石油业上市公司经营绩效的评价分析 摘要： 科学、全面地对上市公司的经营状况作出分析，对于了解公司的发展前景以便更好地做出投资决策具有十分重要的意义。本文从上市公司的偿债能力、盈利能力、运营效率和成长能力四个方面出发，构建综合评价体系，对石油业上市公司的经营绩效进行分析，并利用因子分析的方法实现对数据的降维分析以解决多变量带来的数据相关及信息重叠的问题。同时利用聚类分析的方法，将石油业共21家上市公司分为了六个类别，为投资者进行投资决策提供一定的参考。 abstract： in order to make reasonable investment decisions by the understanding of the developmental prospect of listed companies， we need to make an all-sided analysis to the operating status of these companies. in this paper， we select multiple evaluation indexes， make a comprehensive evaluation system of listed companies in the oil industry by the considering of all aspects of the factors. then use the method of factor analysis to realize the reduction of data dimension to solve the problem of variable correlation. at the same time， by making use of cluster analysis method， the 21 listed companies in oil industry is divided into six categories. a comprehensive analysis is given at the last of the paper， which can help the investors to make the investment decision more reasonable. 关键词： 因子分析；聚类分析；上市公司；经营绩效 key words： factor analysis；cluster analysis；listed companies；operating performance 中图分类号：f830.59 文献标识码：a 文章编号：1006-4311（2013）11-0118-04 ———————————— 作者简介：迟源源（1990-），女，满族，河北承德人，硕士，研究方向为应用统计，金融统计。 0 引言 随着证券市场的不断发展及其制度的日益规范，以及投资者对于投资的了解日益加深，人们开始越来越多地关注上市公司的业绩情况。 新中国成立以来，我国的石油行业蓬勃发展，经历了从新中国初期的没有大型油田，完全依赖进口，到逐步实现石油的自给自足，再到国内需求不断提高，成为继美国之后的全球第二大石油进口国的三个阶段[1]。自改革开放以来，经过了几次改革重组后的石油行业发展十分迅速，全行业的整体实力不断增强，使我国逐渐成为了世界上的石油化工大国。我国的原油一次加工能力于2003年达到了304亿吨/年，居世界第二位；乙烯生产能力达到578万吨/年，居世界第三位；合成纤维生产能力1150万吨/年，居世界第一位[2]。 近年来，我国的石油化工行业不断地进行技术改造和结构调整，逐渐涌现出一批大型石油骨干企业，很多企业已在国际上取得了一定的影响力和竞争力。石油行业的迅猛发展以及其巨大发展潜力也吸引了大批的投资者的关注。 于是，科学、全面地对石油业上市公司的经营状况作出分析，对于了解公司的发展前景以便更好地做出投资决策有着十分重要的意义。对上市公司经营业绩的评价不应该只停留在对盈利能力的关注上，那样将导致决策者的短视行为，片面的追求利润最大化而忽略了企业的长期发展。应该综合考虑各方面因素，关注企业的综合发展能力。传统的单一指标评价方法难以综合全面的体现企业的总体发展水平，不适合用来评价企业的未来发展能力。因此，越来越多的学者开始研究将多元统计因子分析方法运用到上市公司经营绩效的分析当中。 因子分析方法的优点在于能够利用降维的方法，以较少的变量来反映原始数据较多的信息，以便综合、全面地把握样本的总体水平。因此，利用因子分析的方法对石油业上市公司的经营绩效进行评价和把握，其分析结果是十分有效的。 1 指标的选取 本文遵循科学性、全面性、代表性和可操作性等原则，参考前人的研究成果，并根据实际情况，考虑到数据的可获得性，最终立足于偿债能力、运营效率、盈利能力和成长能力四个方面，选取了如表1所示指标。 数据来源于公司发布的2011年财务报表的年报数据，由于分析需要部分指标经过了一定的处理，并对个别缺失值进行了补齐。 2 实证分析 2.1 利用spss软件进行因子分析，分析结果如下： 从表2中可以看到，kmo系数=0.469，相关关系偏弱。但bartlett球度检验统计量为285.233，检验的p值近似为0，说明此数据可以做因子分析。 根据表3和碎石图我们可以看出，前五个主成分的特征根大于1，且其在碎石图上的走势较为陡峭，说明提取五个公因子较为合适，其累计方差贡献率达到了84.438%，说明这五个因子保留了原始变量约84%的信息，可见其效果比较好，能够保留原来的基本信息。原来的14个变量就可以用这五个因子来反映，起到降低维度的作用。 表4给出了利用方差最大化方法进行旋转后的因子载荷矩阵。 从旋转后的因子载荷矩阵可以看出： 第一个因子与x3、x9、x11、x12的相关性较强，且其载荷均为正数。说明净营运资金、每股收益、总资产收益率以及净资产收益率与公司的综合水平呈正相关关系。综合分析这些指标，可以认为第一个因子主要反映公司的盈利能力。 第二个因子与x1、x2、x6的相关度较高，这三个变量分别是流动比率、速动比率和利息支付倍数。除x6以外其值均为正，综合考虑其含义，认为第二个因子反映的是公司的短期偿债能力。 因子三与变量x10（主营业务净利率）、x13（净利润增长率）和x14（总资产增长率）的相关性较强，可以认为其反映的是企业的成长能力。 第四个因子与变量x4（资产负债率）和x5（产权比率）的相关性较强，说明因子四综合反映了公司的长期偿债能力。 因子五与变量x7和x8的相关性较强，这两个个变量分别是应收账款周转率和总资产周转率。考虑其指标的意义，因子五综合反映了公司的运营效率的情况。 根据因子得分系数矩阵和原始变量的数值可以计算各观测在各因子上的得分。旋转后的因子得分表达式为： f1=0.032x1+0.025x2-0.257x3+0.025x4-0.037x5+0.180x6+0.023x7+0.195x8+0.241x9+0.020x10+0.308x11+0.328x12-0.130x13-0.021x14 f2=0.397x1+0.384x2-0.024x3+0.045x4+0.127x5-0.191x6-0.089x7+0.303x8+0.075x9+0.012x10-0.025x11+0.079x12-0.086x13+0.080x14 f3=0.018x1+0.059x2+0.193x3-0.092x4+0.041x5+0.022x6+0.118x7-0.164x8+0.161x9+0.279x10+0.026x11-0.033x12+0.380x13+0.365x14 f4=0.091x1+0.085x2+0.063x3+0.346x4+0.474x5-0.048x6-0.065x7+0.137x8+0.075x9-0.104x10-0.168x11+0.099x12+0.296x13+0.079x14 f5=0.016x1+0.018x2+0.015x3-0.138x4-0.008x5+0.165x6+0.702x7+0.426x8+0.043x9-0.064x10+0.024x11+0.056x12+0.322x13+0.109x14 计算每个样本在这5个因子上的得分情况，再以各因子的方差贡献率占总方差贡献率的比重为权数对因子得分进行加权平均，可以得到综合得分。表5给出了各公司经营状况的综合得分及其排名情况。 从综合评价表中可以看出，根据综合得分进行排名后，排在前五位的上市公司的股票名称分别是潜能恒信、龙宇燃油、辽通化工、东华能源以及中国石化。 排在第一位的潜能恒信的综合得分达到了1.02，显著高于其他股票的得分。从各因子得分的情况来看，潜能恒信在因子二和因子三上的得分较高，说明其短期偿债能力和成长能力较好。其中，该公司在成长能力上的得分达到了2.96，显著高于同行业的一般水平。但潜能恒信的盈利水平一般，长期偿债能力较差。回归到原始数据表上，会发现潜能恒信的资产负债率为2.2006%，远远低于其他公司的一般水平，从股东和经营者的角度来讲，这种情况是不利于公司的发展的，因为在盈利水平较高的情况下，较高的资产负债率能够为公司带来财务杠杆的正效应[3]。另外，潜能恒信的产权比率约为2.25%，同样远低于一般水平，说明其财务结构是一种低风险低报酬的情况。 排在第二位的是龙宇燃油。该股票主要在因子一，即盈利能力因子上的得分较高，说明该公司的盈利水平较高。另外该股票在因子