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步骤： （1）计算第一个工作日交割的远期汇率，即2个月交割的远期汇率。 1.6510+0.0142=1.6652 1.6520+0.0147=1.6667 （2）计算最后一个工作日交割的远期汇率，即3个月交割的远期汇 率。 1.6510+0.0172=1.6682 1.6520+0.0176=1.6696 （3）根据客户的要求选择报价。 如果客户要求买入美元卖出马克，选择最高的报价：1.6696；如 果客户要求卖出美元买入马克，选择最低的报价：1.6652。于是2个 月至3个月美元兑马克择期交易的双向报价为：1.6652/96。
USD/JPY 116.40/50 USD/CAD 1.5425/35 USD/CHF 1.3450/60
一笔完整的交易往往包括四个步骤：询价（Asking）、 报价（Quotation）、成交（Done）及证实 （Confirmation），其中报价是关键。通常外汇交易员在 报价时应考虑到以下几个因素： 第一，报价行的外汇头寸。 第二，市场的预期心理。 第三，询价者的交易意图。 第四，各种货币的风险特征和极短期走势。 第五，收益率与市场竞争力。
3、远期交叉汇率的计算
• 远期交叉汇率（Forward Cross Rate）即所谓的套算汇 率，是指两种货币的远期汇率以第三种货币为中介而推算 出来的汇率。远期交叉汇率的计算方法与即期交叉汇率相 似，将基本汇率根据不同的报价方式交叉相除或同向相乘 即可得到交叉汇率。 • 例：即期汇率 USD/DEM=1.6500/10 GBP/USD=1.6770/80 掉期率 DEM Spot/3 Month 135/139 GBP Spot/3 Month 192/184 计算GBP/DEM的3个月期远期交叉汇率。
三、远期外汇交易的操作
• 进出口商和资金借贷者应用远期外汇交易规避外 汇风险 • 外汇银行为平衡其外汇头寸而进行远期外汇交易 • 投机者利用远期外汇市场进行外汇投机
三、即期外汇市场上的套期保值与投机操作
• （一）即期外汇市场上的套期保值 外汇市场上的对冲（Hedge）投资操作，是指以某种货 币为中介货币，同时买卖另两种货币，由于买卖的损益互 相对冲，从而达到回避风险的投资操作行为。
• 例：假设1998/10/16外汇市场行情如下：
即期汇率为USD/DEM=1.6510/20, USD/CHF=1.3459/69。做以USD为 中介货币，买入DEM，卖出CHF的对冲投资操作。假设到1998/10/30平仓，即 期汇率为USD/DEM=1.6580/90，USD/CHF=1.3548/58。如不考虑利率变化的影 响，损益情况如何？ （1）操作过程： 在1998/10/16以1.6510卖出USD，买入DEM 以1.3469卖出CHF，买入USD 在1998/10/30以1.6590卖出DEM，买入USD 以1.3548卖出USD，买入CHF （2）损益情况： 在DEM上，每1USD获取利润=1.6510-1.6590=-0.0080DEM 在CHF上，每1USD获取利润=1.3548-1.3469=0.0079CHF
一、远期外汇交易的概念和分类
• 远期外汇交易（Forward Exchange Transaction）又称期汇交易，是指外汇买 卖双方成交后并不立即办理交割，而是预 先签订合约，先行约定各种有关条件，如 外币的种类、金额、汇率、交割时间和地 点，在未来的约定日期办理交割的外汇交 易。
远期外汇交易的分类：
• （二）即期外汇市场上的投机操作 例：某日即期市场上每马克为0.40美元，投机者预期马 克将升值，假设3个月后马克的即期价格果然升为0.50美 元，可以进行投机操作，以0.40美元的即期价格购买马克 并存到银行赚取利息，3个月后以0.50美元的即期价格卖 出马克。如果预期准确的话，每马克将赚取0.10美元的利 润。
• (1)计算USD/DEM3个月远期汇率： 1.6500+0.0135=1.6635 1.6510+0.0139=1.6649 即DEM3个月期的远期汇率为1.6635/49 （2）计算GBP/USD3个月远期汇率： 1.6770-0.0192=1.6578 1.6780-0.0184=1.6596 即GBP3个月期的远期汇率为1.6578/96 （3）计算GBP/DEM3个月期的远期交叉汇率：（同边相乘） 1.6578*1.6635=2.7578 1.6596*1.6649=2.7631 GBP/DEM的3个月远期汇率为2.7578/2.7631
即期外汇交易的结算方式有信汇、票汇和电汇 三种。大部分交易采取电汇方式。 • 1977年9月国际金融电讯协会（Society for World-wide Inter-bank Financial Telecommunication，SWIFT）正式启用，专门处理国际 间银行转账和结算，使转账交换极其迅速和安全。
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案例二：2005年，某集团因为去年出口退税政策的调整和今年的 汇率机制改革，损失了近4%的利润，以去年的6 000万美元的纯利润 计算，亏了240万美元，这对于成长型企业是非常巨大的。该集团的 负责人有点委屈：一边承受着政策变动带来的几百万的损失，另一方 面，还要承受着人民币浮动汇率带来的损失。 分析：高速增长下的出口贸易面临的低利润空间会让一些企业自 动破产、倒闭，同时出现短时期的结构性失业。人民币的升值，使得 资源向那些已经开始注重品牌建设、差异化建设的企业集中，迫使企 业开始开发具备高科技含量的产品。面对此情况，企业应当把它看作 整个产业之间的资源分配的契机。除此之外，企业还应加速自己的国 际销售渠道建设，这是短期风险过渡到长期利好的重要措施。
择期交易的定价： •
择期交易的定价过程通常是首先计算出约定期限内第 一个工作日交割的远期汇率和最后一个工作日交割的远期 汇率，然后根据客户的交易方向从中选取对银行最为有利 的报价。 例：假设 即期汇率 掉期率 USD/DEM=1.6510/20 Spot/2 Month 142/147 Spot/3 Month 172/176 请报价银行报出2个月至3个月的任选交割日的远 期汇率。
二、远期汇率的报价和计算
• 远期汇率报价方式 • 远期外汇价格的计算 • 远期交叉汇率的计算
1、远期汇率报价方式
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1）直接报价方式 如某日美元兑日元的3个月远期汇率为 USD/JPY=116.40/116.54，美元兑瑞士法郎的3个月远期 汇率为USD/CHF=1.3459/1.3470 • 2）掉期率报价方式 掉期率（Swap Rate）指某一时点远期汇率与即期汇率 的汇率差。
第四章 即期、远期和掉期外汇交易
• • • • 即期外汇交易 远期外汇交易 外汇掉期交易 案例分析
第一节 即期外汇交易
• • • • 即期外汇交易的概念 即期外汇交易的报价 即期外汇市场上的套期保值与投机操作 即期外汇交易程序
一、即期外汇交易的概念
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即期外汇交易（Spot Exchange Transaction）， 又称现汇交易，是指买卖双方以固定汇价成交， 并在两个营业日（Working Day）内办理交割的 外汇交易。
例：某日纽约的银行报出的英镑买卖价为： 即期汇率 GBP/USD=1.6783/93 3个月远期贴水 80/70 求三个月远期汇率。
2、远期外汇价格的计算
• 远期外汇价格的决定因素有三个：即期汇率价格、买入 货币与卖出货币间的利率差和远期期限的长短。（利率平 价理论） • 例：目前的市场条件是：①即期汇率USD/DEM=1.6000,②6 个月美元利率为3.5%，③6个月马克利率为8.5%。假设一 家德国出口公司在6个月之后将收入货款 1 000 000美元，可怎样规避风险。
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2）根据交割日的确定方法，远期外汇交易可区分为 固定交割日交易和选择交割日交易 （1）固定交割日的远期外汇交易 交易双方商定某一确定的日期作为外汇买卖履行的交 割日，这类交易的外汇交割日既不能提前，也不能推迟。 （2）选择交割日的远期外汇交易 这种交易通常称为择期交易（Optional Date Forward），外汇买卖双方在签订远期合同时，事先确定 交易的货币、金额、汇率和期限，但交割可在这一期限内 选择一日进行的一种远期外汇交易方式。
四、即期外汇交易程序
• A: GBP 5 Mio B: 1.6773/78 A: My Risk
• A（银行）询价：英镑兑美 元，金额500万 • B（银行）报价：价格 GBP1=USD1.6773/78 A不满意B的报价，在此价 格下不作交易，即此价格不 再有效，A可以在数秒之内 再次向B询价
• A: NOW PLS B: 1.6775 Choice A: Sell PLS My USD To ANY B: OK Done at 1.6775 We Buy GBP 5 Mio AGUSD Val May-20 GBP To MY London TKS for Deal, BIBI
不同外汇市场的交割习惯有所不同。如伦敦、纽约、苏黎世等欧 美外汇市场的惯例是成交后第二个营业日办理交割；东京外汇市场是 在成交后第一个营业日办理交割；香港外汇市场对港币与美元的兑换 当日交割，对日元、新加坡元、马来西亚林吉特和澳大利亚元次日交 割，对其他币种在成交后第二个营业日办理交割。
即期交易的结算方式：
• A: 再次向B询价 B: 以1.6775的价格任A选择 要买或卖 A: 选择卖出英镑，金额500 万英镑，我的美元请汇入 A（银行）的纽约账户 B: 此交易已成交 在1.6775我买入英镑500 万美元，交割日5月20 日，我的英镑请汇入伦敦 的英镑账户谢谢惠顾再见
第二节 远期外汇交易
• • • • 远期外汇交易的概念和分类 远期汇率的报价和计算 远期外汇交易的操作 远期外汇交易程序
外汇避险案例：
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案例一：某长江大桥项目承包单位过去主要选用的是日元贷款，在 1998年，日元还在138的高位徘徊时，企业的日子很好过，利润相当丰 厚，但是，从2002年到2004年之间，随着日元升值，该企业利润不断 出现下滑，现在的盈利情况只能勉强保本。 分析：上述企业没有在日元出现升值势头时，及时将日元调换成 美元，是造成利润下滑的主要原因。这显示出该企业的汇率风险防范 意识较差，不能有效使用避险工具。针对于此，该企业应将贷款币种 多样化，尽量分散某一币种汇率的上升带来的风险，或者选用合适的 避险工具。如该企业可以向银行申请远期结售汇业务，预期日元要升 值，该企业就可以按当前的汇率向银行买入日元远期合约，等到还款 日，即使日元升值，企业仍可以按较低的汇率将美元换成日元，这样 企业就可以有效地回避风险，减少因汇率变动带来的不必要的损失。