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热钱与中国经济发展
黎友焕
广东省社会科学院产业经济研究所副所长

课程前言
主持人：欢迎走进《世纪大讲堂》，这里是思想的盛宴，这里是学术的殿堂，金融危机
正深度改变着全球资金的配置方向和规律，巨量资金以快进快出的游资角色，出现在新兴市
场国家的门口，而这其中，不乏热钱隐匿的身影，如今种种迹象表明曾在2008年年终，如
过江之鲫涌入中国的热钱，在经过金融危机的短暂停歇之后，又再度袭来势不可挡。
为什么，有如此多的热钱流入中国，它背后潜藏的是怎样的危机，现在的热钱，是通过
哪一些渠道进入的中国市场，我们如何提防因热钱所引发的金融动荡，有关这些问题，今天
我们非常荣幸地邀请到了，资深热钱研究专家，广东省社会科学院产业经济研究所副所长，
黎友焕先生大家欢迎。
欢迎黎先生做客《世纪大讲堂》，第一次吧。
黎友焕：第一次，谢谢您。
主持人：好，我们先看一下大屏幕，一个介绍黎先生的短片。
主持人：您什么时候，开始关注这个中国的热钱现象，中国什么时候出现了热钱现象。
黎友焕：现在按照我们研究的结果来看，实际上2003年开始，我们就发现了热钱进来，
呈现一个加速度的起始。
主持人：哦，从2003年开始的。
黎友焕：2003年开始的。
主持人：5、6年左右了大概有。
黎友焕：对，然后2007年、2008年以及最近，热钱波动相当大，进进出出的波动相当
大，量也是很大，所以应该说是2007年以前，我们中国各界很少谈热钱问题，2007年以后，
这个各界就对热钱给予极大的关注。
主持人：那么最近发生的这个迪拜的这个债务危机，就是现在大家已经松了一口气了，
就是迪拜债务危机的话呢，看来不会引发又一拨的全球金融海啸了，但是的话呢，国际游资
已经从迪拜退出了，这个应该是一个事实对吧？
黎友焕：是。
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主持人：那么这批游资它不会变成冷钱放到那个地方，它还是要寻找别的地方进进出出，
那么中国会不会成为从迪拜退出的国际游资的一个目标。
黎友焕：我们现在是这么看的，迪拜事件发生第三天，我们了解到，香港市场的一波热
钱撤回欧美，我们国内的热钱，也从地下钱庄渠道，也出现很明显的，撤出去的现象，那么
我们认为这是暂时的。
主持人：暂时的。
黎友焕：因为，国际热钱现在超过10万亿美金在国际市场上游荡，那么我们国家是一
个，这个率先可能反弹的一个国家，经济发展预期好，货币预期和汇率稳定，很难说，我们
会成为下一拨，国际热钱的投资目的地，再加上迪拜事件发生之后，游荡在中东的那一部分
热钱，基本上现在撤出中东了。
主持人：撤出中东了。
黎友焕：他们也在寻求新兴市场国家，因为我们现在很多新兴市场国家，包括我们中国
香港，这个印度、俄罗斯，这些都，它们的一个共同特征就是以这个发展中国家为主，然后
这个经济正处于起飞阶段。
主持人：需要钱。
黎友焕：对，它这个货币升值，汇率稳定，它是热钱投资的首选地，目标地。
主持人：那么，有预期就是2010年人民币升值，那么一个国家货币升值，往往也会成
为热钱的选择的目标，那么它们这些国际游资会不会来抢搭这个人民币升值的这一趟车呢？
黎友焕：这个人民币升值，肯定是吸引热钱的一个关键性的因素，你看2007年全年，
由于我们人民币升值，使得香港居民，把原来存在香港的储蓄、资金，也转移存到内地了，
仅仅是2007年一年，存在香港的储蓄所得，跟大陆存在香港的储蓄所得，相差14%，那么
这个很显然，这个汇率和币值的升值肯定是一个吸引力。
主持人：一个吸引力。
黎友焕：吸引热钱进来的一个关键性的因素。
主持人：那么2009年的这一番热钱，大规模涌入和2007年的那一次大规模的涌入有什
么不同吗？
黎友焕：我们研究发现有明显的区别，2007年的话，我们把那部分热钱分为有储蓄资
金、有投资资金、有投机资金，2007年那一股热钱，大概的话这个投机资金占的比例很少，
还是大部分以境外的储蓄资金，华人储蓄资金和投资资金为主，那么这一轮的热钱，可能是
投机性的资金会增加。
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主持人：那就危害性更大。
黎友焕：危害性更大。
主持人：好，那么下边我们以热烈的掌声欢迎黎友焕先生给我们演讲，他演讲的题目就
是《热钱与中国经济发展》大家欢迎。
“热钱”涌入，冲击中国金融市场，并带来新一轮投资投机狂潮，这些海外游资为何紧
盯中国市场?它将如何作用于中国的股市楼市？中国经济又会面临何种挑战？

一、热钱涌入中国背后潜藏的危机
（一）热钱的定义
黎友焕：各位朋友下午好，我今天给大家汇报的题目是《热钱与中国经济发展》。
首先什么是热钱，根据我们对国内外文献分析，对于热钱定义的争论，已经有180多年
的历史，但至今还没有达成一致的意见。
我个人认为，所谓的热钱就是那些依据收益额流动的短期性投机资金，是国际金融市场
上，对各种经济金融信息，极为敏感，以高收益为目的，而同时又承担高风险的，高流动性
的短期投资资金，境外热钱呢，顾名思义就是来自境外的热钱，它包括来自国际和港澳台的
资金。
对境外热钱我们要把握几点，首先境外热钱它是来自境外，第二它境外热钱，始终还要
返回境外，一旦在境内的投资预期的条件出现变化的时候，它会连本带利，不惜一切代价返
回境外，第三呢，境外热钱它不管以什么渠道进来，不管进来有多大的量，它始终就是来追
求投机利润的，那么，根据我们以上对热钱的定义，我们可以知道，热钱既有投机性、高收
益性、高流动性、高敏感性、短期性、高风险性，高破坏性，而且这七个特性，它是连接在
一起，是贯穿于整个热钱的流动的整个过程。

（二）热钱选择投机目标地的条件
目前大家认为在国际金融市场上，大约有10万亿以上美元的国际热钱，当然有些说有
20多万亿，有些有这个将近30万亿美元，但至少有10万亿美元，那么这10万亿美元的，
最新的流动，动态是怎么的呢？我们首先来看，国热钱它选择的投机目标地，它必须具备几
个条件。
第一，目标地区有良好的经济发展预期，有足够的储蓄和足够的财富，以保证热钱进入
之后，它能获取高回报的空间。