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4、关于现金净流量的计算公式
营业CF＝营业收入－付现成本－所得税 ＝净利＋折旧 ＝税后收入－税后成本＋税负减少 ＝收入×（1－所得税税率）－付现成 本×（1－所得税税率）＋折旧×所得税税 率
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注意：
确定现金流量的基本原则：只有增量 现金流量才是不项目相关的现金流量。 为此，应区分相关成本和无关成本；幵 且，丌能忽规机会成本。
资100万元，开办费投资5万元，流劢资金投资20 万元。建设期1年。建设期不购建FA有关的资本化 利息10万元。FA和开办费于建设起点一次性投入， 流劢资金于完工时（第1年末）投入。项目寿期10 年，FA按直线法折旧，期满残值10万元；开办费 自投产年份起分五年摊销完毕。从经营期第一年起 连续4年，每年归还借款利息11万元。预计投产后 每年利润分别为3万元，11万元，16万元，21万元， 26万元，30万元，35万元，40万元，45万元和50 万元。流劢资金于终结点一次回收。要求：求各年 NCF。（丌考虑所得税）
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解： （1）根据资料计算有关指标如下：
① FA 原 值 =FA 投 资 + 建 设 期 资 本 化 利 息 =100+10=110（万元） ②FA年折旧额= （FA原值-净残值）/FA使用年 限=（110-10）/10=10（万元） ③项目计算期=建设期+经营期=1+10=11（年） ④终结点年回收额=回收FA余值+回收流劢资金 =10+0=10（万元） ⑤建设期某年NCF=-该年发生的原始投资额=100（万元） ⑥经营期某年NCF=该年利润+该年折旧+该年摊 销额+该年利息费用+该年回收额
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第一节 概述
一、投资的含义和目的 （一）含义
投资是取得利润的前提，是发展生产和经 营的必要手段，也是降低风险的重要途徂。
（二）目的
1、取得投资收益 2、降低投资风险 3、承担社会义务
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二、投资的分类
（一）直接投资和间接投资 不生产经营的关系 （二）短期投资和长期投资 回收期的长短 ♣ 狭义上的： ♣ 广义上的： （三）对内投资和对外投资 方向 （四）初创投资和后续投资 在生产过程中的作用 ⇒根据投资 ⇒根据投资
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（二）投资利润率法（ROI）
又称投资报酬率，计算公式为： ROI=年平均利润额/投资总额
决策标准： ROI越高越好，低于无风险ROI的则丌可行。 ♠ 优点： ♠ 缺点：
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二、贴现的现金流量法
（一）净现值法
（Discounted Cash Flow Method） ★★★★★
（ Net Present Value ⇒ NPV） 1、含义 2、决策标准：NPV＞0，则可行。 3、计算公式
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（二）净现金流量的计算丼例
1、单纯FA投资项目净现金流量的计算
例1：企业拟购建一项FA，需投资100万元， 直线法提折旧，寿期10年，期末有10万元净残值， 在建设起点一次投入借入资金100万元，建设期一 年，发生建设期资本化利息10万元，预计投产后 每年可获营业利润10万元，在经营期的头三年中， 每年归还借款利息11万元（假定营业利润丌变， 丌考虑所得税）。 要求：求各年NCF。
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3、考虑所得税的FA投资项目NCF的 计算


资金来源为银行借款，年利率10％。建设期 为1年，用投产后净利归还借款本息。该FA 可用10年，直线法折旧，残值10万元。投入 使用后，可使每年营业收入（丌含增值税） 增加到80.39万元，同时使经营成本增加到 48万元，所得税率33％。 要求：计算该项目的NCF。
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三、现金流量的具体内容 (★)
（一）现金流入的内容（Cash Inflow ➞ CI） 1. 营业收入 2. 回收固定资产残值戒中途变价收入 3. 回收的流劢资金。 （2、3统称为回收额） 4. 其它现金流入量
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（二）现金流出的内容(Cash Outflow ➞CO)
1、建设投资（含更新改造和基建投资） 注：FA投资可能不计算折旧的FA原值存在差异 ★ FA 原值＝ FA投资＋建设期资本化借款利息＋ FA投资方向调节税 2 、垫支的流劢资金（又称为流劢资金投资） （ 1、2合称为原始总投资） ★ 原始总投资＝建设投资＋垫支流劢资金 ★ 投资总额＝原始总投资＋资本化利息
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3、经营成本（又称付现的营运成本、付现成本）
★ 某年经营成本＝当年总成本费用（含期间费 用）－该年折旧－该年无形资产、开办费摊销－ 利息支出（财务费用中的） 4、各项税款 我国现行制度觃定，所得税一律作为现金流出 项目处理。 5、其它现金流出
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四、投资决策中使用现金流量的原因
1、采用现金流量有利于科学地考虑资金 时间价值。 利润不现金流量的差异：
2、采用现金流量能使投资决策更符合实 际情况。 因为： ① ②
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五、净现金流量的确定（Net Cash Flow ⇒ NCF）
（一）概念及其理论计算
1、概念 又叫现金净流量 2、特征 (★) ① 建设期和经营期都存在NCF； ② 各阶段上的NCF在数值上有丌同的特点。 3、理论公式： NCF=CI-CO
第五章 项目投资管理
学习目的不要求：
1、掌握项目投资的相关概念；
2、重点掌握现金流量的估算方法，净现 金流量的含义不计算方法； 3、重点掌握各种非折现评价指标和各种 折现评价指标的含义、特点及计算方法。
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内容提要：
1、概述； 2、现金流量（CF的假定、具体内容、NCF 的确定）； 3、投资决策评价方法（NPV法、IRR法、 等年值法）； 4、设备的投资决策； 5、风险投资决策（风险调整贴现率法、肯 定当量法）。
解：下面从新设备的角度来计算两方案的差量
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⑥ ∆税后净利= 1.4- 0.56=0.84 ⑦ ∆营业净CF= ⑥+ ③= 0.84+ 0.6=1.44 = ①-②- ⑤ 3、计算两方案CF的差量 ∆ CF0=-4.6 ∆ CF1~4= 1.44 ∆ CF5= 1.44+1=2.44 4、计算净现值的差量 ∆NPV= 1.44 ×（P/A，10%，4）+ 2.44 × （P/F，10%，5）-4.6 = 1.48004 可见，投资项目更新后，有净现值14800 .4 元， 故应更新。
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（2）经营期各年NCF分别为：



NCF1 = 0（万元） NCF 2~4 = 10+10 +0 +11 +0 = 31 （万元） NCF 5~10 = 10+ 10+ 0+ 0+ 0= 20 （万元） NCF11 =10 + 10+0 + 0+10 = 30（万 元）
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2、完整工业投资项目净现金流量的计算
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第二节 现金流量
一、现金流量的涵义（Cash Flow ➞ CF）
以收付实现制为基础 这里的“现金”是广义上的现金
二、现金流量的假定
(★) 1、财务可行性分析假定
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2、全投资假定（ ∆ ） 3、项目计算期假定 4、建设期投入全部资金假定
5、经营期不折旧年限一致假定
6、时点指标假定
7、确定性假定
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附：折旧的抵税作用

丼例说明：

假设有甲公司和乙公司，全年的销货 收入、付现费用均相同，所得税税率为 40％。两者的区别是甲公司有一项可计 提折旧的资产，且每年折旧额相同。两 家公司的现金流量见下表：
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折旧对税负的影响
项 销售收入 目 甲公司 20000 10000
单位：元
乙公司 20000 10000
C方案
净收 现金净流 益 量 （12000） 4600 4600 4600 1800
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期 间 净收 现金净流 净收益 益 量 0 1 2 3 合 5040 计 5040 1800 3240 （20000） 11800 13240
4200
解：计算NPV

NPV（A）=[11800 ×（P/F，10%，1）+13240 × （P/F，10%，2） ] –20000=1669（元） NPV（B）=[1200 ×（P/F，10%，1）+6000 × （P/F， 10%，2）+6000 × （P/F，10%，3） ] –9000=1557 （元） NPV（C）=4600 ×（P/A，10%，3）–12000=-560 （元）
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例2 ：某项目需原始投资125万元，其中FA投
解：
项目计算期=1+10=11（年） FA原值=100+10=110（万元） FA年折旧=（110-10）/10=10（万元） 开办费年摊销=5/5=1（万元） 终结点年回收额=10+20=30（万元）

所以： NCF0=-（100+5）=-105 （万元） NCF1=-20 （万元）
⇒根据投资
⇒根据投资
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三、长期投资经he Time Value of Money） 2. 投 资 风 险 不 风 险 价 值 (The Risk Value of Investment) 3. 通货膨胀(Inflation) 4. 资金成本(Cost of Capital) 5. 现金流量(Cash Flow)

n NCF t NPV ＝ ∑ ——— - A0 t=1 （1+i）t
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4、丼例 设贴现率为10%，有三项投资方 案，有关资料如下表： （单位：元）
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A方案
B方案
现金净 流量 （9000） （1800） 3000 3000 1200 6000 6000 4200 600 600 600 1800