２０１８年中国寿险行业深度分析报告目录1、美国寿险行业危机................................................................................... - 5 -1.1、银行业危机为起始，利率市场化改革完成 ......................................... - 5 -1.2、美国寿险行业：利率波动与投资失败 ................................................ - 8 -1.3、互联网泡沫破灭，监管体系逐步完善 ...............................................- 11 -2、日本寿险行业危机................................................................................. - 13 -2.1、日本寿险行业：二战后快速腾飞 ..................................................... - 13 -2.2、资产投资收益率下滑，巨额利差损拖垮寿险公司............................. - 15 -3、台湾寿险行业危机................................................................................. - 19 -3.1、基准利率断崖式下跌，投资海外市场 .............................................. - 20 -3.2、IFRS-4实行，台湾寿险业的最后一根稻草....................................... - 23 -4、中国寿险行业：以史为鉴，砥砺奋进..................................................... - 24 -4.1、寿险行业起步，预定利率管制放开.................................................. - 24 -4.2、人身保险行业快速发展，万能型保险一枝独秀 ................................ - 25 -4.3、以风险为导向，控制经营风险......................................................... - 28 -4.4、控制2018开门红风险，长期利好行业稳健发展............................... - 32 -4.5、资管新规出台，利好长期保障型险种销售 ....................................... - 35 -5、监管利于行业长期发展，板块估值仍低 ................................................. - 38 -6、风险提示............................................................................................... - 39 -图1、美国道琼斯指数（1927-1935）............................................................ - 6 -图2、美国银行倒闭数量（1921-1933） ........................................................ - 6 -图3、美国实际GDP（1960-1990） .............................................................. - 7 -图4、美国实际利率、CPI与失业率（1970-1995） ....................................... - 7 -图5、美国金融市场发展历程（1933-1982） ................................................. - 7 -图6、美国联邦基金利率（1961-2000） ........................................................ - 8 -图7、美国人身保险保费收入及同比增速（1980-1995）................................ - 8 -图8、美国30年期抵押贷款固定利率（1975-1993）..................................... - 9 -图9、美国债券收益率(1975-1993) ................................................................ - 9 -图10、美国垃圾债及10年期国债收益率（1978-1996）................................ - 9 -图11、美国债券违约率（1978-1996）.......................................................... - 9 -图12、公司报告资产增长率及行业均值（1980-1990） ............................... - 10 -图13、执行人寿保险公司垃圾债券资产占比（1990） ................................ - 10 -图14、美国寿险公司资产配臵情况（1980-1995） ...................................... - 10 -图15、美国寿险资产投资收益率与结算利率（1980-2012） ........................ - 10 -图16、美国寿险公司数（1975-1995）.........................................................- 11 -图17、美国寿险/健康险公司倒闭数量及破产率（1980-1995）.....................- 11 -图18、美国寿险公司资产配臵情况（1990-2007） .......................................- 11 -图19、S&P 500 指数走势（1995-2003）.....................................................- 11 -图20、美国寿险公司投资回报率（1995-2005）.......................................... - 12 -图21、美国寿险/健康险公司倒闭数量及破产率（1995-2010）.................... - 12 -图22、美国保险业监管发展历程（1860-至今）.......................................... - 13 -图23、日本GDP及家庭月实收入同比增速（1951-1990） .......................... - 14 -图24、日本寿险保费收入及同比增速（1951-1990）................................... - 14 -图25、日本人均寿险保费及人均GDP同比增速（1983-2000） ................... - 14 -图26、日本寿险密度和深度（1983-2000）................................................. - 14 -图27、日本失业率（1980-2016）............................................................... - 15 -图28、日本家庭年平均月可支配收入及同比增速（1980-2016） ................. - 15 -图29、日经225指数（1990-2017） ........................................................... - 15 -图30、日本城市土地价格指数（1990-2016） ............................................. - 15 -图31、日本存款利率及10年期国债利率（1989-2015）.............................. - 16 -图32、日本寿险公司资产投资回报率（1990-1999）................................... - 16 -图33、日本寿险资产配臵情况（1992-2000） ............................................. - 16 -图34、美元兑日元汇率（1990-2002）........................................................ - 16 -图35、日本基准利率及日本寿险预定利率(1980-2017) ................................ - 18 -图36、日本寿险保费收入及同比增速（1951-2017）................................... - 18 -图37、日本各生命保险公司利差损（1999年） .......................................... - 18 -图38、日本寿险公司总资产及超额负债情况（破产时）............................. - 18 -图39、台湾保险行业发展历程 ................................................................... - 19 -图40、台湾金融行业总资产占比按公司类型（2016） ................................ - 19 -图41、台湾寿险业务保费收入及增长率（1963-2016） ............................... - 20 -图42、台湾寿险密度及深度（1963-2016）................................................. - 20 -图43、全球寿险密度排名（2016） ............................................................ - 20 -图44、全球寿险深度排名（2016） ............................................................ - 20 -图45、台湾政策利率（1961-2017） ........................................................... - 21 -图46、台湾银行存款利率及寿险新保单预定利率（1986-2016） ................. - 21 -图47、台湾人均所得及同比增速（2000-2016）.......................................... - 21 -图48、台湾寿险保费收入及同比增速（2000-2016）................................... - 21 -图49、台湾寿险公司资产配臵（1993-2014） ............................................. - 22 -图50、台湾、美国债券收益率（1993-2017） ............................................. - 22 -图51、台湾寿险资产投资报酬率及有效保单预定利率（1986-2016） .......... - 22 -图52、投资报酬率与有效保单预定利率利差（1986-2016） ........................ - 22 -图53、中国一年期定期存款利率（1989-2000）.......................................... - 24 -图54、中国预定利率监管三阶段................................................................ - 24 -图55、美国历年寿险密度及人均GDP ........................................................ - 25 -图56、美国历年寿险深度及人均GDP ........................................................ - 25 -图57、中国历年人身保险密度及人均GDP ................................................. - 26 -图58、中国历年人身保险深度及人均GDP ................................................. - 26 -图59、全市场理财产品预期收益率（2008-2017） ...................................... - 27 -图60、银行理财产品余额和增长率(2009-2016) ........................................... - 27 -图61、中国寿险业务原保费收入及同比增速（2000-2010） ........................ - 28 -图62、中国寿险业务原保费收入及同比增速（2010-2016） ........................ - 28 -图63、中国万能险保费收入及同比增速（2009-2016） ............................... - 28 -图64、万能险占人身保险总保费比例（2003-2016）................................... - 28 -图65、保险公司偿一代、偿二代资本对比（2015）.................................... - 31 -图66、保险公司偿一代、偿二代偿付能力对比（2015）............................. - 31 -图67、中国保险行业投资资产规模 ............................................................ - 37 -图68、中国保险行业投资资产分类型......................................................... - 37 -图69、保户投资款缴费增加额（按月） ..................................................... - 37 -图70、龙头公司市占率按保户投资款缴费规模计 ....................................... - 37 -图71、平安智富人生终身寿险结算利率（2004，万能A型） ..................... - 38 -图72、2017年主要保险公司万能型保险结算利率....................................... - 38 -表1、美国利率市场化进程........................................................................... - 7 -表2、日本金融市场及保险市场利率政策大事记（1975-2001） ................... - 17 -表3、IFRS-4实施的影响............................................................................ - 23 -表4、外商寿险公司退出台湾市场 .............................................................. - 24 -表5、中国保监会关于放开寿险产品预定利率“三步走”的政策梳理.............. - 25 -表6、中国银行理财政策时间表.................................................................. - 27 -表7、“偿一代”及“偿二代”差异................................................................... - 29 -表8、“偿二代”下市场风险最低资本基础因子 ............................................. - 29 -表9、《保险公司偿付能力管理规定（征求意见稿）》主要内容梳理 ............. - 31 -表10、“134号文”主要内容 ........................................................................ - 32 -表11、2018年部分寿险公司开门红产品形态.............................................. - 33 -表12、部分保险公司2017、2018年开门红产品对比 .................................. - 33 -表13、近期保监会罚单（部分）................................................................ - 34 -表14、“指导意见”及“通知”对产品投资比例的规定..................................... - 35 -表15、“通知”对保险资金运用比例的有关规定 ........................................... - 36 -表16、保险行业估值表.............................................................................. - 39 -报告正文站在中国保险行业蓬勃发展、监管政策频出、监管趋严的时间点上，我们对比研究了美国、日本及中国台湾的寿险行业发展经验。