现正值的年份数－ 绝对值
1
【例6】已知某投资项目计算期内逐年净现金流量如表，求Pt
（ic＝12％）
t年末 净现金流量 净现金流量现值 累计净现金流量现值 0 -10 -10 -10 1 -20 -17.9 -27.9 2 4 3.2 -24.7 3 8 5.7 -19 4 12 7.6 -11.4 5 12 6.8 -4.6 n 6 12 6.1 1.5 7 12
0
1
2
3
4
8
1500 7500
NAV
[ 7500 3000 ( P / F ,10 %, 1 ) 6000 ( P / F ,10 %, 2 ) 1500 ( P / F ,10 %, 3 ) 3000 ( P / A ,10 %, 5 )( P / F ,10 %, 3 )]( A / P ,10 %, 8 )
五、投资回收期
1、静态投资回收期(Pt)：在不考虑资金时间价值的前提下， 用项目各年的净收益来回收全部投资所需要的期限。
（1）原理公式：
(C I C O ) 0
t0
Pt
（2）评价标准：
Pt≤Pc，可行；反之，不可行 Pc——基准静态投资回收期
（3）实用公式： ①当项目建成后各年净收益均相同： Pt

投资收益率
一、净现值（NPV－Net Present Value）
1、含义：指建设项目按行业基准折现率ic，将各年的净 现金流量折现到建设起点的现值之和。
2、计算公式：
NPV


t0
n
( CI CO ) t (1 i c )
t
净现金流量
一次支付现值系数
ic——行业基准折现率，或目标折现率，

t0
Pt
( C I C O )(1 i c )
t
0
（2）评价标准：
Pt Pc
/
可行；反之，不可行
Pc ——基准动态投资回收
（3）实用公式：
Pt 累计净现金流量的现值 上年累计净现金流量的
出现正值的年份数－ 现值的绝对值
1
当年净现金流量的现值
Pt 累计净现金流量开始出 上年累计净现金流量的 当年的净现金流量
I A
I——项目投入的全部资金；A——每年的净现金流量 ②项目建成投产后各年的净收益不相同时：
Pt 累计净现金流量开始出 上年累计净现金流量的 当年的净现金流量 现正值的年份数－ 绝对值 1
【例5】已知某投资项目计算期内逐年净现金流量如表，求Pt
t年末 净现金流量 累计净现金 流量 0 -10 1 -20 2 4 3 8 4 12 5 12 6 12 7 12
(P/F,14%,1)+1200(P/F,14%,5) = -91（万元）<0 因为NPV1=21万元, NPV2=-91万元，两值符号相反且不等于0, 而i2- i1= 2%, 求IRR 21 IRR = 12% +(14% -12%)× = 12.4%
21+91
因为IRR > i0，所以方案可行
/
5.4 6.9
净现金流量的现值P=F(P/F,12%,n)或P=F(1+12%)
Pt 累计净现金流量的现值 上年累计净现金流量的 4 .6 6 .1 出现正值的年份数－ 现值的绝对值
1
当年净现金流量的现值 ＝ 5 . 74 （年）
＝6 1
优点 ——容易理解、计算简便；在一定程度上显示了资本的 周转速度。 缺点 ——只考虑回收之前的效果，不能反映投资回收之后的 情况，也无法准确衡量方案在整个计算期内的经济效果。
（1）计算公式：
NAV
[ ( CI CO ) t (1 i ) c ]( A / P , i , n )
t0
n
t
（2）评价标准： NAV≥0，项目在经济上可行； NAV＜0，项目在经济上不可行
【例4】某投资方案的现金流量图如图所示，若基准收益率为 10％，判断项目是否可行。
3000 6000 3000
【例1】ic＝15%，判断项目的经济可行性。
t 年末 净现金 流量 0 -20 1 -40 2 -40 3 17 4 22 5~12 32
32 17
22
0 20
1
2
3
4
5
12
40
40
17 0 20 1 40 2 40
1
22 3 4 5
32
12
NPV
20 40 (1 15 %) 32 (1 15 %)
内部收益率的经济涵义：
项目在这样的收益水平下，在项目终了时，以每年的净收益 恰好把投资全部收回来。 也就是说，在项目寿命期内，项目始终处于“偿付”未被收 回投资的状况。 因此，内部收益率是指项目对初始投资的偿还能力或项目对 贷款利率的最大承担能力。其值越高，一般说来方案的投资
盈利能力越高。
一般不使用IRR直接排列两个或多个项目的优劣顺序。
NPV( i ) 0% 5% 10% 15% 19% 20% 30% 40% 50% ∞ 700 455.54 261.42 105.08 0 700 NPV( i )
i
0 -1000 19%
-22.44
-215.46 -352.26 -452.67 -1000
NPV
i1
i
a. i↗ ，NPV↘，故ic定的越高，可接受的方案越少；
工程经济学
王静 房地产研究所 2011年9月
第3章 建设项目经济评价的指标
3.1
企业经济评价的指标
静态投资回收期 静态评价指标 投资利润（税）率 资本金利润率 财务比率 动态投资回收期 净现值（净年值） 动态评价指标
一、按是否考虑资金的时间价值划分
内部收益率
净现值率
二、 按指标的性质进行划分 时间性指标 投资回收期 借款偿还期
项目在经济上可行
优点 ——考虑了资金的时间价值，并全面考虑了项目在整个
计算期内的经济状况；判断直观；经济意义明确。
缺点
——需预先给定折现率；必须慎重考虑互斥方案的寿命 期；不能真正反映单位投资的使用效率；不能说明在项 目运营期间各年的经营效果。
4、NPV与ic的关系： NPV（i）= -1000 + 300(P/A,i,4) + 500(P/F,i,5)
8
40 (1 15 %) (1 15 %)
4
2
17 (1 15 %)
3
22 (1 15 %)
4
1
8
15 %( 1 15 %)
20 . 86 ( 万元 ) 0
NPV
20 40 P / F ,15 ％，） 40 P / F ,15 %, 2） 17 P / F ,15 %, 3） （ 1 （ （ 22 P / F ,15 %, 4） 32 P / A ,15 %, 8）（ P / F ,15 %, 4） （ （ 20 . 86 ( 万元 ) 0
投资回收期不能作为方案选择和项目排队的评价准则。
六、投资收益率法——静态指标
1、投资利润率——项目达到设计生产能力后的一个正常年 份的年利润总额与项目总投资的比率。 （1）公式： 投资利润率＝
年利润总额或年平均利 总投资 润总额 100 ％
年利润总额＝年销售收入－年总成本费用－年销售税金及附加 总投资＝固定资产投资+建设期利息+流动资金 （2）评价标准： 投资利润率>行业平均投资利润率，可以考虑接受。
本质上是投资者对资金时间价值的最低期望值。
例：一位朋友想投资于一家小饭
馆，向你借款，他提出在前4年的
每年年末支付给你300元，第5年 末支付500元来归还现在 1000元
的借款。假若你可以在定期存款
中获得10％的利率，按照他提供 的偿还方式，你应该借给他钱吗？
3、评价标准：
当NPV>0时，表示项目实施后除保证可实现预定的 收益率外，尚可获得更高的收益。 当NPV=0时，表示该项目刚好达到预定的收益率标准， 但并不代表盈亏平衡； 当NPV<0时，表示项目实施后的投资收益率未能到达 所预定的收益率水平，但不能确定项目 已经亏损。 当NPV≥0时，经济上可行 当NPV＜0时，经济上不可行
价值性指标
净现值（净年值） 内部收益率
净现值率
比率性指标
投资利润（税）率
资本金利润率
财务比率
三、 根据企业经济评价的内容划分 投资回收期 盈利能力分析 净现值
内部收益率
投资利润（税）率 借款偿还期 清偿能力分析
财务比率
3.2 盈利能力分析


净现值
净现值指数（率） 内部收益率 净年值 投资回收期
经济上可行
三、内部收益率（IRR）
1、含义：使项目在计算期内各年净现金流量现值累计 等于零时的折现率。
2、原理公式： NPV
( IRR )

t0
n
( CI CO ) t (1 IRR )
t
0
3、评价标准： IRR≥ic，表示项目经济上可行， IRR＜ic，表示经济上不可行。
-10
-30
-26
-18
-6
6
18
30
Pt 累计净现金流量开始出 上年累计净现金流量的
现正值的年份数－ 绝对值
1
当年的净现金流量 6 12 4 .（年） 5
5 1
2、动态投资回收期(Pt)：在考虑资金时间价值的前提下， 用项目各年的净收益来回收全部投资所需要的期限。

（1）原理公式：