分别列出三种债券到期收益率的求解公式：
1000 934.58 (1YTMA)2
857.34 1000 (1YTM B)2
9 4 6 .9 3(1 Y 5 T 0 M C ) 1 Y 0 T 0 M 0 C
P——债券的市场价格，C——支付的利息， F——债券的面值，M——距到期日的年数， YTM——每期到期收益率，n——清算日距下 一次利息支付日之间的天数/利息支付期的天数。
（五）关于到期收益率的两个错误观点
对于债券的到期收益率，有两种错误的观 点非常流行：
（1）认为只要将债券持有到期，投资者获得的 （事后）回报率就等于（事前计算的）到期收益 率；
A债券的到期收益率为7%，B债券的到期收益率为8%，C债券的 到期收益率为7.97%
（三）半年支付一次利息的债券到期收益率
根据债券市场的习惯做法，首先计算债券每期 （半年）到期收益率，然后将半年收益率乘以2， 就得出该债券年到期收益率
PiN 1(1Y C TM )i (1YF TM )N
9．同业拆借市场在金融市场市场体系中属于（ A．资本市场

B．中长期信贷市场

C．贷款市场

D．货币市场
）范畴。
多项选择题
10．按证券收益是否固定，有价证券可分为（ A．固定收益证券 B．银行收益证券 C．商业收益证券 D．变动收益证券
）。
11．属于固定收益证券的有（ A．普通股股票 B．固定利率债券 C．优先股股票 D．浮动利率债券
两边同时乘以 (1+YTM)N得到下式：
P(1+YTM)N =C(1+YTM)N-1 +C(1+YTM)N-2 +…+F
由于市场利率是不断变化的，无法保证以 后各年底收到的利息还能按照所实现的计 算的到期收益率进行再投资，这正是债券 的再投资风险。
例子：收益率比较
时期
第1年 第2年 价格 YTM
贴现率
3.5% 4.5%
A债券现金流 100
1100 1103.92 4.45%
B债券现金流 0
1080 988.99 4.5%
B债券的到期收益率高于A债券的到期收益 率，是否意味着B债券要好于A债券，投资 者应该购买B债券而卖出A债券呢？
答案是否定的，实际上，A债券和B债券都 被正确定价，收益率的不同可能反映了两 种债券的风险不同。所以，两种债券的收 益率不同并不能作为比较两种债券优劣的 标准。
）。
12．公募证券与私募证券的不同之处在于 （ ）。
A．审核的严格程度不同 B．发行对象特定与否 C．采取公示制度与否 D．证券公开发行与否
答案
1、答案：B 解析：本题考核的是债券的到期收益率。 假设面值为M，收益为i，则有：M×（1＋20％） ＝M（1+10％×5）×（P/F，i, 5）
二、当期收益率和特殊债券的收益率衡量
（一）当期收益率
——当期收益率是年利息与债券当时市场 价格的比值，它仅仅衡量了利息收入的大 小。用公式表示为：

CY=C/P
其中，CY——当期收益率
C——年利息额
P——债券的当前价格
到期收益率和当期收益率的区别
1、到期收益率：市场用YTM确定债券价格， 反映了利息收入和资本利得（损失）。
求该债券组合的到期收益率。
解：该债券组合的总市场价值为： 951.68+20000+9831.68=30783.36（元）
内部回报率的求解过程如表4-2所示：
表4-2 债券组合到期收益率
期 债券A的现 债券B的现 债券C的现 债券组合的总 数 金流（元） 金流（元） 金流（元） 现金流（元）
107.02i1 0 1(1Y T M )i (11 Y 0 T 0 M )10
YTM = 7%
3、到期收益率假设债券不存在违约风险和利率风险，投 资者将债券持有至到期日，并且每次获得的利息按计算出 来的到期收益率进行再投资直至到期日。
到期收益率不仅反映了利息收入，还考虑了债券购买价格 和到期价格之间的资本利得（损失）。（？？？）
票面利率、贴现率和价格之间的关系
票面利率<贴现率 价格 <面值 票面利率=贴现率 价格=面值 票面利率>贴现率 价格 > 面值
票面利率、当期收益率和到期收益 率三者之间的关系
债券平价出售：票面利率=当期收益率=到期收益率
债券折价出售：票面利率<当期收益率<到期收益率
债券溢价出售：票面利率>当期收益率>到期收益率
第四章
债券的收益率
序言 第一节 债券收益率的衡量 第二节 债券总收益的潜在来源 第三节 衡量债券组合的历史业绩
序言
债券收益率——反映的是债券收益与其初始 投资之间的关系。常见的债券收益率有以 下几种形式：
到期收益率 当期收益率 持有期回报率 赎回收益率
第一节 债券收益率的衡量
Yn = Rf,n + DP + LP + TA + CALLP + PUTP + COND
Yn = n 年期债券的适当收益率
Rf,n = n年期政府债券的收益率（到期收益率） DP = 信用风险报酬 LP = 流动性风险报酬 TA = 税收调整的利差 CALLP = 可提前偿还而产生的溢价（正利差） PUTP=可提前兑付而产生的折价（负利差） COND = 可转换性而导致的折价
（2）认为一个债券的到期收益率高于另一个债券 的到期收益率就意味着前者好于后者。
正确的观点是：
（1）即使持有债券到期，到期收益率也不 是准确衡量回报率的指标；
（2）一个债券的到期收益率高于另一债券 的到期收益率并不意味着前者好于后者。
PiN 1(1Y C TM )i (1YF TM )N
假设欧洲国债市场中有A、B、C三种债券， 面值都是1000元。A是1年期零息债券，目 前的市场价格为934.58元；B为2年期的零息 债券，目前的市场价格为857.34元；C为2年 期附息债券，票面利率为5%，一年付息一 次，下一次付息在一年后，目前的市场价 格为946.93元。请分别计算这三种债券的到 期收益率。
94.17
3.5 100
i 1(1Y T M )i (1Y T M )16
求出该债券的半年到期收益率为4%，因此，该债券 的年到期收益率则为4%×2=8%。
（四）在两个利息支付日之间购买 的债券的到期收益率
PtM 1(1r)n C (1r)t-1 (1r)n(F 1r)M -1
3、债券到期收益率不同于票面利率，其原 因可以是（ ）。
A、溢价发行 B、折价发行 C、平价发行到期一次还本付息 D、平价发行每年付息一次
4．场内市场是在固定场所进行，一般是指（ A．证券交易所 B．证券公司 C．店头交易 D．柜台市场
5．可转换债券是指可兑换成（ ）的债券。 A．基金 B．股票 C．另一种债券 D．任意证券
有一个债券组合，由三种半年付息的债券组成，下 次付息均在半年后，每种债券的相关资料如下：
债券 票面利率 到期时间 面值 市场价格 到期收益率
名称
（年） （元） （元）
（年率）
A 6% 6
1000 951.68 7%
B 5.5% 5
20000 20000 5%
C 7.5% 4
10000 9831.68 8%
计算返售收益率的公式与计算赎回收益率 的公式完全一样，只是F*改为返售价格， N*则是直到返售日前的期数。
1、有一笔国债，5年期，溢价20％发行，票面利 率10％（单利计息），到期一次还本付息，其到 期收益率是（ ）。 A、4.23％ B、4.57％ C、5.23％ D、6.06％

2、判断题：债券的收益仅来自两方面即债券的利 息收入和资本损益。（ ）

950i2 0 1(1Y 35 TC )i (19 Y 8 T 0 C )10
可以求出半年的赎回收益率为3.95%，因此，该债券 的年赎回收益率则为2×3.95%=7.90%。
返售收益率
返售收益率（yield to put）——这个概 念适用于赋予投资者返售权的债券。返售 收益率是按照返售价格计算出来的到期收 益率。
P——债券当前的市场价格，C——每次支付的利息， F——债券面值，N——距到期日的期数（年数×2）， YTM——每期的到期收益率
例子
某债券面值为100元，还有8年到期，票面利率为 7%，半年支付一次利息，下一次利息支付正好在 半年后，该债券当前价格为94.17元，求该债券的 年到期收益率
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因此，到期收益率通常被看做是投资者从购买债券直至债 券到期所获得的平均收益率。
到期收益率是衡量债券预期收益率比较准确的指标。
（二）零息债券的到期收益率 P=F / (1+YTM)N
其中，P——零息债券的市场价格，F——到期价值， N——距到期日的年数，YTM——每年的到期收益 率。
例子
总现金流的 现值（元）
1 30 2 30 3 30 4 30 5 30 6 30 7 30 8 30 9 30 10 30 11 30 12 1030
550 550 550 550 550 550 550 550 550 20550
一、到期收益率（Yield To Maturity，YTM） （一）到期收益率的定义 1、到期收益率——到期收益率是能使债券未来现
金流的现值正好等于债券当前的市场价格（初始 投资）的贴现率，用YTM表示。
YTM是按复利计算的收益率，考虑了货币的时间价 值，能较好的反映债券的实际收益。
）。
6．（ ）是一种非常特殊的市场，因为没有专门 的金融工具在交易双方转移。