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企业并购风险及其防范探讨
摘要:并购是目前世界上最为活跃的企业交易和产权变动方式,它可以使企业在
短时间内实现资本扩张,从而增强自身的核心竞争力。近年来,随着我国国民经济的
迅速发展,越来越多的企业选择并购的方式来进行企业的规模扩张和延伸。但是,由
于我国的资本市场存在一定的缺陷,加之我国资本运营起步较晚,企业并购的风险显
得更大一些。因此,对我国企业并购过程中可能存在的种种风险进行有效防范,对企
业的发展、对我国国民经济的发展起着非常重要的作用。
关键词:企业并购;风险;防范
20世纪70年代以来,企业并购重组活动在工业发达国家日益活跃,尤其在90
年代中期以后,大公司之间的并购重组不断增加,国际上许多巨型公司都卷入了企业
并购热潮。在我国,随着资本市场的发育和上市公司的不断增多,企业并购重组活动
也日趋频繁。并购是企业外部成长的一条有效途径,实施并购策略对我国企业发展
具有非常巨大的重要性。
1 企业并购对我国企业发展的重要性
随着改革开放的不断深入,商品市场、资本市场和要素市场日趋成熟,国民经济
迅速发展。由于技术进步和投资体制等多种要素的综合影响,我国现有存量资源的
分布和配置抑制了社会生产效率的提高。通过并购方式对现有存量资源进行再配置,
不但可以纠正初始配置的失误,同时由于企业并购具有投资期短、易于重组企业产
权结构、易于进入新领域等特点,能够在较短时间内推进我国产业结构、产权结构
和组织结构的深入调整。在我国现有的社会、经济条件下,企业依靠内部积累和外
部投入可以获得的资源都是有限的,通过企业并购和利
用现有的存量资源则有巨大的潜力,是促进企业快速成长和发展的一条有效途
径。优势企业的并购既是一种资本扩张战略,也是一种品牌扩张和品牌延伸战略,是
打破资源存量刚性,使
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其有效流动的有效手段之一。近年来,随着社会主义市场经济的发展,中央明确
提出,国有经济要坚持有进有退,有所为有所不为的原则,积极盘活现存的国有资
产。国有资本的退出意味着外资和私人资本的进入,即国有经济的战略调整为企业
进行并购提供了良好的契机。
2 企业并购风险的特征
企业并购是一项复杂的经济行为,它属于企业发展战略中的外部交易战略,与企
业通过
自身积累与孕育寻求发展的内部战略相对应。由于我国的资本市场存在一定的
缺陷,加之我国资本运营起步较晚,并购在理论、实践、市场环境等方面均不成熟,
在并购过程中可能存在着一系列的风险问题。企业并购风险就是指企业并购失败、
市场价值降低及管理成本上升等,或者并购后企业的市场价值遭到侵蚀。与企业经
营活动中的一般风险相比,企业并购风险因产生的条件和机理不同,有其自身的特征:
2.1 长期性
并购风险是企业并购过程中各种风险因子积累和孕育的结果,风险因子从产
生、孕育到外在地表现出来需要一定的时间,有些甚至在并购数年后才会显露出
来。例如,从整体上看,
我国上市公司在并购当年和并购后第一年的业绩有所改善,但是在接下来的年
份里,其业绩
开始显著下降,并购在改善上市公司业绩方面的作用是有限的。这就印证了企
业并购风险具有长期性。
2.2 动态性
构成企业并购风险的各种因素总是处于运动变化之中。在并购进程的各个环节
或阶段,由于多种因素的综合作用而使并购风险影响的强度、发生的频率以及作用
的范围都是不尽相同的。即随着并购过程的推进,一部分风险因子得到控制,一部分
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风险因子消失,同时还会有新的风险因子产生,导致不同阶段并购风险的产生机理和
表现形式各有所异,从而对并购效果
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产生不同的影响。因此,对企业并购不同环节、不同阶段的风险应该采取不同
的处理措施和策略,要有针对性。
2.3 传导性
在并购过程中,从时间角度讲,风险影响具有从前向后的单向传导特征,即前一
并购阶段的风险因素将会对后续并购阶段产生影响。例如,决策失误、目标调研不
足将会给企业并购的后续阶段带来致命的影响。企业并购的风险传导可能是完全传
导,也可能出现部分传导,即前一阶段的风险部分地传导至后一阶段。例如,并购谈
判交易环节的报价过高,不会传导至并购整合的具体工作中去。同时,上一阶段传导
过来的风险还会与当前阶段的风险因子共同作用于当前阶段,只是并购风险更具有
复杂性。
3 目前我国企业并购中可能出现的风险类别
企业并购风险的复杂性,客观上要求从不同角度对其进行分类,以便在并购实践
中认识、分析并有效地防范企业并购风险。
3.1 战略风险
我国企业的规模与跨国公司有很明显的差距,所以组建大型企业集团成为我国
企业参与国际竞争的途径之一,但是做大并不一定能做强,企业规模的扩大不完全等
同于企业实力的增强,企业实现了多元化,并不能完全降低企业经营的风险。
3.2 财务风险
财务风险又称资本风险,指并购方不能及时地以合理的资本成本和资本结构获
得预期所需要的并购资金及多付并购价款的可能性。包括融资方式选择风险、目标
企业估值风险和支付方式选择风险,其突出表现是融资成本的上升和企业并购资金
的短缺。
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3.3 资产风险
资产风险是指被并购企业的资产与其实际价值不相符合或者并购后这些资产没
有发挥其目标作用而形成的风险。并购的实质是所有权转移,所有权转移看似简单,
但实际上隐含着巨大的风险。同时,由于并购资产量的不确定性,也可能会影响其在
并购中的作用。
3.4 市场风险
市场风险是指企业在完成并购后,由于市场的变化而给企业造成的风险。在市
场经济条件下,企业对市场的依赖性越来越强烈,被并购企业的原市场供销渠道的范
围可能会影响到企业的并购行为。
4 如何有效防范企业并购风险
我国企业在并购中存在的风险,主要是在我国经济转型期出现的。要彻底解决
这些问题,就要依赖于社会主义市场经济体制的不断完善,还要加强有效防范,这样
才能避免并购陷阱。
4.1 规范产权交易,深化产权制度改革
要有效防范企业并购风险,就必须规范产权交易,深化以政资分开为主要内容的
产权制度改革。首先要做好企业产权界定,对国家资产、企业资产和地方资产划分
归属,在清理界定的前提下进行产权登记,为建设企业产权制度创造前提条件;其次,
要健全企业的管理机构和资产经营,将国有资产管理组织作为企业所有权的真正代
表。只有实现政资分开,才能使企业真正走出多元化目标的困境,真正追求最大化利
润;才能使我国经济运行真正实现以市场机制为导向的资源配置。
4.2 建立相对完善的市场体系,大力发展资本市场
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我国资本市场发育不完全是导致我国企业并购风险存在的主要因素。企业并购
需要大量的资金支持,最有效、最便捷的途径就是通过资本市场来筹措。随着我国
国有企业改革进程不断加快,为我国资本市场的进一步发展提供了良好的契机。建
立相对完善的市场体系,大力发展资本市场是有效防范企业并购风险的重要途径。
在市场条件下,首先要建立高效有序的
证劵交易体系,其次要积极培育机构投资主体,增强资本市场的稳定性,满足企
业并购的筹资需求。
4.3 设计一个完善的并购流程
企业应该从自身的发展战略出发,深入研究企业面临的外部环境和内部条件,分
析企业能力的长处与不足,确定防范性动机、生存性动机等企业并购的动机,并据此
确定被并购的企业对象及发展方向。对被并购企业的条件、经济效益及发展前景等
情况进行全面的综合分析,为选择目标企业提供有效、可靠的依据。
4.4 充分发挥中介机构的作用,保证并购方案的合理性
在企业并购过场中,中介机构的作用是始终存在的。金融顾问公司、管理咨询
公司、会计师事务所、律师事务所、投资银行等多种中介机构,自始至终都在参与
并购活动的策划和实施,这些机构能够保证并购设计方案的科学性和合法性,减少并
购的盲目性。中介机构所拥有的专业优势可以有助于建立公平与效率兼顾的并购环
境,最大限度的维护企业的利益。
企业并购风险的防范是一项系统工程,必须考虑到各方面的因素,从多角度入手,
才能取得明显的效果,从而有效地消除各种并购风险,促进企业并购的有效运行,提
高企业的经济效益和核心竞争力。
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