，是诸多因素共同影响的结果，但最根本的，也是最重要的原
因之 一是公司治理机制的不完善。 上市公司是我国证券市场的基石，上市公
司的质量直接关系到证券市场能否健康发展。由于长期以来我国证券市场的功
能的定位是为国有企业改革筹集资金，只注重证券市场的筹资功能，忽视价格
发现、信息引导、治理机制和资源配置等功能，导致了整个证券市场的畸形发
展和功能缺陷，上市公司治理改革未受到充分重视。我国上市公司治理结构不
完善，治理机制无法有效发挥作用，中小股东的权利保护机制不健全，投资者
的利益受到严重侵害，从而动摇了整个证券市场发展的基础，严重掣肘我国证
券市场的健康发展。因此，完善我国上市公司治理结构，提高治理质量和公司
绩效，保护投资者权利是发展我国资本市场，促进我国经济增长的根本所在。
在这样的背景下研究中国民营上市公司的股权结构与公司治理，探讨提高民营
上市公司治理绩效的途径和方法，无疑具有重要的理论意义和实践价值。
（ 一 ） 研究的理论意义 1 、当前公司治理的焦点由第一类委托代理问题转向
第二类委托代理问题，即从关注股东与管理者的利益冲突转向大股东与小股东
的利益冲突。在此背景下研究我国民营上市公司的股结构与公司治理不仅可为
提高我国民营上市公司治理质量提供理论依据，而且有助于明确我国公司治理
变革的方向，掌握中国公司治理研究的前沿动态。 2 、我国民营上市股权 结构
与公司治理的研究，具有研究对象的特殊性 （私有财产权 ）和研究结论针对
性强的特点，使得研究结论更具参考价值。 （ 二） 研究的实践意义
1、在“国退民进”的改革背景下，研究民营上市公司股权结构与公司治理，有
助于改善民营上市公司治理质量和公司业绩，促进我国民营经济的发展。 2、研
究民营上市公司股权结构与公司治理，其结论针对性强，有利于剖析我国 民营
上市公司治理机制上存在的问题，对症下药，找出解决问题的有效途径和 方
法。 3 、研究民营上市公司股权结构与公司治理，有利于促进民营上市 公司在
“国退民进”中更好地参与国有企业并购，优化资源配置，保证我国当 前经济
改革计划的顺利进行。 4 、有利于有效保护广大中小股东权利，促 进我国证券
市场的健康发展