金融危机下中资银行跨国并购分析
【摘要】 由美国次贷危机引发的国际金融危机导致主要发达国
家的金融业受到了较大冲击，而大部分新兴市场国家的金融机构受
影响相对较小。本文在金融危机背景下，以招商银行并购永隆银行
为例，主要对其并购从原因、过程、效应三方面展开分析，最后综
合评价该跨国并购，并得出对中资银行海外并购的启示。
【关键词】 金融危机 银行 并购
一、并购案例概况
1、并购双方简介。招商银行成立于1987年4月8日，是我国第
一家完全由企业法人持股的股份制商业银行，其总部在深圳，在珠
三角的机构和业务占40%的比重，享有“中国最佳银行”称号。
永隆银行成立于1933年，是香港历史悠久的家族型企业，主要
业务是提供零售及企业银行，信贷，证券及期货买卖，个人理财，
信托与物业管理，强积金及保险等金融服务，在香港，中国大陆及
海外共有分行及代表处42间。截至2008年3月末，总资产为港币
963.09亿元，负债总额为港币846.35亿元，净资产为港币116.73
亿元。其规模在香港银行业中属于中等偏小，且近年的发展已成乏
力之势。2008年3月，受全球金融危机负面影响，永隆银行未来的
经营环境并不理想。
2、并购过程。2008年3月20日永隆银行伍氏家族宣布，出售其
所持永隆银行53.12%的股份，引发多家银行出价竞标，永隆股票随
即大涨。同年3月底，招商银行在与其他竞投方首轮竞标中宣告失
败，退出竞标。同年5月，首轮竞购即被淘汰的招行再入战局，以
156.5港元每股——高于永隆银行3倍账面价值的价格收购永隆银
行53.12%的股份。2008年6月27日，招商银行股东大会通过收购
案。2009年1月16日，招商银行完成对香港永隆银行的强制性收
购，永隆银行成为招商银行直接全资附属公司。从2009年1月16
日上午起，永隆银行股份将撤回其在香港联交所的上市地位。
二、并购原因分析
1、区域选择。香港一直以来是国内对外贸易的重要窗口，招商
银行收购永隆银行是一项重大的战略行动。在香港上市的6家中资
银行中，招行的香港业务部门是最弱的，招商银行诞生于深圳，这
一区域的大多数个人客户有跨境金融需求，而招商银行在香港只有
一家分行，且只能做批发业务，无法满足这些客户的需求。而永隆
银行与招行的经营管理风格十分契合，如注重品牌、营业收入结构
类似、客户地理位置互补等。在这样的背景下，并购在香港拥有比
较广泛的分销网络和综合化经营牌照齐备的永隆银行，无疑可以取
得最大的边际效应，对扩大香港业务、加快国际化进程、深入推进
经营战略调整，以及为客户提供更全面、更优质的境内外一体化金
融服务具有深远的战略意义。
2、时机选择。在并购的过程中，定价在不同市场条件下变化很
大，因此并购时机非常重要。一般来说，在市场不景气的时候是比
较好的。招商银行在提出并购永隆银行后的两个多月时间里，永隆
银行的股价几乎翻倍，上涨到现在的153.5 港元。但全球的金融危
机已经影响到香港市场，恒生指数出现大幅下跌，银行板块个股更
是大幅下挫，如果按照跌幅的平均值计算，永隆银行的股价至08
年11月底大概为90.01港元，招商银行此次并购账面将损失150
亿港元。所以，从并购时机来看，招商银行并购永隆银行的并购成
本较高。
质疑高价收购的，实际上只考虑了买方。雷曼兄弟倒闭后，香港
金融股价虽有下跌，那时收购成本看似较低，但卖方在那个价格水
平上很有可能改变策略，不再卖出，下一个合适收购的时间窗口不
知道什么时候会再打开。在金融危机之前，国际上对中国金融企业
走出去总是设置了重重关卡；而危机中，他们则欢迎中国金融资本
前往投资，并且成为新风尚。因此这一场金融危机遂演变成为包括
招商银行在内的中国银行业，提供了进军国际市场，实现国际化战
略的重要契机。因此，对于招商银行而言，能够在香港市场以100%
全面控股的收购机会非常难得。
三、评价与启示
1、案例的综合评价
（1）我国商业银行已经完成的并购大部分都发生在香港地区，
在中国商业银行国际化经营的战略规划中，香港始终占有重要的一
席之地，这个战略地位在未来会得以加强。香港是著名的国际金融
中心，经济自由化和开放程度都很高，与中国内地的经贸联系日益
密切，金融资源配置十分合理，金融监管比较严格，而且香港和东
南亚成熟地区与我们国家文化最为接近，地域最为临近，贸易往来
频繁，金融市场相对发达，法律法规相对完善，这样有助于带来更
多的金融资源和业务机会，降低文化融合的难度和经营风险，为进
入更高端的市场打下基础。这也是永隆银行作为一家中小银行，却
引得众多银行竞相收购的原因所在。
（2）从财务角度看，永隆银行的收购价格的确偏高，但考虑到
香港银行控股权的稀缺性等因素，这一价格仍具备合理性，不可否
认，此次招行收购永隆银行会在短期给招行带来较严重的财务压
力，但长期的战略效应所带来的“控制权溢价”和“牌照优势”
3、从并购整合管理来看，招行对永隆银行的整合倾向于渐进平
稳过渡的方式，坚持和而不同、优势互补的整合思路。
2、金融危机下银行业并购启示
本次危机给部分发展中国家的金融机构海外扩张带来了一定的
机遇。同时，危机中开展的并购重组面临的风险也较非危机时期要
高。我国金融机构应当密切跟踪国内外市场变化，在控制风险的同
时，尽可能地抓住金融危机带来的难得机遇，开展并购活动以壮大
自身实力。
海外并购也是我国银行业国际化经营战略下的必然选择，中资银
行在制定海外业务发展战略中，要处理好与外资银行合作的三个关
系：一是境内外两个市场统筹兼顾的关系；而是国际金融中心和潜
力市场布局的关系；三是境内外业务和客户协调之间的关系。此外，
要准确把握全球与区域发展环境，找准适合自己的业务领域和并购
对象进行拓展，科学组织并购整合，以发挥1+1〉2的协同效应。
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