《公司治理学》
第一节


独立董事制度的产生与发展
二 、引入独立董事制度的意义和作用




独立董事在公司治理中发挥作用的基础在于独立 性派生出的客观性 独立董事可以做到旁观者清，帮助经理人员识别 市场发出的预警信号，认识到公司可能面临的潜 在危机和商业周期的影响 独立董事通常具有丰富的经验和特殊的知识和才 能，能够处理特别问题 当公司由一个强有力的CEO控制时，独立董事可以 避免其过度一手遮天，及时识别和限制不当行为 公司专门聘请擅长处理社会责任事务的独立董事 负责监督公司的行为是否符合社会道德规范
一般独立性与特殊独立性

一般独立性描述一个具有对称信息、完全流动性 的经济主体（个人或企业）根据自身的偏好目标， 选择进入或退出某一契约的自然状态。 特殊独立性描述一个具有非对称信息、不完全流 动性的经济主体（个人或企业）根据自身的偏好 目标，基于已有信息和流动性状况，选择进入或 退出某一契约的自然状态。
伊利股份相关的业务了。他认为，导致其独立董事资格被罢免的真正原因是他对
公司国债投资项目的质疑。但作为独立董事，俞伯伟认为他就国债投资所提出的 质疑、声明与报告，是基于独立董事的职责，完全符合公司章程第103条第11项的 规定，不存在违规披露问题。他同时强调，独立董事依法履行职责的权利，应该 得到尊重和法律保护。他认为6月16日临时董事会决议审议通过的罢免议案违背了 法律和公司章程的规定，存在着损害公司和股东权益的风险。公司业已进行的巨 额国债投资属于非理性和非正常的投资，直接威胁到股东，特别是中小股东的权 益，而且它可能与公司高管层的收购或者挪用公司资金，甚至经济犯罪有关。俞 伯伟说，作为独立董事，他“有理由表示质疑和关注”，并再次强调和坚持“应
第一节

独立董事制度的产生与发展
一 、独立董事受到关注

经理人员的高薪酬引发争议

案例分析——强生公司CEO薪酬引起争议

股东诉讼事件大量增加
《公司治理学》
第一节

独立董事制度的产生与发展
经理人员的高薪酬引发争议

股东抱怨



一是如果把经理人员的薪酬决策比作分蛋糕，切蛋糕 的刀子掌握在打工者（经理人员）而非老板（股东） 的手中； 二是且不说经理人员的报酬并不总是与公司盈利的增 长相联系，即使是相联系，公司盈利的增长也很难仅 归因于经理人员的工作努力，因为许多影响公司盈利 的因素不受经理人员控制； 三是经理人才市场的竞争程度不足以成为经理人员获 取高薪的正当藉口。
《公司治理学》
第二节
独立董事的独立性

特拉华州公司法（美国）

独立董事可以持有公司股份。 担任独立董事的人员不能与公司存在“重大”利 益关联。不存在重大利益关联是指在过去的两年 中未受雇于公司，不是公司主要经理人员的亲属， 未与公司发生总额超过20万美元的交易，不是受 聘于公司的律师或投资顾问。
《公司治理学》
第三节 独立董事作用 及其决策参与机制的设计

独立董事战略参与的具体措施：战略审计

备选测度指标

投资利润率 投资现金流回报率 年度净经济附加值 股东收益率
《公司治理学》
复习思考题




1、请解释区分“一般独立性”与“特殊独立 性”、“名义独立性”与“事实独立性”对独 立董事制度的意义？ 2、比较不同治理模式下的独立董事的“独立 性”？ 3、谈谈应从哪些方面评价独立董事在公司治 理体系中的作用？ 4、战略审计包含哪些要素？
《公司治理学》
第二节



独立董事的独立性
四、公司治理章程对“独立性”的指引
纽约证券交易所 香港联交所《上市规则》 香港公司治理委员会 中国证监会于 2002 年底发布的《关于在上市 公司建立独立董事制度的指导意见》 英国公司治理委员会

《公司治理学》
第三节 独立董事作用 及其决策参与机制的设计
《公司治理学》
第二节
独立董事的独立性

密歇根州公司法（美国）


担任独立董事的人员在过去3年内不得是公司的雇 员，未与公司发生总额超过100万美元交易。 独立董事的任职时间不得超过3年。如超过3年， 可以作为董事留任，但失去独立董事资格。
《公司治理学》
第二节
独立董事的独立性

中国公司法

独立董事不得自营或者为他人经营与其所任职公 司同类的业务或者从事损害本公司利益的活动。 从事上述活动所得收应当归公司所有。独立董事 除经公司章程或股东大会同意外，不得与公司订 立合同或进行交易。


独立董事人数
《公司治理学》
第三节 独立董事作用 及其决策参与机制的设计

二、独立董事作用评价

独立董事兼任 独立董事如何获取信息


独立董事与执行董事的信息非对称
《公司治理学》
第三节 独立董事作用 及其决策参与机制的设计

独立董事报酬
独立董事工作内容 独立董事作用的主观评价


《公司治理学》
《公司治理学》
强生公司CEO薪酬引起争议
强生公司是位于美国新泽西州的一家制药公司。1994年该公司 董事会确定的上一经营年度经理人员报酬情况是：CEO的年薪为138 万美元，其他经理人员为10.6万至60万美元不等。这一方案提交股 东会讨论时引起了很大争议。 许多股东认为这一薪金太高了。因为无论公司的规模和业务复 杂程度有多高都无法与国家相比，甚至还比不上政府中的一个下属 机构。而作为美国政府的首脑，美国总统的年薪只有20万美元，部 长及国会议员的年薪也只有10万美元左右。与他们相比，公司经理 人员近百万美元的年薪太高了。考虑到企业不同于政府的诸多性质， 年薪40万美元作为上限足以激励任何人做好本职工作。公司经理人 员只是雇员而非公司的主人，但是从报酬支付看，他们却领取数百 万元的年薪，外加股票期权和其他报酬，显然是贪婪和滥用权力。 公司的盈利事实上与经理人员的报酬也没有直接的相关关系，甚至 在利润下降时，他们的报酬仍在增加。这说明董事会已经成了自我 永续的集团„„„
普通高等教育“十五”国家级规划教材 “国家级优秀教学成果二等奖”教材
公司治理学
李维安 任课教师 主编 ＊＊＊
普通高等教育“十五”国家级规划教材 “国家级优秀教学成果二等奖”教材
第 五 章
独立董事：实质重于形式
李维安 任课教师 主编 ＊＊＊
《公司治理学》
第五章 独立董事：实质重于形式

学习目的
1.了解国内外公司独立董事制度的基本发展历 程；
《公司治理学》
案例讨论
“伊利风波”与尴尬的独立董事
伊利股份是在上海证券交易所上市的公司，主要业务为牛奶制品的
生产和销售。2004年4月，“伊利股份”的独立董事俞伯伟与公司管理层 发生了矛盾冲突。伊利股份声称，俞伯伟于2002年6月22日股东大会被选 举为公司独立董事。以俞伯伟近亲为法人代表的上海承祥商务有限公司 分别于2002年9月4日、2003年3月4日、2003年5月24日与公司签订合同金 额分别为130万元、180万元和200万元的咨询项目合同。对于该笔业务， 俞伯伟事先没有按照相关规定向伊利股份进行通报并履行相应回避表决
《公司治理学》
第一节

独立董事制度的产生与发展
四、与强化独立董事制度相适应的治 理体系调整

美国公司治理机构的相关规定 英国公司治理机构的相关规定

《公司治理学》
第二节

独立董事的独立性
“独立性”的不同层次

一般独立性与特殊独立性 名义独立性与事实独立性

《公司治理学》
第二节
独立董事的独立性




一、制约独立董事发挥作用的主要因素
过度集中的股权结构导致独立董事缺乏流动性 治理机制不相容限制了独立董事的影响力 上市公司经理人员缺乏聘请独立董事的动力 独立董事能力欠缺 独立董事受制于诉讼风险
《公司治理学》
第三节 独立董事作用 及其决策参与机制的设计

二、独立董事作用评价

独立董事提名 独立董事来源
2.区分一般独立性和特殊独立性、名义独立性 和事实独立性两组概念的不同涵义； 3.了解不同治理模式下独立董事的“独立性” 差异； 4.以当前中国上市公司为例，分析哪些主要因 素制约独立董事发挥作用。
《公司治理学》
第五章 独立董事：实质重于形式

关键词
独立董事
独立性
名义独立性
事实独立性
《公司治理学》
第三节 独立董事作用 及其决策参与机制的设计


三、独立董事决策参与机制的设计
强化董事会

监督经理人员 参与公司战略规划 协调公司所有利害相关者

独立董事战略参与
《公司治理学》
第三节 独立董事作用 及其决策参与机制的设计

独立董事战略参与的具体措施：战略审计

选取测度指标原则
被测度的指标应该是常见的、容易理解的、 广泛被接受的财务指标。要能反映出股东长期投 资的回报率，要涵盖机会成本，要能使当前的收 益与过去的收益进行对比。要反映经济学的基本 原理，即股东对公司的忠诚来自于公司对他们投 资的回报率。
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
《公司治理学》
第二节

独立董事的独立性
名义独立性与事实独立性

名义上的“独立性”是指担任独立董事的人员 符合市场监管部门有关独立董事“独立性”的 相关规定，具备担任独立董事的资格。 事实上的“独立性”是指独立董事在公司重大 决策参与方面能够做出独立判断并发挥相应的 作用。

《公司治理学》