羊群行为6分•开放分类摘要纠错编辑摘要羊群行为指动物(牛、羊等畜类)成群移动、觅食。

后来这个概念被引申来描述人类社会现象，指与大多数人一样思考、感觉、行动，与大多数人在一起，与大多数人操持一致。

以后，这个概念被金融学家借用来描述金融市场中的一种非理性行为，指投资者趋向于忽略自己的有价值的私有信息，而跟从市场中大多数人的决策方式。

羊群行为表现为在某个时期，大量投资者采取相同的投资策略或者对于特定的资产产生相同的偏好。

羊群行为-基本概述羊群行为形象比喻20世纪80年代以来，对于曾被传统的金融学认为是非理性的、不科学的羊群行为(Herd Behavior)的研究受到越来越大的重视。

羊群行为也可以称为群体心理、社会压力、传染等，特别最近10年来，随着人们对于金融市场本质不断深入的认识，加上频频爆发的金融危机引发的对于投资者行为的深层次的思考，使得对金融市场中的羊群行为的研究成为一个极富挑战性的现实意义的方向。

Asch是最早研究群体行为的心理学家，他于1952年在以美国的大学生中为被试对象进行实验发现了一种非理性的从众行为。

他将这种行为称为同类压力现象。

他让真正的被试进入一个新的班级，而让该班级的其它人先回答一个很简单的问题(两条线段长度比较)，这些人被告知故意给出错误的答案，被试最后回答。

结果，有1／3的被试受到错误答案的影响。

而在独立回答问题的情况下，回答错误的可能性几乎不存在。

来自金融市场中的大量证据显示，参与羊群行为对于主体不利，积极参与羊群行为的投资个体在市场中获得的收益率比较低。

同时，羊群行为程度和股票价格波动之间形成一种正反馈机制，这使得许多学者认为羊群行为是导致市场价格波动过度的一个重要因素，在对于最近东南亚爆发的金融危机的研究中，发现外国投资者的羊群行为对金融危机起了推波助澜的作用。

因此羊群行为引起了学术界和政府监管部门的广泛关注。

因此，无论对于个体还是对整个市场而言，非理性的羊群行为的存在都是不利的。

为了控制这种非理性的行为，有必要研究羊群行为形成的原因。

只有对于羊群行为的成因有了深刻的认识和了解之后，才可能对症下药，找到相应的控制方法。

羊群行为-相关故事有则幽默讲：一位石油大亨到天堂去参加会议，一进会议室发现已经座无虚席，没有地方落座，于是他灵机一动，喊了一声：“地狱里发现石油了！”这一喊不要紧，天堂里的石油大亨们纷纷向地狱跑去，很快，天堂里就只剩下那位后来的了。

这时，这位大亨心想，大家都跑了过去，莫非地狱里真的发现石油了？于是，他也急匆匆地向地狱跑去。

笑过之后，聪明的你应该很快就能明白什么是羊群效应。

羊群是一种很散乱的组织，平时在一起也是盲目地左冲右撞，但一旦有一只头羊动起来，其他的羊也会不假思索地一哄而上，全然不顾旁边可能有的狼和不远处更好的草。

羊群效应就是比喻人都有一种从众心理，从众心理很容易导致盲从，而盲从往往会陷入骗局或遭到失败。

法国科学家让-亨利·法布尔曾经做过一个松毛虫实验。

他把若干松毛虫放在一只花盆的边缘，使其首尾相接成一圈，在花盆的不远处，又撒了一些松毛虫喜欢吃的松叶，松毛虫开始一个跟一个绕着花盆一圈又一圈地走。

这一走就是七天七夜，饥饿劳累的松毛虫尽数死去。

而可悲的是，只要其中任何一只稍微改变路线就能吃到嘴边的松叶。

动物如此，人也不见得更高明。

社会心理学家研究发现，影响从众的最重要的因素是持某种意见的人数多少，而不是这个意见本身。

人多本身就有说服力，很少有人会在众口一词的情况下还坚持自己的不同意见。

“群众的眼睛是雪亮的”、“木秀于林，风必摧之”、“出头的椽子先烂”这些教条紧紧束缚了人们的行动。

20世纪末期，网络经济一路飙升，“.com”公司遍地开花，所有的投资家都在跑马圈地卖概念，IT业的CEO们在比赛烧钱，烧多少，股票就能涨多少，于是，越来越多的人义无反顾地往前冲。

2001年，一朝泡沫破灭，浮华尽散，大家这才发现在狂热的市场气氛下，获利的只是领头羊，其余跟风的都成了牺牲者。

传媒经常充当羊群效应的煽动者，一条传闻经过报纸就会成为公认的事实，一个观点借助电视就能变成民意。

游行示威、大选造势、镇压异己等政治权术无不是在借助羊群效应。

当然，任何存在的东西总有其合理性，羊群效应并不见得就一无是处。

这是自然界的优选法则，在信息不对称和预期不确定条件下，看别人怎么做确实是风险比较低的(这在博弈论、纳什均衡中也有所说明)。

羊群效应可以产生示范学习作用和聚集协同作用，这对于弱势群体的保护和成长是很有帮助的。

羊群效应告诉人们：对他人的信息不可全信也不可不信，凡事要有自己的判断，出奇能制胜，但跟随者也有后发优势，常法无定法！羊群行为-检验方法公式分散度指标设资产组合S总共有n只股票，ri是股票i的收益率，r是n只股票的平均收益率。

S的收益率的分散度定义为：这个指标通过对于个股收益率和资产组合收益率的一致程度定量化来刻画羊群行为的关键特征。

当羊群行为存在时，分散度应该变小。

资产收益率分散度和股票波动率的测量方法有相似之处，但是并不相同。

在波动率中，使用的是个股的预期收益率，而在分散度中，使用的是资产组合的收益率。

两者存在区别。

用分散度来测度羊群行为具有一个最大的优点，需要的数据容易获得，而且计算方法简单，这是其他羊群行为测度所不具有的。

但是它也存在一个缺陷，即它是对投资者羊群行为的一个很保守的测度，低估了羊群行为的程度。

只有当大多数投资者对于所有股票都表现出强烈的羊群行为时，大多数股票的收益率才可能表现出趋同性。

William（1995）认为在回归系数为正时，理性资产定价模型成立，不存在羊群行为。

但是他在作出这个结论时，没有充分考虑分散度测度的对于羊群行为测度的保守性。

本文认为，正的回归系数并不能直接拒绝羊群行为的存在，分散度绝对值意义不大，有意义的是分散度的相对大小。

因此，在对结果进行分析时，充分考虑该测度偏差的存在，并将重点放在相对值的比较上。

比较分为两个方面进行，一方面将本文结果和William（1995）的结果进行比较，得出中国羊群行为和美国羊群行为的差异；另一方面将市场收益率极低和极高时的羊群行为进行比较，得出投资者在两者极端情况下的行为模型差异。

羊群行为市场压力下的羊群行为检验：在市场存在压力（价格波动剧烈）时，理性资产定价模型和羊群行为模型的区别最为明显。

理性资产定价模型认为，由于不同的个股收益率对于市场收益率的敏感程度不同，市场压力将导致分散化程度增加。

而羊群行为模型认为在市场压力的情况下，分散化程度减少。

将在市场收益率分布曲线两端的极端收益率分离出来，检验极端收益率下的分散度和不包括极端收益率的分散度是否存在差异。

使用下面的回归方程来检验：Dt＝a＋β1CLt＋β2CHt＋εt其中CLt和CHt为表示市场是否为极端波动的哑元变量。

εt系数，表示的是样本中除了两个哑元元素包括的区域的平均分散化系数。

由于市场的极端波动并没有统一的标准，在对日收益率的分散度回归时，使用两个标准（1％和5％）来定义极端的市场变化。

1％（5％）的标准将CLt，CHt限制在收益率分布函数的1％和5％的最低和最高的区域。

对于月收益率的回归，考虑到数据的局限性，采取了10％的极端收益率标准。

CLt和CHt定义如下：用rmt表示市场在时间t时的收益率，用rm（pl）和rm（ph）表示市场收益率分布的p分位数。

在使用1％标准时，pl＝0.01，ph＝0.99；在使用5％的标准时，pl＝0.05，ph＝0.95；在使用10％标准时，PI＝0.10，Ph＝0.90。

如果rmt≤rm（pl），CLt＝1；否则，CLt＝0。

如果rmt＞rm（ph），CHt＝1；否则，CHt＝0。

如果β1；＜0和β2＜0，则结论支持羊群行为假设；如果β2＞β1，表明市场收益率极高时的羊群行为低于市场收益率极低时的羊群行为；如果β2＜β1，表明市场收益率极低时的羊群行为低于市场收益率极高时的羊群行为。

羊群行为-行为对立股市的羊群行为是指投资者在交易过程中存在学习与模仿现象，从而导致他们在某段时期内买卖相同的股票。

凯恩斯早就指出：“从事股票投资好比参加选美竞赛，谁的选择结果与全体评选者平均爱好最接近，谁就能得奖；因此每个参加者都不选他自己认为最美者，而是运用智力，推测一般人认为最美者。

”可见，羊群行为是出于归属感、安全感、和信息成本的考虑，小投资者会采取追随大众和追随领导者的方针，直接模仿大众和领导者的交易决策。

就个体而言，这一行为是理性还是非理性的，经济学家们还没有得出统一的结论。

比较极端的理性主义者如美国芝加哥大学教授加里•S•贝克尔认为：“人类所有的经济行为都是理性的，经济学家们之所以不能解释是因为他们情不自禁地用非理性行为、粗心大意、愚蠢行为、价值的特别改变等臆断说明他们解释不了的现象以掩盖他们知识上的缺乏，而这些臆断恰恰暴露了他们所掩饰的失败。

”贝克尔的观点虽然比较极端，但却可以让人们相信只要人们不要臆断地分析，个体股市参与者的“羊群行为”多少是有几份理性的。

如社会心理学可控实验证实：当观察现实很模糊时，大众就成为信息源，或者说大众的行为提供了一个应如何行动的信息。

在股市上，由于信息的不对称，个体无法从有限的股价信息中做出合理的决定，从众就是其理性行为，虽然这种理性含有不得已的意味。

所以我认为，股市的羊群行为经常是以个体的理性开端的，通过其放大效应和传染效应，跟风者们渐渐表现出非理性的倾向，进而达到整体的非理性。

当股市炒作过度时，就出现了“非理性繁荣”。

这就如同一片肥沃的草原上只有几只羊，应该说它们会吃的很饱。

但是某天吸引来了一大群羊，这时候草原就要被啃食成荒漠了。

同时羊群越来越吃不饱了，有一些倒下了，有一些迁徙了，但是如果是只聪明的羊，那它就不应该跟着大部队，应该留在这里，这样等草长出来了就会变成肥羊了。

所以有的时候大家都认为某件事是怎样的时候，其实事实可能正好相反。

羊群行为-理论提醒羊群效应假如你在绝望时抛售股票，你一定卖得很低。

——投资大师彼得·林奇当市场处于低迷状态时，其实正是进行投资布局，等待未来高点收成的绝佳时机，不过，由于大多数投资人存在“羊群效应”的心理，当大家都不看好时，即使具有最佳成长前景的投资品种也无人问津；而等到市场热度增高，投资人才争先恐后地进场抢购，一旦市场稍有调整，大家又会一窝蜂地杀出，这似乎是大多数投资人无法克服的投资心理。

如何尽量避免跟风操作呢，建议是：投资人结合自身的投资目标、风险承受度等因素，设定获利点和止损点，同时控制自己情绪来面对各种起落，加强个人“戒急用忍”能力，这样才能顺利达成投资目标。

基金投资虽然不应像股票一样短线进出，但适度转换或调整投资组合也是必要的，因为有些风险基金是无法避免的，如市场周期性风险，即使是明星基金也必须承担随着市场景气与产业周期起伏的风险。